资产支持证券技术巨头

FICC研究 证券化信贷2025年6月9 日 证券化信贷 ABS技术泰坦 我们附上我们最新的ABS技术泰坦演示文稿，并讨论了SolarMosaic和Sunnova能源最近的破产申请。 太阳瓦片公司作为21笔太阳能ABS交易的赞助商，其未偿债务额达31亿美元，上周五申请了破产。然而，该公司计划在破产期间保持其正常运营。此外，公司依赖第三方公司作为分包服务商，这应会进一步限制对贷款服务的任何近期影响。 安ujJain，CFA +12124121404anuj.jain2@barclays.comBCI，美国 阳光新能源，作为23笔总额达49亿美元的太阳能资产支持证券（ABS）交易的主办行，在2024年6月8日星期日申请破产。在此之前，阳光新能源TEP开发商有限责任公司（阳光新能源的子公司）于6月1日申请破产，并宣布解雇了大约55%的员工。这些事件均不属于ABS交易文件中所述的终止事件。然而，如果阳光新能源管理层（阳光新能源的另一个子公司，也是资产支持证券交易的交易、项目公司经理和服务公司）也申请破产，那么这将被视为终止事件。尽管彭博社报告该公司将计划出售“全部或绝大部分”资产，并对其资产进行有序的清算。 在可能的一个积极方面，彭博上周援引多位参议员的言论，报道使参议院能够缓和在众议院版本中“那一份巨大而美丽的法案”里包含的太阳能税收抵免逐步取消。众议院法案里的加速逐步取消对太阳能行业将会非常不利，尽管我们家的视野据信该法案不太可能以目前的形势通过。 过去一周的技术分析 ••上周ABS首期发行量回升，定价为125亿美元（3年平均为53亿美元）。近四周ABS首期发行量仍高于历史平均水平 ABS技术泰坦 ，为314亿美元。 2025年6月9日 ••上周ABS追迹卷宗数量接近历史平均水平，总计每周为480亿美元（3年平均每周为460亿美元）。 ••上周，美国宽泛的固定收益基金和高收益信用基金出现资金流入，而股票基金和投资级信用基金则出现资金流出。 ••上周，利率、股票、IG和HY信贷市场的波动性普遍下降。与历史相比，利率波动性仍然较高。 本文件供机构投资者使用，并不受适用于为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束，这些报告遵循美国FINRA规则2242。巴克莱银行为了自身利益以及代表某些客户在酌情基础上交易本报告中涉及的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相抵触。 完成：25-06-09，13:53UTC 请参见第3页开始的分析师资格认证和重要披露。 发布日期：25-06-09，13:57格林威治标准时间限制-外部 ••上周，IGABS经销商资产负债表增加了8300万美元，并且略微低于过去六个月的水平，非IGABS经销商资产负债表减少了1.51亿美元，并且低于过去六个月的水平。 •上周，ABS下调评级和负面关注行动仍然处于高位。 ••上周，穆迪下调了Upstart（UPST）2022-4B债券评级，原因是“随着债券加权平均票息的提高，超额收益率降低”。 ••Fitch下调了Goodleap（GOOD）2023-GS及3C交易中B级和C级债券的评级，原因在于“较低的预偿率和不断上升的违约水平”。 •标普和KBRA由于信用状况不佳下调了旗舰信用汽车（FCAT）的数只债券担保品表现。 创作研究分析师感谢PulkitKhandelwal和RushikeshNalawade 对于关于准备本报告的协助。 分析师认证： 我，阿努杰·贾因，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我对本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我的任何补偿部分均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投行及其附属公司（以下统称和单独称“巴克莱”）制作。 本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告产生地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性: 对于本研究报告涉及的所有发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance ，纽约第七大道745号，13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及/或其任何一家附属机构均与其研究报告涵盖的公司进行和寻求进行业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及/或其任何一家附属机构定期交易其研究报告涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主交易方，并通常提供流动性 （作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具及/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与投资者的利益产生冲突。在不违反法律法规且符合适当信息隔离限制的前提下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于他们工作的质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易台，公司不保证其准确性和完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已经发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股权挂钩分析、量化分析以及交易想法。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易想法可能与巴克莱其他类型的研究所包含的建议和交易想法不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取关于研究成果传播政策与程序的巴克莱声明，请参见https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 信息来源披露(项) 彭博®是彭博金融有限公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或责任概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。 巴克莱固定收益和外汇研究部门提供的投资建议类型： 除了巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的投资建议，包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式。非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至其在后续研究报告中被修改、重新平衡或关闭。信贷研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场状况，不得依赖其他方式。 巴克莱固定收益研究产生的其他投资建议的披露： 巴克莱FICC研究在过去12个月内可能就本研究报告中所推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 巴克莱不为其资产支持证券评定等级。巴克莱资本有限公司及其附属机构中的任何一方可能曾作为承销商参与其证券化研究报告中所含的交易想法中推荐的其他资产支持证券的公开发行。 参与巴克莱研究的生产实体： 巴克莱银行有限公司（巴克莱，英国）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎) 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港） 巴克莱银行墨西哥，S.A.(BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司， S.A.deC.V.(BCCB，墨西哥)巴克莱证券（印度）私营有限公司(BSIPL，印度)巴克莱银行PLC，新加坡分行(巴克莱银行，新加坡 )巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行(巴克莱银行，迪拜国际金融中心) 免责声明： 本出版物由巴克莱银行投资银行部门的巴克莱银行PLC及其一个或多个附属公司(以下简称\"巴克莱\")制作。 它已为机构投资者准备，而非为零售投资者准备。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或一个独立且非关联的第三方实体分发（如该第三方实体在与您沟通中可能告知您的）。它仅用于信息目的，巴克莱对此不作出明示或暗示的保证，并明确否认与此出版物中包含的任何数据相关的所有商品性或适合特定目的或用途的保证。如果本出版物在封面上声明其面向机构投资者，并且不受适用于为零售投资者准备的美国FINRA规则2242下的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束，则它是“机构债务研究报告”，向零售投资者分发严格禁止。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息新闻收集、监管或学术目的使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织不得转载巴克莱机构债务研究报告中所包含的任何关于债务发行人或债务证券的意见或推荐。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242同意接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的此类报告。符合条件的客户可通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将此报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的內容不承担任何责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具的要约。 在不限制上述任何内容且在不违反法律允许范围内的前提下，巴克莱银行、其任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或员工在任何情况下均不对因使用本出版物或其内容而产生的（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失负责 ，即使已被告知此类损害的可能性。 除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究所认为可靠的来源获得，但巴克莱不保证其准确或完整。第三方演讲者的出现：在此活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅为演讲者本人的观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲者以书面、电子、音频或视频形式提供的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其作出任何保证。任何此类第三方内容均未获得巴克莱的采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。 本出版物中的观点仅代表撰写分析师的个人意见，并可能发生变化，巴克莱研究不承担更新其观点或本出版物信息的义务。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，则它们是独立于任何其他利益的一般建议，包括巴克莱及其附属公司以及/或相关公司的利益。本出版物不包含个人投资建议或投资咨询，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，也可能在某些司法管辖区无法购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chin