机遇与现实

英国|软件 GB集团 EquityResearch2025年6月10日 机会与现实 结论 2025年业绩与预期相符，但（又一个）令人失望的年份圆满结束，营收增长速度不及预期。展望与市场预期一致，但管理层面临的挑战是如何让GB弥合数字身份巨大机遇与公司业绩之间的差距。 细节 关键结果 GB宣布了2025财年业绩，符合预先宣布的重点，有机增长率为3%，调整后EBIT为6700万英镑。虽然符合调整后的预期，但这些业绩最终令人失望，并显示出从2025年上半年4.5%的增长放缓至2025年下半年约1.5%，业务的所有部分都对此放缓做出了贡献。这种放缓反映了NRR（排除欺诈的NRR为101.1%，较2025年上半年102.6%略有放缓）的轻微放缓以及2025年下半年新标志的势头，引发了关于竞争激烈程度的疑问。 首视角 评分买入 价格271.00p 价格目标|%到PT350.00元|+29% 52W高低385p-210p FLOAT(%)|ADVMM(USD)125.4%|4.87 市值5.32亿英镑|7.208亿美元 TICKERGBGLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 指南 年度26展望被描述为与当前市场预期一致，即可见阿尔法有机增长约3%。但话说回来，声明指出“大部分”外汇不利因素已反映在共识中，意味着收入有下调空间——预期亏损282.7百万英镑，而杰富埃为283.8百万英镑。 相关研究 GBGroupPlc：向前一步，向后一步GB集团plc：喘息之机 2025年4月29日 2024年11月19日 查尔斯·布伦南*|股权分析师 44(0)2075484140|cbrennan@jefferies.com 希莫尼·阿加瓦尔*|股权副代表 +44(0)2070298192|shimoni.agarwal@jefferies.com 汉内斯·莱特纳*|股权分析师 44(0)2075484712|hleitner@jefferies.com GBGroupPlc：首印象：降低风险的一年2024年11月19日 马可·马格里奥利*|股票分析师 +44(0)2070298626|mmaglioli@jefferies.com 请参阅本报告第2-7页的分析师资格认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。*摩根大通国际有限公司 公司描述 GB集团 GB集团plc从事身份智能解决方案的提供业务。该公司通过身份核验和身份解决方案两大业务板块运营。身份核验板块提供身份（ID）核验、身份雇用与合规以及身份欺诈与风险管理服务。身份解决方案板块提供身份注册、身份参与、身份追踪与调查服务。该公司成立于1989年8月21日，总部位于英国切斯特 。 公司估值/风险 GB集团 我们的PT是基于CY25调整后欧洲软件行业和信用数据提供商平均市盈率的20%折扣。主要风险：竞争、数据供应商的整合、执行、并购整合和宏观衰退。 分析师认证： 我，查尔斯·布伦南，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(及)和主题公司(及)的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，希莫尼·阿加瓦尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(及)相关公司(及)的个人观点。我亦证明我任何部分的报酬不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，汉内斯·莱特纳，特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关安全（或相关公司）的个人观点。我还特此证明，我的任何薪酬部分从未、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点有任何直接或间接的关系。 我，马可·马利奥利，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分报酬过去、现在或将来都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：CharlesBrennan受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA成员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：ShimoniAgarwal受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与目标公司沟通、公开露面及研究分析师持有的证券交易的限制。 非美国分析师注册：HannesLeitner受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与特定公司沟通、公开露面和研究分析师持有的交易证券方面的限制。 非美国分析师的注册：MarcoMaglioli受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）的关联人士，因此可能不适用美国证券交易委员会第2241条规则以及与研究分析师所持证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 和所有Jefferies的员工一样，负责覆盖本报告中讨论的金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况进行研究更新，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断在适当的时间间隔发布。 投资推荐记录 （《马拉喀什协定》第3(1)e条和第7条）建议公布2025年6月10日上午2:58分布式推荐2025年6月10日上午2:58 公司特定披露 杰弗里金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司为GB集团股份有限公司的证券或存托凭证做市。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的购买评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 NR-投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里公司政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖这家公司。 限制-描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodology可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种methodology，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里兄弟特许经营选择 杰斐逊特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰斐逊分析师推荐的投资主题等因素。杰斐逊特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入或/如果触发止损时，股票将被移除。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分位的股票将继续拥有15%的止损，其余股票将拥有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为每个精选股票属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为广泛传播而准备的，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中所讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视情况需要利用其自己的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中所提及的任何金融工具的价格、价值及收入可能会上涨也会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本币价格目标基于使用前一交易日汇率进行的货币转换 （除非另有说明）。若在此日期之后汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考。此外，投资股票等受基础证券货币影响的证券（如ADR），实际上会承担货币风险。 本报告中提到的其他公司 •GB集团plc(GBGLN:p271.00,买入) 截至2025年06月06日的GB集团PLC（GBGLN）评级与目标价历史 7月22日 10月22日1月23日 4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日 29/2023买入：285.00p07/31/2023 10月24日1月25日 4月25日 买入：395.00p 06/11/2024 买入：370.00p /15/2024 买入：300.00p05 持币：285.00p06/ 19/2023 持仓：375.00p 11/30/2022 持仓：400.00p 10/20/2022 持币：500.00p 10/04/2022 RSTR:NA 09/06/2022 买入：520.00p 07/20/2022 买入：450.00p 07/06/2022 700 600 500 400 300 200 02/21/2023 持仓：335.00p06/ 11/19/2024 买入：425.00p 04/29/2025 买入：350.00p 注释：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，一位分析师对一家公司发起的行动，包括对公司的评级或目标价进行变更，或终止对该公司的覆盖。 图例： 一：启动覆盖D：中断覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月。 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2107 60.49% 374 17.75% 121 5.74% 持 1225 35.17% 112 9.14% 22 1.80% 表现不佳 151 4.34% 4 2.65% 3 1.99% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务