金融期权策略日报

金融期权20250611 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板震荡回落，科创板股跌幅较大，跌幅约2。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史较低水平水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 338482 1496 044 5574 455 1463 深证成指 399001SZ 1016218 8796 086 8579 834 2509 上证50 000016SH 267640 1043 039 769 117 1086 沪深300 000300SH 386547 1978 051 2636 16 1253 中证500 000905SH 575799 4766 082 1830 115 2908 中证1000 000852SH 616169 5727 092 2772 214 4018 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2742 0014 051 91794 91085 2523 566 上证300ETF 510300SH 3972 0023 058 77105 76524 3069 746 上证500ETF 510500SH 5777 0048 082 18254 18058 1055 086 华夏科创50ETF 588000SH 1032 0021 199 286808 285166 2977 1249 易方达科创50ETF 588080SH 1007 0020 195 59769 59387 605 213 深证300ETF 159919SZ 4006 0026 064 18788 18641 754 160 深证500ETF 159922SZ 2306 0022 095 4287 4213 099 072 深证100ETF 159901SZ 2660 0023 086 3256 3222 087 006 创业板ETF 159915SZ 2012 0022 108 93850 93006 1894 172 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 10875 2902 14778 1027 102 009 093 001 上证300ETF 8830 2140 12535 834 098 013 083 001 上证500ETF 13574 2493 13085 917 098 010 115 008 华夏科创50ETF 7434 2833 15543 933 079 000 070 001 易方达科创50ETF 2189 641 4892 389 101 005 078 001 深证300ETF 939 110 2308 036 116 008 091 004 深证500ETF 1323 240 3151 010 121 001 103 002 深证100ETF 749 264 1152 072 143 005 095 000 创业板ETF 11937 1351 13380 250 105 006 086 006 上证50 317 116 706 008 067 011 059 001 沪深300 791 216 1874 024 062 003 065 001 中证1000 2279 550 2767 014 111 012 095 005 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR认沽期权持仓量认购期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR认沽期权成交量认购期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2742 275 280 000 270 005 118141 85276 上证300ETF 3972 400 400 000 390 010 122061 85670 上证500ETF 5777 575 575 025 550 000 95526 117934 华夏科创50ETF 1032 105 105 000 100 005 171916 97459 易方达科创50ETF 1007 100 105 000 100 000 56437 36834 深证300ETF 4006 400 410 000 400 000 17561 13559 深证500ETF 2306 230 240 000 225 000 13115 20048 深证100ETF 2660 265 265 000 265 000 9263 8414 创业板ETF 2012 200 205 000 200 000 84374 93957 上证50 267640 2700 2800 0 2650 0 5455 2383 沪深300 386547 3850 3900 100 3900 0 10897 8679 中证1000 616169 6200 6200 0 5800 0 12081 10060 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子压力点和支撑点，从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1231 1272 001 933 1251 1295 1273 001 上证300ETF 1239 1310 011 974 1250 1378 1319 009 上证500ETF 1535 1620 009 1231 1593 1643 1659 039 华夏科创50ETF 1997 2282 021 1829 2299 2261 2359 076 易方达科创50ETF 1958 2254 049 1885 2325 2179 2361 107 深证300ETF 1257 1416 011 1052 1320 1501 1447 031 深证500ETF 1543 1652 056 1274 1603 1692 1742 090 深证100ETF 1542 1722 088 1295 1657 1766 1687 035 创业板ETF 1911 2039 060 1587 2042 2037 2088 048 上证50 1326 1499 139 1024 1539 1438 1456 043 沪深300 1233 1432 029 1014 1425 1444 1407 026 中证1000 1732 1936 018 1434 1811 2048 2008 071 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，认购和认沽平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF4月份以来止跌反弹回暖上升后温和上涨震荡上行，5月份以来先扬后抑延续小幅区间盘整震荡，整体表现下方有支撑小幅盘整的行情走势。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值偏上水平波动。（2）上证50ETF期权持仓量PCR收报于090附近，表明上证50ETF近期延续偏弱震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为280和支撑位下移至270。 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B510050C2506M02750和S510050P2506M02900 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖方中性策略策略，获取时间价值收益收益，动态调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：SELL510050P2506M02700和SELL510050P2506M02800（3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出认购期权如：LONG510050SELL510050C2506M02750 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF4月份以来高位盘整震荡后快速下跌后逐渐反弹回暖上升，5月份以来小幅盘整震荡后加速上涨，修复4月份下跌的空间，而后维持区间震荡，整体表现为近期偏多头小幅盘整的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持均值偏上水平波动。（2）上证300ETF期权持仓量PCR报收于080以上，表明上证300ETF多空博弈。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为400和支撑位下移至390。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值。如： 期权策略建 S510300P2506M03900和S510300C2506M04100 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出认购期权如：LONG510300SELL510300C2506M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF维持近两个月的宽幅区间盘整震荡，整体表现为近期上方有压力下方有支撑高位震荡的行情走势形态 期权因子研究 （1）深证100ETF期权隐含波动率维持均值偏上水平波动。（2）深证100ETF期权持仓量PCR报收于100附近，表明深证100ETF多空博弈剧烈。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为265和支撑位为265。 期权策略建议 （1）方向性策略：无 （2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值收益。如：S159901P2506M02600和S159901C2506M02750（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出认购期权如：LONG159901SELL159901C2506M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF4月份以来小幅区间盘整后大幅度下跌而后超跌反弹回暖上升，5月份以来持续上升后高位小幅区间震荡，温和上涨，整体表现为下方有支撑上方有压力的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证500ETF期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动。（2）上证500ETF期权持仓量PCR逐