6月开始逐步迎来低基数期

股票研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 股票研究20250609 6月开始逐步迎来低基数期建材 评级：增持 鲍雁辛分析师 花健祎分析师 巫恺洋研究助理 02138676666 02138676666 02138676666 登记编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 本报告导读： 水泥行业价格调整后开始出现企稳信号，消费建材改善竞争环境和盈利还在继续。 投资要点： 水泥：本周05310606全国水泥市场价格环比回落12。价格回落区域主要是山西、上海、江苏、安徽、湖北、湖南和广东等地，幅度1020元吨；价格推涨地区有江苏、上海、浙江和广西地区，幅 度2030元吨。六月初，受高考、农忙和高温等多重不利因素影响，国内水泥需求持续偏弱，全国重点地区水泥平均出货率48。价格方面，虽然长三角地区开始推涨价格，但由于需求不足，以及错峰生产执行情况尚不明朗，此轮涨价落实情况仍需跟踪，目前多数地区价格已降至底部，预计后期价格将维稳或震荡调整为主。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价125027元吨，环比 均价（127096元吨）下跌2069元吨。本周国内浮法玻璃市场成 交偏于疲软，价格重心进一步下移，行业毛利亏损增加。周内受端午节假期影响，浮法厂库存增加较为明显，灵活价格出货为主，多地价格较节前松动13元重量箱不等。周内点火、冷修产线参半，未来产线仍有个别点火及冷修计划，产能暂将保持在偏高位。需求端6月份刚需偏淡，难有明显起色。短期市场供需结构一般，市场或仍将偏弱整理运行。2）玻纤：粗纱周内局部高价回落，电子纱短市稳价出货为主。本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，前期部分高价厂家适当松动，多数厂持稳观望。无碱池窑粗纱近期个别大厂前期冷修产线点火复产，整体粗纱供应量维持一定增速，但产品结构差异下，一线企业竞争优势仍明显；需求端，深加工市场订单增量有限，加之回款压力无明显缓解情况下，预计短期需求仍显偏弱走势。电子纱市场6月，下游CCL厂家订单仍较为饱和。但后续新增订单量相对有限。 6月开始逐步迎来低基数期。从建材需求来看，2024年6月是一个 关键的转折时间，2024年69月建材需求开始明显走低，核心在于 发达地区的地方债务需求压力开始体现。基数优势有望改善。在消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块长协提价逐步落地，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1建材行业投资策略3 2市场回顾5 21板块行情5 22个股涨跌及资金流动6 23行业历史估值7 3水泥行业8 31行业动态8 32水泥及熟料价格9 33主要成本11 34库存跟踪12 4玻璃行业13 41行业动态13 42玻璃价格14 43主要成本14 44库存及产能跟踪16 5玻纤行业16 51行业动态17 52价格跟踪17 6风险提示18 1建材行业投资策略 行业盈利改善的信号还在释放。行业在价格维护和降本增效的努力有望在Q2开始检验。消费建材利润率基数较低，在向合理中枢回归过程中有望呈现一定弹性。重点推荐渠道转型扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利 高度稳健两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥价格波动后依然优势明显，核心区域尝试复价。从建材需求来看，2024年6月是一个关键的转折时间，2024年69月建材需求开始明显走低，核心在于发达地区的地方债务需求压力开始体现。基数优势有望改善。水泥价 格近期虽有波动，但是同比改善确定性依然明显，当前价格基本回撤至低位长江沿江已开始尝试复价，且煤炭成本端让利优势正在逐步显现。水泥板块多个公司股息率优势进一步增强安全边际。我们在报告《水泥的“龟兔赛跑”时刻中》阐述了对水泥行业基本面逻辑的判断。20222024年水泥行业供给端一直在加码，先增加错峰力度后推动产能优化。2024年的需求超预期下滑在利润端掩盖了前期供给突破性努力的成果，但在2025年需求下滑仅需放缓跌幅符合产业链预期的弱假设，盈利能力就能释放出比较明显的改善弹性。对于2025年全年我们保持单位盈利能力同比改善的假设。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，我们对Q2浮法量价同比判断还有压力，但龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块长协提价开始兑现，龙头企业销售占比更高的 高端粗纱以及电子纱布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 证券代码 证券简称 收盘价 总市值 （亿元） PB EPS PE 评级 20250606 20250606 对应最新财报 2025E 2026E 2025E 2026E 600585SH 海螺水泥 2292 121460 064 196 219 1169 1047 增持 600801SH 华新水泥 1257 26133 086 147 170 855 739 增持 002233SZ 塔牌集团 757 9026 078 048 055 1577 1376 增持 601992SH 金隅集团 156 