方正中期期货有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队摘要 作者： 杨莉娜 铜： 从业资格证号： F0230456 白银价格持续走高，一定程度提振铜价。美国5月非农数据超预期 投资咨询证号： Z0002618 ，美股继续维持强势，市场风险偏好回升，叠加美国制造业近期处 联系方式： 01068573781 于扩张，美铜价格维持坚挺。国内方面，矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC15美元吨，这意味着多数冶炼厂不 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：01068576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：01068518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月09日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，铜市供需将逐步转向宽松，国内社库继续累库。但随着美国提高钢铝关税至50，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。当前纽约铜库存已超越LME库存，成为全球第一大库存地，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。若关税担忧进一步升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。沪铜短期上方压力区间在7900080000元 吨附近，下方支撑区间在7600077000元吨附近。期权策略上可 考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。 锌： 美元整理，市场关注贸易谈判信息，锌淡季效应继续显现下游开工预计下滑，而供应有进一步增长预期，空头增仓，锌价破位下探，但现货逢低买盘有所增加。锌短线偏空，下方关注2160021800支撑，上方注意2270022800压力，期权做多波动率策略可在急跌后先平仓买看跌，中线逢高偏空延续，远月继续相对略转强，back结构向contango转化。 铝产业链： 基本面方面电解铝供给依然较宽松，盘面受宏观情绪及板块共振影响显著；氧化铝现货价格环比微幅下降，在产产能有所增加，矿端扰动悬而未决。铝建议短线波段操作，偏空思路为主；氧化铝建议偏空思路为主。沪铝07合约上方压力区间2030020800，下方支撑区间1900019500，期权方面可考虑双卖策略；氧化铝09合约上方压力区间33003500，下方支撑区间26002800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 锡： 锡供应端近紧远松，叠加有色板块共振影响。建议短线波段操作为宜，多单谨慎续持。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000290000，下方支撑区间245000250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。 铅： 美元指数略回调，市场关注贸易谈判，铅整理延续，下游消费淡季 ，再生铅因原料偏紧成本支撑，逢低接货有所显现，库存略降。铅区间内波动反复，下方短期继续关注1650016600支撑，上档暂关注1680017000压力，仍可延续期权双卖策略。 镍及不锈钢： 美元回调，市场期待关于贸易谈判的更多指引，镍近期供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续，反弹试探但驱动较为一般。镍仍未突破上档主要压力122123万元，线下延续震荡偏空思路为主 ，下档支撑115116万元附近，期权考虑做多波动率策略。不锈钢 窄幅整理，不锈钢减产消息有所增加，需求偏淡，现货小幅累库。不锈钢区间下沿附近仍有较强支撑，区间整理暂显偏弱，支撑位继续关注1250012600，压力位暂看1320013300，镍不锈钢整理 。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利12 第七部分有色金属期权16 ， ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 中美双方首脑通话释放积极信号，但市场对贸易战预期定价疲态逐步显露，并在继续对实际关注谈判接触保持关注状态。主要经济体制造业活动偏缓，对有色金属需求端继续带来一定压力。 美联储降息预期变化，美国ADP就业数据爆冷回落，但非农就业数据继续显现就业市场韧性，当前市场继续 预期年内降息少于2次，且较大可能在下半年进行。 关税不确定性依然偏强，美国提高钢铝关税，继续增加市场扭曲，美国国内金属价格强于其它市场，市场间差异增加，关注对铜的关税决议。市场关注中美、美欧、中欧等贸易谈判进展。 近期有色金属市场内部在宏观驱动力相对平淡下，逐渐略显现出分化情况，基本面驱动增强。锌供增需弱， 增仓下探但谨防急跌反弹，锡区间偏强因矿端改善较缓预期支撑，氧化铝则因供应改善相对偏弱。 新品种铸造铝合金期货上市在即，挂牌基准价偏低，关注做多机会。 本周关注：美国5月CPI、中国5月通胀及金融数据、G7峰会，中美经贸磋商机制首次会议等。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 美国5月非农数据超预期，美股继续维持强势，市场风险偏好回升，叠加美国制造业近期处于扩张，美铜价格维持坚挺。国内方面，矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC15美元吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，铜市供需将逐步转向宽松，国内社库继续累库。但随着美国提高钢铝关税至50，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。随着白银的持续走高铜价有望向上突破。 