阶段性反弹与慢减产

黑色金属钢矿周度报告 a 阶段性反弹与慢减产 2024年6月8日 期货：本周螺纹钢2510合约+0.47%（+14），收于2975，10螺纹基差155 创元研究 （+13）。热卷2510合约+0.52%（+16），收于3092，10热卷基差128（+28）元。卷螺差117（-1），南北价差-70（-20）。本周节奏呈现探底回升，打到高炉成本附近后，较拥挤的黑色空头头寸出现了反弹，后续向上驱动不足，目前处于铁水高点，但钢厂利润仍维持健康水平，持续强现实弱预期，预计铁水慢减产，钢材价格持续缓慢下移。 现货：建材投机需求少，主要以按需采购为主，西南库存处于较低水平，整体格局健康，后续需求伴随雨季仍无大增量。汽车库存数据4月有较好缓解，去库较快，5月新能源车降价数量减少。三大白家电排产预计7-9月与24年持平，主要下滑在海外需求。热卷出口方面，本周出口量出现大幅回升，海外价格呈现微跌与稳价为，买家较为谨慎，买单谨慎，对未来钢价悲观。冷热价差缩至320后有所回升，乐从地区在涨价后拿货积极，但后续需求不足，价格回落，华南地区库存仍有压力，6月汽车与家电销售进入淡季，情绪悲观。钢坯呈现供需双弱，外卖小幅下降，海外独联体小幅涨价，或因卢布走强。废钢同样保持供需双弱运行，电炉利润持续遭到挤压，华南地区减产较明显，难以上涨。螺纹基差持续走阔，存在收基差风险。 风险点：需求超预期、集中减仓 创元研究黑色建材组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 联系人：安帅澎 邮箱：anshp@cyqh.com.cn 从业资格号：F03115418 目录 一、钢材：铁水见顶被逐步验证3 1.1情绪悲观，现实缓慢走弱3 1.2钢坯：8 1.3供应：10 1.4成材库存：12 1.5需求：15 一、钢材：阶段性反弹与慢减产 1.1慢减产与铁水支撑炉料成本 期货：本周螺纹钢2510合约+0.47%（+14），收于2975，10螺纹基差155 （+13）。热卷2510合约+0.52%（+16），收于3092，10热卷基差128 （+28）元。卷螺差117（-1），南北价差-70（-20）。本周节奏呈现探底回升，打到高炉成本附近后，较拥挤的黑色空头头寸出现了反弹，后续向上驱动不足，目前处于铁水高点，但钢厂利润仍维持健康水平，持续强现实弱预期，预计铁水慢减产，钢材价格持续缓慢下移。 现货：建材投机需求少，主要以按需采购为主，西南库存处于较低水平，整体格局健康，后续需求伴随雨季仍无大增量。汽车库存数据4月有较好 缓解，去库较快，5月新能源车降价数量减少。三大白家电排产预计7-9 月与24年持平，主要下滑在海外需求。热卷出口方面，本周出口量出现大幅回升，海外价格呈现微跌与稳价为，买家较为谨慎，买单谨慎，对未来钢价悲观。冷热价差缩至320后有所回升，乐从地区在涨价后拿货积极，但后续需求不足，价格回落，华南地区库存仍有压力，6月汽车与家电销售进入淡季，情绪悲观。钢坯呈现供需双弱，外卖小幅下降，海外独联体小幅涨价，或因卢布走强。废钢同样保持供需双弱运行，电炉利润持续遭到挤压，华南地区减产较明显，难以上涨。螺纹基差持续走阔，存在收基差风险。 图1：现货价格图2：现货及盘面卷螺差 唐山螺纹现货 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 700 600 1000 2021 2022 2023 2024 2025 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0911-0812-08 800 现货卷螺差 500 400 300 600 400 200200 100 0 0 -200 价差方坯：Q235：汇总价格：唐山（日）唐山沙钢螺纹-400 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图3：螺纹：杭州中天图4：热轧基差：杭州汇总 螺纹基差：杭州：中天热轧基差：杭州 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0911-0812-08 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20212022202320242025 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0911-0812-08 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20212022202320242025 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图5：热卷商品曲线图6：热卷约持仓 3160 3140 3120 3100 3080 3060 3040 3020 3000 热卷商品曲线 今日上日上周 HC06HC07HC08HC09HC10HC11HC12HC01HC02HC03HC04 2000000 1500000 1000000 500000 0 HC2110 HC2410 HC2210 HC2510 HC2310 热卷10合约持仓量 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 1/13 1/25 2/6 2/18 3/2 3/14 3/26 4/7 4/19 5/1 5/13 5/25 6/6 6/18 6/30 7/12 7/24 8/5 8/17 8/29 9/10 9/22 10/4 10/16 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图7：螺纹钢商品曲线图8：螺纹钢合约持仓 3050 3000 2950 2900 2850 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 1/13 1/25 