OLED终端材料多系列布局，新产品放量加速成长

股票投资评级 莱特光电688150 证券研究报告：电子公司点评报告 发布时间：20250610 买入首次覆盖 个股表现 莱特光电 电子 45 37 29 21 13 5 3 11 19 27 202406202408202411202501202503202506 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）2408 总股本流通股本（亿股）402179 总市值流通市值（亿元）9743 52周内最高最低价24991518 资产负债率158 市盈率5733 第一大股东王亚龙 研究所 分析师吴文吉 SAC登记编号S1340523050004 Emailwuwenjicnpseccom分析师翟一梦 SAC登记编号S1340525040003 Emailzhaiyimengcnpseccom OLED终端材料多系列布局，新产品放量加速成长 投资要点 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高。受益于行业需求快速增长，叠加公司OLED终端材料产品市场份额稳步提升，以及优化生产工艺、强化精细化成本管控等一系列举措，2024年公司实现营收472亿元，同比5690；剔除股份支付费用后的归母净利润179亿元，同比11909。分产品看，1）OLED终端材料出货量保持国内领先，RedPrime材料及GreenHost材料持续稳定量产并在客户端份额稳定提升RedHost材料已实现小批量供货新产品GreenPrime材料及蓝光系列材料争取早日实现量产；客户覆盖京东方、天马、华星光电、信利等知名面板厂商，采用公司OLED终端材料所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO等国内外知名OLED终端应用产品。同时公司积极布局硅基OLED市场，部分材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，等待量产导入。2）OLED中间体业务整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，重点推进气代产品已与SOLUS、SFC等多家海外知名终端材料客户合作项目，有望逐步量产。3）医药中间体业务开拓进展良好，公司成功开拓佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，并展开了深入的新药中间体合作，未来有望带来新的业务增长点。2025Q1，公司经营业绩保持增长，实现营收145亿元，同比2703；实现归母净利润608742万元，同比3990。 OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间。在智能手机领域，OLED已成为主流显示技术，且渗透率持续攀升，市场需求日益旺盛，对于OLED终端材料的需求保持稳定增长。在中尺寸应用市场，国内京东方、维信诺相继宣布投资建设86代高世代线，有望加快OLED面板在平板、笔记本电脑、车载显示屏等中尺寸领域的渗透步伐，为OLED终端材料开辟新的市场增长点。与此同时，叠层OLED等新型显示技术商业化进程提速，进一步拉动OLED发光材料的市场需求。公司构建了从专利布局、材料结构设计、化学合成、升华提纯、器件制备到器件评测的全产业研发体系，掌握了全面、领先的OLED有机材料核心技术与生产工艺，确保研发到应用的高效衔接，现已实现RedPrime材料及GreenHost材料持续量产供应、RedHost材料小批量供货、GreenPrime材料及蓝光系列材料在客户端积极验证。同时坚持“前瞻一代、在研一代、应用一代”的产品研发策略，并积极布局Tandem器件关键发光材料、CGL材料、高色域显示及敏化显示用TADF材料等前沿领域，持续加大资金投入，确保公司在OLED终端材料领域保持技术领先与产品优势，为迭代升级筑牢基础。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议 我们预计公司202520262027年分别实现收入81811481508亿元，实现归母净利润分别为305455641亿元，当前股价对应20252027年PE分别为32倍、21倍、15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 核心技术外泄或开发滞后的风险，技术人员流失风险，公司主要收入来源于京东方的风险，产品价格下降风险，技术升级迭代的风险环境保护风险和安全生产风险，下游需求复苏不及预期的风险，折旧和摊销增加的风险，毛利率下降的风险，存货跌价风险，市场竞争加剧的风险，宏观环境风险。 项目年度 2024A 2025E 2026E 2027E 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 472 818 1148 1508 增长率 5690 7338 4040 3129 EBITDA（百万元） 27761 42748 59840 81776 归属母公司净利润（百万元） 16732 30507 45523 64093 增长率 11717 8233 4922 4079 EPS元股 042 076 113 159 市盈率（PE） 5792 3177 2129 1512 市净率（PB） 543 509 465 414 EVEBITDA 3122 2082 1465 1051 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 472 818 1148 1508 营业收入 569 734 404 313 营业成本 155 282 391 503 营业利润 1295 847 495 409 税金及附加 8 13 18 24 归属于母公司净利润 1172 823 492 408 销售费用 13 18 24 30 获利能力 管理费用 56 70 86 93 毛利率 671 655 660 667 研发费用 65 82 109 128 净利率 355 373 396 425 财务费用 2 4 11 14 ROE 94 160 218 274 资产减值损失 12 20 25 30 ROIC 101 144 196 249 营业利润 186 343 513 723偿债能力 营业外收入 3 2 2 2 资产负债率 158 189 201 210 营业外支出 0 1 1 1 流动比率 690 475 434 418 利润总额 189 344 514 724 营运能力 所得税 21 39 59 83 应收账款周转率 397 425 395 392 净利润 167 305 455 641 存货周转率 169 224 219 231 归母净利润 167 305 455 641 总资产周转率 023 037 046 054 每股收益（元） 042 076 113 159 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 042 076 113 159 货币资金 583 979 1112 1283 每股净资产 443 473 518 582 交易性金融资产 482 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 133 253 330 440 PE 5792 3177 2129 1512 预付款项 4 12 13 20 PB 543 509 465 414 存货 86 166 192 243 流动资产合计 1296 1414 1652 1989现金流量表 固定资产 661 717 758 786 净利润 167 305 455 641 在建工程 78 89 81 76 折旧和摊销 53 87 95 107 无形资产 53 45 37 29 营运资本变动 9 119 55 112 非流动资产合计 822 932 958 973 其他 16 24 29 33 资产总计 2118 2345 2610 2962 经营活动现金流净额 228 297 525 669 短期借款 53 53 53 53 资本开支 60 141 121 121 应付票据及应付账款 83 174 226 301 其他 227 434 9 13 其他流动负债 51 70 102 122 投资活动现金流净额 166 293 112 108 流动负债合计 188 298 380 476 股权融资 0 2 0 0 其他 146 145 145 145 债务融资 64 0 0 0 非流动负债合计 146 145 145 145 其他 77 196 280 391 负债合计 334 443 526 621 筹资活动现金流净额 13 194 280 391 股本 402 402 402 402 现金及现金等价物净增加额 383 396 134 170 资本公积金 1000 1002 1002 1002 未分配利润 387 463 577 738 少数股东权益 0 0 0 0 其他 6 34 103 199 所有者权益合计 1784 1902 2084 2341 负债和所有者权益总计 2118 2345 2610 2962 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发