中泰证券晨会聚焦

【中泰研究丨晨会聚焦】有色谢鸿鹤：全球制造业PMI跟踪：5月，进一步收缩 证券研究报告晨会聚焦2025年06月10日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizfztscomcn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】先进产业杨帅：北交所发布北证专精特新指数，开启“双指数”时代》20250609 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机闻学臣：行业筑底企稳，坚守人工智能产业趋势》20250608 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】金工李倩云：市场整体情绪修复，传统行业走强而科技承压行业轮动全景观察》20250606 今日预览 今日重点 【有色金属】谢鸿鹤：【中泰金属观察全球制造业PMI跟踪】全球制造业PMI跟踪：5月，进一步收缩20250609 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 【有色金属】谢鸿鹤：【中泰金属观察全球制造业PMI跟踪】全球制造业PMI跟踪：5月，进一步收缩20250609 25年5月全球制造业PMIJPMorganGlobalManufacturingPMI指数录得496，环比微降02 个百分点，进一步收缩。若以2023年1月份为启动点，目前本轮周期累计运行29个月，若以2023 年6月为起始点（第二个低点），目前本轮周期累计运行24个月；而平均历史周期跨度为41个月。具体来看： 结构上，生产端年内首次跌破50荣枯线，关税冲击对全球制造业影响正在体现，全球制造业PMI呈现供需双弱格局。区域上，新兴市场景气度回落最显著，发达市场则升至50荣枯线附近，需要关注的是： 1、中国制造业如期回升，供需两端均改善，但产成品仍在持续去库。 2、美国制造业超预期回落，虽供需两端有改善，产业链大幅去库与进出口受阻成为拉低读数的主因；美国非制造业亦超预期回落，商业活动、新订单和库存数据下滑较为明显，尤其是后两者进入明显的收缩阶段，同时物价指数再创一年新高。 3、东盟制造业PMI有所回升，但仍处于50荣枯线以下；欧元区则超预期有所改善。 我们判断，1）随着关税的持续影响以及抢出口进口进入尾声，全球制造业或将在下半年渐次进入主动去库存阶段，各大经济体PMI的库存数据已在初步印证这一判断。2）美国降息节奏仍将受到通胀压力的掣肘。 风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；国内宏观流动性监管政策变化带来的风险；原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险需求端表现不及预期的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：【中泰金属观察全球制造业PMI跟踪】全球制造业PMI跟踪：5月，进一步收缩20250609 发布时间：2025年06月09日 报告作者：谢鸿鹤中泰有色金属行业首席分析师S0740517080003 请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明 晨会聚焦 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。