2/6 2/18 3/2 3/14 3/26 4/7 4/19 5/1 5/13 5/25 6/6 6/18 6/30 7/12 7/24 8/5 8/17 8/29 9/10 9/22 10/4 10/16 2800 螺纹钢商品曲线 今日上日上周 RB06RB07RB08RB09RB10RB11RB12RB01RB02RB03RB04 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 螺纹钢10合约持仓 RB2110RB2210RB2310RB2410RB2510 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图9：铁矿石商品曲线图10：铁矿石合约持仓 800 750 700 300000 600 200000 I06I07I08I09I10I11I12 I01 I02 I03 I04 I05 1000000 650 铁矿石商品曲线 今日上日上周 1000000 I2109 I2209 I2309 I2409 I2509 900000 800000 700000 600000 500000 400000 铁矿石09合约持仓 9/20 10/1 10/12 10/23 11/3 11/14 11/25 12/6 12/17 12/28 1/9 1/20 1/31 2/11 2/22 3/5 3/16 3/27 4/7 4/18 4/29 5/10 5/21 6/1 6/12 6/23 7/4 7/15 7/26 8/6 8/17 8/28 9/8 9/19 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图11：卷螺差图12：螺矿比 2024年 2025年 300 250 200 150 100 50 0 期货卷螺差 螺矿比 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 9 8 7 6 5 4 3 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月911月812月8 日日日 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图13：价差一周变化 资料来源：Mysteel,创元研究 图14：高电成本与螺纹主连 高电成本与螺纹主连 华东高炉成本-MA10华东电炉谷电成本-MA10华东电炉平电成本-MA10华东电炉峰电成本-MA10螺纹主连 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.2钢坯： 图15：唐山43家调坯轧钢铁企业图16：唐山钢坯主流仓储库存 44家调坯轧钢铁企业：钢坯：库存：唐山（周) 2022 2023 2024 2025 80 70 60 50 40 30 20 10 180 160 140 120 100 80 60 40 20 钢坯：主流仓储库存：唐山（周） 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 2021 2022 2023 2024 2025 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图17：钢坯港口库存:曹妃甸港+京唐港图18：唐山钢厂钢坯日均外卖量 钢坯港口库存:曹妃甸+京唐港 35 30 25 20 15 10 5 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 0 钢坯日均外卖量（唐山) 2021 2022 2023 2024 2025 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 9 图19：铁水预测 260 250 240 230 220 210 200 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 铁水产量(左） 检修影响量（右) 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 钢联铁水产量未来4周预测———CYQH 铁水产量预测（周均） 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 检修量预测 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 黑色金属钢矿周度报告 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2025/1/1 2025/2/1 244.3314286 2025/3/1 241.6671429 2025/4/1 2025/5/1 2025/6/1 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2025/7/1 1.3供应： 图20：螺纹钢短流程产量图21：螺纹钢长流程开工率 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：开工率：短流程（周）螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：开工率：长流程（周） 70 60 50 40 30 20 10 0 60 55 50 45 40 35 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：富宝资讯,创元研究 图22：螺纹钢产量图23：热轧卷板产量 产量产量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20212022202320242025 13579111315171921232527293133353739414345