16657 040 002 005 7800 3120 增持 000877SZ 天山股份 464 32993 041 028 035 1657 1326 增持 002271SZ 东方雨虹 1108 26467 131 083 110 1335 1007 增持 000786SZ 北新建材 2819 47627 180 271 314 1040 898 增持 002372SZ 伟星新材 1112 17703 400 066 069 1685 1612 增持 002043SZ 兔宝宝 1000 8321 288 105 115 952 870 增持 603737SH 三棵树 3569 26333 1009 153 195 2333 1830 增持 600176SH 中国巨石 1136 45476 153 083 096 1369 1183 增持 600660SH 福耀玻璃 5788 151052 457 341 404 1697 1433 增持 601636SH 旗滨集团 522 14008 103 040 049 1305 1065 增持 002080SZ 中材科技 1734 29099 157 082 107 2115 1621 增持 000672SZ 上峰水泥 815 7901 094 083 094 982 867 增持 002918SZ 蒙娜丽莎 848 3521 109 065 082 1305 1034 增持 603688SH 石英股份 3425 18552 319 106 142 3231 2412 增持 688295SH 中复神鹰 2051 18459 403 035 065 5860 3155 增持 300019SZ 硅宝科技 1712 6730 268 078 090 2195 1902 增持 003012SZ 东鹏控股 581 6722 092 040 045 1453 1291 增持 002225SZ 濮耐股份 494 4992 146 027 032 1830 1544 增持 836077BJ 吉林碳谷 1444 8486 343 033 037 4376 3903 增持 300737SZ 科顺股份 471 5228 115 022 029 2141 1624 增持 3323HK 中国建材 351 26652 025 027 035 1300 1003 增持 1313HK 华润建材科技 164 11452 024 018 020 911 820 增持 0868HK 信义玻璃 783 34117 092 075 094 1044 833 增持 2128HK 中国联塑 416 12906 050 074 082 562 507 增持 表1：重点建材上市公司盈利预测、估值、评级 资料来源：Wind，国泰海通证券研究（注：盈利预测采用国泰海通建材组已外发报告预测） 2市场回顾 21板块行情 2025年6月2日2025年6月6日，建筑材料板块上涨063，水泥制造下跌010，玻璃制造上涨101，玻纤制造上涨207，装修建材上涨024。 图1：建材板块本周玻纤制造涨幅最大图2：建材板块年初至今玻纤制造涨幅最大 资料来源：wind，国泰海通证券研究资料来源：wind，国泰海通证券研究 图3：本周各行业指数涨跌幅图4：年初至今各行业指数涨跌幅 资料来源：wind，国泰海通证券研究资料来源：wind，国泰海通证券研究 图5：建材指数与沪深300指数近一年行情 资料来源：wind，国泰海通证券研究 22个股涨跌及资金流动 周涨幅前 年初至今涨幅前 证券代码 证券简称 涨跌幅 证券代码 证券简称 涨跌幅 605006SH 山东玻纤 1836 001212SZ 中旗新材 17679 002596SZ 海南瑞泽 1101 839792BJ 东和新材 4690 603737SH 三棵树 1074 833580BJ 科创新材 4480 605122SH 四方新材 922 600668SH 尖峰集团 4296 002785SZ 万里石 766 603256SH 宏和科技 3916 周跌幅前 年初至今跌幅前 证券代码 证券简称 涨跌幅 证券代码 证券简称 涨跌幅 001212SZ 中旗新材 1950 301010SZ 晶雪节能 2927 600678SH 四川金顶 516 200012SZ 南玻B 2500 002233SZ 塔牌集团 295 000877SZ 天山股份 1802 000786SZ 北新建材 167 600586SH 金晶科技 1655 300737SZ 科顺股份 160 603038SH 华立股份 1468 表2：本周及年初至今个股涨跌幅 资料来源：wind，国泰海通证券研究 周资金流入率前 年初至今资金流入率前 证券代码 证券简称 净流入率 证券代码证券简称 净流入率 200055SZ 方大B 2619 603737SH三棵树 349 600425SH 青松建化 1616 600801SH华新水泥 247 600293SH 三峡新材 1573 000789SZ万年青 152 002641SZ 公元股份 1384 002652SZ扬子新材 082 603856SH 东宏股份 1163 605318SH法狮龙 076 周资金流出率前 年初至今资金流出率前 证券代码 证券简称 净流入率 证券代码证券简称 净流入率 300737SZ 科顺股份 2495 200012SZ南玻B 1405 601636SH 旗滨集团 2236 900918SH耀皮B股 1201 002043SZ 兔宝宝 1855 002398SZ垒知集团 934 002088SZ 鲁阳节能 1724 000619SZ海螺新材 912 002271SZ 东方雨虹 1712 60044