金融期货策略日报：期指V型反转，期债中枢震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170411——股债双双调整，防御、观望 2017-04-11 中信期货金融期货日报20170407——资金面依旧平稳，股债两市少看多动 2017-04-07 中信期货金融期货周报20170410——期指部分多单止盈，关注本周MLF续作情况 2017-04-10 中信期货金融期货（套利）周报20170410——曲线再度走平，期债跨品种策略平仓 2017-04-10 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-04-12 期指V型反转，期债中枢震荡 策略跟踪 观点：昨日资金利率继续下行，资金面波澜不惊，短期仍需关注监管层去杠杆进程，提防监管收紧对于资金面的扰动。期指方面，在国防军工板块带动下，两市上演V型反转，沪指再度逼近3300点关口。同时注意到尾盘部分雄安概念股短暂开板，或是资金撤离的信号，需引起关注。操作上，流动性及监管仍存隐患，本周延续谨慎思路。期债方面，延续震荡格局，关注今日公布的通胀数据是否会打破短期平衡。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 多单 IF1703 01/04 01/17 3285附近 3250附近 - - - IF 移仓 IF1706 02/10 价差55点附近 - - - IF 多单 IF1706 02/13 3345附近 - - - IF 部分 止盈 IF1706 03/03 04/10 3350附近 3470附近 3320 3700 3550 IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月12日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行连续十二日暂停公开市场操作，流动性整体充裕 （1）央行公开市场继续暂停操作，共有200亿逆回购到期。 逻辑：昨天资金利率继续下行，显示整体流动性依旧相对充裕，市场情绪相对平稳。因此，央行昨日继续暂停公开市场操作。截止昨日，央行已连续12个交易日暂停公开市场操作。 - —— 期指 观点：V型反转，两市放量 （1）3月PMI延续强势，但盈利改善对盘面支撑弱化； （2）雄安概念带动概念炒作，而监管收紧抑制偏好； （3）资金面存隐患，4月信用风险事件难消退。 逻辑：昨日两市上演V型反转，在国防军工等板块带动下，两市收红，同时量能近期首次超过7000亿元，市场交投活跃。午后市场企稳的动力可归结为：1）混改预期叠加朝鲜半岛、叙利亚局势紧张，推动军工炒作；2）中央研究制定粤港澳大湾区发展规划；3）次新股午后止跌回升。但同时也需注意雄安概念如华夏幸福尾盘短暂开板，这是部分资金撤离的信号，需引起警惕。短期混改接力雄安或对于期指有一定支撑，然而持续性需观察，监管收紧以及雄安边际转弱未来可能抑制偏好，因而建议底仓续持IF合约，关注市场偏好变化。 震荡 底仓续持 期债 观点：市场流动性趋向稳定，国债期货持续震荡 （1）央行继续暂停公开市场操作。 逻辑：昨日央行继续暂停公开市场操作，昨日资金利率全面回落，市场流动性继续保持平稳。虽然最近市场流动性趋于稳定，但需要关注监管层可能在市场情绪缓和时进一步推进去杠杆进程。目前期债市场仍处在一个震荡格局。继续关注近期市场流动性波动和监管层动向。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月12日 3/12 二、每日一评 3月铁路货运量点评 中铁总数据，2017年3月铁路货运量2.54亿吨，同比改善16.3%。三因素可以解释铁路货运量近年以来的变化：1）铁路货运50%以上是煤炭，铁矿石等大宗原料也是重要组成部分，鉴于原材料需求可以作为经济的晴雨表，因而复苏周期下铁路货运同比增速回升；2）2016年铁路、公路、水运的货运占比分别为7.69%、77.68%、14.63%，铁路货运占比逐年下降，近五年占比分别为9.6%、8.91%、8.83%、7.46%、7.69%。由于水路运费便宜，水运货运占比中枢抬升，替代效应使得近年以来货运指标对于经济的解释力度减弱；3）随着产业布局完善，西煤东运现象减少降低货运里程，2015年铁路货运运输平均运距为70.7万米，而五年之前为75.9万米。 因而至少从2017年铁路货运的变化趋势来看，原材料需求的增长高于水路货运的替代，一季度经济仍处于复苏周期，这也可以从运价中有所反映。但需注意到文华铁矿石指数由3月16日的694点降至4月11日的522.5点，原材料价格大幅回调或许意味着需求端存有问题，若通胀上行放缓，铁路货运改善的趋势也将结束。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 昨日发行的国开行1年期固息增发债中标收益率3.4970%，投标倍数2.2，边际倍数2.13；3年期固息增发债中标收益率3.88%，投标倍数3.39，边际倍数1.45；10年期固息增发债中标收益率4.0440%，投标倍数3.22，边际倍数1.14。 2. 中国央行：中国央行连续十二日暂停公开市场操作。中国央行公告称受税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4月11日不开展公开市场操作。昨日有200亿元逆回购到期。 时间国家地区指标前值预测值公布值本周中国中国3月社会融资规模(亿人民币)1147915000本周中国中国3月M2货币供应年率(%)11.111.14月11日美国耶伦发表演讲--4月12日中国中国3月CPI年率(%)0.814月12日中国中国3月PPI年率(%)7.87.54月13日中国中国3月贸易帐-人民币计价(亿元)-603.67034月13日中国中国3月进口年率-人民币计价(%)44.719.44月13日中国中国3月出口年率-人民币计价(%)4.27.74月13日美国美国3月核心PPI年率(%)1.5-4月14日美国美国3月未季调CPI年率(%)2.72.64月14日美国美国3月未季调核心CPI年率(%)2.22.34月14日美国美国3月核心零售销售月率(%)0.20.2 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月12日 4/12 3. 中汽协：中国3月份汽车销量报254万辆，同比增长4%（2月同比增长22.4%报193.9万辆）。3月份乘用车销量报210万辆，同比增长1.7%（2月同比增长18.3%报163万辆）。全国乘联会：中国3月广义乘用车销量同比增长1.6%，至196万辆（2月同比增长8.9%）1-3月广义乘用车销量同比下跌1.7%，至556万辆（1-2月同比下跌2.9%）。 4. 李克强表示，今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划，将推出内地和香港之间的“债券通”，目的就是进一步密切内地与香港的交流合作，继续为香港发展注入新动能。 5. 2017年一季度，国家铁路货运量同比增长15.29%。其中，2017年3月，国家铁路货物发送量2.54亿吨，同比大增16.3%。 6. 中证报:今年央企混改将进一步扩围，第二批试点目前正在酝酿之中，有望年内启动。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月12日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 6/0 6/0 8201 6/0 6/2 2201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4201 6/0 9/2 8201 6/1 0/1 2201 6/1 0/2 6201 6/1 1/0 9201 6/1 1/2 3201 6/1 2/0 7201 6/1 2/2 1201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 8201 7/0 2/0 1201 7/0 2/1 5201 7/0 3/0 1201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -180-160-140-120-100-80-60-40-200ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0201 7/0 3/0 3201 7/0 3/0 5201 7/0 3/0 7201 7/0 3/0 9201 7/0 3/1 1201 7/0 3/1 3201 7/0 3/1 5201 7/0 3/1 7201 7/0 3/1 9201 7/0 3/2 1201 7/0 3/2 3201 7/0 3/2 5201 7/0 3/2 7201 7/0 3/2 9201 7/0 3/3 1201 7/0 4/0 2201 7/0 4/0 4201 7/0 4/0 6201 7/0 4/0 8201 7/0 4/1 0投放量到期量 6.89206.89406.89606.89806.90006.90206.9040-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.30.40.4CNYCNH中间价人民币汇率变化日涨跌周涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201