有色金属运行逻辑及投资建议
- 宏观逻辑：中美贸易战预期对市场造成压力，主要经济体制造业活动偏缓，需求端承压；美联储降息预期变化，就业市场韧性显现，降息次数预期减少；关税不确定性持续，美国提高钢铝关税增加市场扭曲；有色金属内部分化，基本面驱动增强。
- 本周关注：美国5月CPI、中国5月通胀及金融数据、G7峰会，中美经贸磋商机制首次会议等。
有色金属行情回顾
- 期货收盘情况：铜价微跌，锌价大跌，铝价微跌，氧化铝微跌，锡价微涨，铅价微跌，镍价微涨，不锈钢价微跌。
有色金属持仓分析
有色金属现货市场
有色金属产业链
- 铜：矿山和冶炼厂年中长单报价开始，冶炼厂陷入亏损，减产压力增大；5月国内电解铜产量增加，矿端供应紧张但暂未约束冶炼端；6月产量预计维持高位，需求逐步转向宽松，社库累库；美铜溢价走高，美铜库存超越LME库存，成为全球第一大库存地。
- 锌：加关税博弈反复，锌价波动，累库预期兑现；供应端预计增产，需求端淡季效应显现；进口窗口关闭，库存回落。
- 铝：电解铝供给宽松，氧化铝在产产能增加，矿端扰动悬而未决；下游加工企业开工率下降，库存去库；沪铝资金流入，主力空头增仓。
- 锡：供应端近紧远松，有色板块共振影响；云南冶炼厂原料短缺，部分企业减产；缅甸佤邦复产缓慢，刚果金复产，泰国暂停缅甸锡矿运输；下游电子、家电行业订单未见明显放量，现货成交清淡。
- 铅：关税不确定性存，基本面供应修复成本偏强，需求偏淡；再生铅检修减产，原生铅供应预计回升；铅蓄电池企业淡季需求，进口窗口关闭，库存累库波动。
- 镍：宏观驱动不明朗，市场延续整理；印尼镍矿配额未证实，价格弱修复但总体偏弱；矿端支持弱化，菲律宾镍矿供应预期增加；国内镍生铁供应预计下滑，不锈钢端减产信息出现，需求端反馈偏负面。
- 不锈钢：成本端逻辑支撑弱，需求忧虑不足；印尼矿端坚挺，菲律宾雨季过，矿产供应季节性回升；库存依然较高，4月出口数据较好。
有色金属套利
- 铜：沪伦比变化，沪铜与伦铜升贴水。
- 锌：沪伦比变化，LME锌现货升贴水。
- 铝及氧化铝：铝基差与期现价格走势，沪铝连一-连三走势，氧化铝连二-连一走势。
- 锡：沪锡基差走势，沪锡连三-连续价格走势，沪锡伦比走势。
- 铅：沪锌与沪铅价差，铅沪伦比。
- 镍及不锈钢：镍沪伦比，镍/不锈钢，沪镍跨期，镍-镍生铁。
有色金属期权
- 铜：期权历史波动率，期权加权隐含波动率，期权成交持仓变化，期权持仓量认购认沽比。
- 锌：期权历史波动率，期权加权隐含波动率，期权成交持仓变化，期权持仓量认购认沽比。
- 铝：期权持仓成交走势，期权认购认沽比走势，历史波动率，隐含波动率。
投资建议
- 铜：沪铜短期上方压力区间79000-80000元/吨，下方支撑区间76000-77000元/吨；期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权或构建卖出跨式做空波动率。
- 锌：短线偏空，下方关注21600-21800支撑，上方注意22700-22800压力；期权做多波动率策略可在急跌后先平仓买看跌，中线逢高偏空延续，远月相对略转强，back结构向contango转化。
- 铝：短线波段操作，偏空思路为主；氧化铝偏空思路为主；沪铝07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500；期权方面可考虑双卖策略；氧化铝09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：短线波段操作，多单谨慎续持；需关注矿端情况以及宏观影响；上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000；期权方面可考虑买入虚值看涨期权。
- 铅：整理走势，期权双卖策略。
- 镍：震荡偏弱，期权做多波动率策略。
- 不锈钢：区间偏弱整理，观望；镍/不锈钢整理。
