农产品期权策略早报

农产品期权20250611 农产品期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品区间盘整，油脂类，豆类偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整形态，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 豆一 A2507 4206 25 060 1251 466 631 100 豆二 B2509 3642 11 030 1144 017 1313 009 豆粕 M2507 2861 18 063 761 582 2647 185 菜籽粕 RM2509 2628 12 046 3145 347 5521 100 棕榈油 P2507 8254 50 060 040 009 098 001 豆油 Y2507 7886 0 000 091 011 300 014 菜籽油 OI2509 9219 33 036 2747 499 2891 023 鸡蛋 JD2507 283300 700 025 774 622 1091 103 生猪 LH2507 13225 170 130 048 002 134 013 花生 PK2510 8304 24 029 432 262 1381 016 苹果 AP2510 7523 35 046 653 830 1047 136 红枣 CJ2509 8995 130 147 772 376 785 002 白糖 SR2509 5721 3 005 1380 063 3425 013 棉花 CF2509 1358000 8500 063 1701 947 5386 001 玉米 C2507 2378 6 025 5501 398 8697 510 淀粉 CS2507 2715 13 048 1239 095 2032 032 原木 LG2507 771 1 006 342 073 239 055 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 豆一 110422 59878 135497 5506 046 020 056 002 豆二 24439 9836 36993 714 085 029 116 010 豆粕 218999 40706 1016999 8239 075 017 073 001 菜籽粕 157376 10740 276870 1029 115 009 138 006 棕榈油 106510 14412 235604 2908 093 001 096 002 豆油 29699 7182 162407 1744 113 005 083 000 菜籽油 92452 4882 124122 3855 204 020 133 002 鸡蛋 38096 27635 121765 5632 045 019 050 001 生猪 7087 507 35876 195 061 011 034 001 花生 13362 29310 56109 317 092 036 064 002 苹果 4681 6919 36859 53 140 035 056 001 红枣 8258 3315 29181 424 070 028 050 002 白糖 58687 9811 264894 1452 098 026 080 000 棉花 111709 99992 416224 4367 071 005 095 000 玉米 131318 16576 395071 166 077 005 076 004 淀粉 19655 6763 78108 902 066 076 138 002 原木 17647 8579 46875 1251 076 003 062 001 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 豆一 A2507 4200 4300 0 4000 0 18485 7929 豆二 B2509 3650 3450 0 3450 0 2432 4910 豆粕 M2507 2850 3000 300 2700 0 49680 26508 菜籽粕 RM2509 2650 2800 200 2400 100 5568 23064 棕榈油 P2507 8300 8500 0 8000 500 5602 8830 豆油 Y2507 7900 7800 0 7500 0 2673 5539 菜籽油 OI2509 9200 9800 300 9000 0 5303 6166 鸡蛋 JD2507 2850 3100 0 2800 0 7453 6013 生猪 LH2507 13200 14000 0 12800 0 1971 821 花生 PK2510 8300 9000 0 7300 0 5939 2765 苹果 AP2510 7500 8900 0 7000 0 8038 3884 红枣 CJ2509 9000 10000 0 8600 0 4133 1208 白糖 SR2509 5700 6100 100 5700 100 9958 12504 棉花 CF2509 13600 14000 400 13000 0 21790 16005 玉米 C2507 2380 2380 20 2300 0 23832 18479 淀粉 CS2507 2700 2800 0 2350 0 6995 11856 原木 LG2507 750 850 0 750 0 4239 2930 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 豆一 10925 1334 130 792 1356 1286 1315 222 豆二 1332 1370 187 979 1391 1346 1196 136 豆粕 138 1646 108 1147 1708 1564 1579 199 菜籽粕 20765 2127 112 1426 2011 2228 2143 066 棕榈油 15455 1676 050 1233 1617 1739 1756 210 豆油 10635 1371 070 919 1322 1414 1377 314 菜籽油 1454 1731 094 1127 1453 1867 1738 284 鸡蛋 1914 2226 035 1178 2376 1891 2187 273 生猪 12645 1506 182 1033 1535 1457 1643 379 花生 1057 1242 038 726 1229 1256 1188 131 苹果 1557 1770 050 1266 1874 1695 1814 257 红枣 18885 2123 041 1281 2244 1948 1912 024 白糖 16715 1042 049 695 1085 999 1040 632 棉花 951 1381 045 742 1391 1367 1268 317 玉米 11395 1131 141 631 1121 1143 1010 129 淀粉 8915 1164 410 642 1050 1338 986 095 原木 1884 2172 228 1169 2184 2156 2135 251 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）农产品板块主要分为豆类，油脂类，农副产品类，软商品，谷物类和其他。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 油脂油料期权：豆一、豆二 标的行情分析 （1）豆类基本面：美豆对中国装船约65万吨，累计对中国装船约2248万吨（去年同期约2387万吨）。销售方面，美豆当前年度（202425年度）周度净销售约19万吨（前一周约15万吨）；下一市场年度（202526年度）周度净销售约036万吨（前一周约3万吨），两者合计约1936万吨（前一周约18万吨），处于预期（1550万吨）低端。（2）大豆行情分析：豆一3月份高位回落后连续走弱势，4月份逐渐反弹回暖上升偏多上行，近两周以来高位盘整震荡有所下降反弹，形成近期偏多方向上高位盘整的行情走势形态 期权因子研究 （1）豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动（2）期权持仓量PCR报收于070以下，标的豆一处于市场行情偏弱震荡（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，豆一压力位为4300和支撑位为4000 （1）方向性策略：看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BA2509C4100和SA2509C4300 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SA2507P4150和SA2507C4200（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGA2507BUYA2507P4150SELLA2507C4350 油脂油料期权：豆粕、菜粕 标的行情分析 （1）豆粕基本面：据钢联统计，截至6月6日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约8万吨。基差：豆粕基差周环比下降。豆粕（张家港）基差周均值约61元吨，前一周约25元吨，去年同期约119元吨。库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。（2）豆粕行情分析：豆粕4月份以来先涨后跌逐渐走弱，5月份以来低位区间盘整震荡后逐渐反弹回暖，6月份延续多头上行趋势，整体表现为下方有支撑的短期偏多上行的市场行情走势。 期权因子研究 （1）豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动（2）豆粕期权持仓量PCR逐渐下降至080以下，表明豆粕近期偏弱震荡（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，豆粕压力位为3000，支撑位为2700 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BM2509C2950和SM2509C3150 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SM2509P3000和SM2509C3100（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGM2509BUYM2509P2950SELLM2509C3100 油脂油料期权：棕榈油、豆油、菜籽油 标的行情分析 （1）油脂基本面：据钢联预估（125家油厂），截至6月6日当周，国内大豆周度压榨量约224万吨（前一周227万吨，去年同期197万吨），开机率约63（前一周64，去年同