7600077000 7900080000 震荡走强 逢低做多 05 锌 加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期有所兑现。供应端，6月预计整体供应产出强劲，据SMM数据预计环比增产8，加工费继续回升，周度加工费延续回升，矿端库存也有回升。需求端来看，6月则因淡季效应需求有转弱预期，期货显著调整后，逢低买盘有所显现。从进出口来看，进口窗口关闭。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。 2150021600 2260022800 趋势偏空 持空，逢高偏空 1 铝产业链 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端上周重庆电解铝企业少量复产，电解铝行业理论开工产能微幅增加05万吨，为4387万吨。氧化铝在产产能本周增加90万吨，主因山西部分氧化铝企业介绍检修并复产开工产能为8655万吨，开工率为7700。氧化铝现货价格微幅下降，升水于 1900019500；26002800 2030020800；33003500 铝区间震荡偏弱；氧化铝走弱 短空；短空 051 ， ， ， 。 盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅下降，大部分板块都出现开工环比走弱的淡季行情，唯有再生合金以及原生合金情况稍好。库存方面，国内铝锭社会库存环比继续去库，伦铝库存大幅下降。 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降072，云南冶炼厂原料供应短缺延续，部分企业已进入季节性检修或减产状态，江西的再生锡冶炼受制于废料回收量减少而开工下降。2025年4月，国内锡矿进口量继续维持在较低水平。根据最新数据4月份国内锡矿进口量为098万吨，环比增长1848，但同比下降422。与3月份相比增加了519金属吨。尽管进口量有所回升，但整体仍处于低位。截至2025年4月末，我国共进口锡精矿实物量总计196万吨，折金属量15万吨，同比下降155。目前缅甸佤邦复产进程依然缓慢，最早批量出矿也要到三四季度。刚果金方面则已在阶段性复产，第一批矿6月将进入国内市场。另外，泰国相关部门已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM了解，每月约有5001000金属吨的锡矿自缅甸南部进入泰国地区周转进入中国境内。近期沪伦比小幅走强，进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面4月锡焊料企业开工率环比微幅上升09个百分点，锡焊料企业当前面临高价抑制补库意愿的问题，下游电子、家电等传统行业订单未见明显放量，仅维持刚需采购，导致现货市场成交清淡。6月第1周铅蓄电池企业开工率周环比下滑1006，铅蓄电池市场淡季态势延续，又适逢端午假期，电池企业大部分放假。库存方面，上期所库存环比继续下降，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比去库216吨。 245000250000 270000290000 区间震荡偏多 偏多思路 05 铅 关税不确定性仍存，基本面供应有修复成本仍偏强需求偏淡，铅价整理。供应端，再生铅检修减产消息有所出现，而原生铅供应预计有所回升。需求来看铅蓄电池企业淡季需求一般，节后需求偏淡按需采购，持货商交仓意愿有所增加。进口来看，进口窗口仍关闭。LME铅库存至28万吨附近，伦铅波动反复我国现货铅库存累库波动。 1650016600 1680017000 整理走势 期权双卖 05 镍 宏观驱动暂不明朗，市场延续整理。此前市场消息以为印尼可能提高镍矿配额，但未证实，近期价格弱修复但总体仍显偏弱。印尼6月基准矿价预计小幅下滑，而现货升水较为坚挺，限制镍产品下行空间。供应来看，矿端支持仍存不过有所弱化，菲律宾镍矿供应出货量预期增加。国内镍生铁6月供应预计有所下滑，近期镍生铁报价成交价继续较 115000116000 122000123000 震荡偏弱 观望，期权做多波动率 05 为坚挺，不锈钢端有减产信息出现，需求端反馈偏负面。精炼镍5月减产，6月产量预期继续有所下滑。需求端方面，刚需采购为主，价格回落，升水回升。硫酸镍价格较为坚挺，但新能源端需求拉动不足，原料端高冰镍减产，MHP系数偏强运行，成本支撑较强但需求偏弱。国外精炼镍至近20万吨附近，国内期货库存压力一般。 不锈钢 不锈钢成本端逻辑支撑略弱，上行趋动因需求忧虑不足。LME镍价波动，税收提升，印尼矿端依然较为坚挺，而菲律宾雨季度过，矿产供应季节性回升逐渐显现。从供应端来看，不锈钢减产消息有所增加，印尼不锈钢减产消息出现从需求端来看，总体库存依然较高，4月出口数据较好。库存来看，不锈钢期货库存近期降于12万吨附近。 1250012600 1320013500 区间偏弱整理 观望 05 。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 78910 003 锌 21910 212 铝 20025 022 氧化铝 2892 031 锡 263740 005 铅 16765 009 镍 122710 042 不锈钢 12640 032 铸造铝合金 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅收盘价有色金属主连 资料来源：同花顺方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 78950元吨 004 长江有色0锌现货均价 22600元吨 035 长江有色铝现货均价 20210元吨 005 安泰科氧化铝全国平均价 3306元吨 000 物贸1均价 78790 元吨 010 长江有 色1锌现货均价 22500 元吨 035 南储佛山A00铝锭平均价 20080元吨 005 一水铝土矿河南到厂价 550元 吨 000 中原有色1铜市场价 78950元吨 004 南储佛山0锌锭平均价 22410元吨 027 LME铝现货收盘价 2446美元吨 100 氧化铝澳大利亚FOB中间价 3