豆粕：中美第二轮会谈开启，期价震荡偏强

安粮期货商品研究报告 豆粕：中美第二轮会谈开启，期价震荡偏强 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203号 研究所农产品小组研究员：李雨馨 从业资格号：F3023505 投资咨询号：Z0013987助理研究员： 朱书颖：从业资格证号：F03120547 初审： 沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147 复审： 李雨馨：从业资格号：F3023505 投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年6月9日 豆粕：短线或震荡偏强 宏观：中美开启第二轮贸易会谈，关注后续进展。 成本端：中美元首通话提振市场信心，CBOT大豆反弹，关税政策和天气为主要驱动因素。 国内供给端：大豆压榨产能高位，豆粕供给压力逐渐显现。 国内消费：当前下游企业随用随采、刚需补库为主。 库存：国内油厂大豆库存回升至高位，豆粕累库缓慢。 结合宏观、基本面与技术面，关注中美后续会谈结果，豆粕2509合约，短线或震荡偏强。 一、宏观分析 中美元首通话。市场信息得到提振，关注后续双方在伦敦举行的高级别谈判。 二、基本面分析 （1）成本端 中美元首通话提振市场信心，CBOT大豆小幅反弹。当前美豆播种顺利，产区暂无极端性天气出现。巴西大豆出口高峰，因反复无常的关税政策，全球买家转向南美供应。 美豆 USDA5月报告发布，美豆产量小幅下调，出口将下降19至1815亿蒲，压榨增加，期末库存减少。总体呈现趋紧的趋势。 5月USDA报告 202324202425202526预测值 估计值 4月 5月 大豆面积 百万英亩播种面积收获面积 836823 871861 NANA 835827 平均单产 蒲式耳英亩 506 507 NA 525 百万蒲式 耳 期初库存 264 342 NA 350 产量 4162 4366 NA 4340 进口量 21 25 NA 20 总供应量 4447 4734 NA 4710 压榨量 2285 2420 NA 2490 出口量 1695 1850 NA 1815 种用量 75 72 NA 73 调整值 49 42 NA 37 总需求量 4105 4384 NA 4415 期末库存 342 350 NA 295 农场平均价格美元蒲 124995NA1025 数据来源：USDA 北美播种已经接近尾声，截至6月1日，美国大豆播种进度达到84，高于前一周的76， 也高于五年均值80。 美豆播种进度 数据来源：USDA （523529）202425年度美国大豆净售量为1943万吨，较上周高出33，但较四周均值减少30。202526年度大豆净销售量为3500吨，上周为32800吨。中美开启高层贸易会谈，关注会谈内容。 美豆累计出口量 数据来源：钢联、安粮期货研究所 南美大豆 巴西大豆进入出口高峰期。 截至5月30日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为7306万吨，较上周增加7297万吨。 ANEC估计巴西6月份大豆出口量为1255万吨，低于5月份的1423万吨，也低于去年6月的1383万吨。 因美国摇摆不定的关税政策，全球买家更倾向采购南美大豆，利好巴西大豆出口。 巴西大豆出口 数据来源：abiove （2）国内豆粕供给端 到港大豆与压榨 油厂开机率和压榨量高位，豆粕供给压力逐渐显现。 2025年6月大豆到港量为10521万吨，较上月预报的10081万吨到港量增加了44万吨，环比变化为436；较去年同期9954万吨的到港船期量增加567万吨，同比变化为570。 截止到6月3日，6月船期累计采购了11596万吨，周度增加462万吨，采购进度为100。7月船期累计采购了8186万吨，周度增加528万吨，采购进度为8617。8月船期累计采购了3363万吨，周度增加66万吨，采购进度为4204。 第23周（6167），油厂开机率高位，豆粕供给压力显现。国内128家进口大豆加工油厂压榨总量为23996万吨，环比上周进口大豆加工量减少582万吨。146家油厂豆粕产量为18889万吨，环比上周减少458万吨。开机率6388，环比上周下降155。 资料来源：粮油商务网，安粮期货研究所 （3）国内豆粕需求端 成交量和提货量 第23周（53066），市场购销情绪冷淡，饲料企业此前已采购不少基差合同，且油厂压榨量显著提升，豆粕供应宽 松预期较强，下游以随用随采、刚需补库为主。下游企业因端午节后进行补库，提货表现良好。 国内豆粕周度成交量为4633万吨，环比上周减少2700吨。成交均价在289263元吨，环比上周下跌5647元吨，跌幅191。现货成交2935万吨，环比上周增加433万吨。基差成交为1698万吨，环比上周减少46万吨。 国内豆粕周度提货量为18116万吨，环比上周减少248万吨。 数据来源：粮油商务网、钢联、安粮期货研究所 （4）库存 当前油厂进口大豆库存持续回升至历史同期较高水平，随着油厂开机率的恢复，豆粕库存逐渐回升，但下游企业仍处于集中执行合同的阶段，建立安全库存，预计6月份中下旬豆粕库存压力才会有所体现。 截止到6月6日，主要港口的进口大豆库存量约在59108万吨，去年同期库存为74639万吨，五年平均69366万吨，本月累计到港21042万吨。 （525531）国内进口大豆库存总量为6994万吨，较上周的6412万吨增加582万吨，去年同期为4370万吨，五周平均为6352万吨。 （6167）国内豆粕库存量为384万吨，较上周的306万吨增加78万吨，环比增加2525；合同量为5128万吨，较上周的3647万吨增加1481万吨，环比增加4061。 （6167）当前饲料企业库存天数为631天，下游物理库存水平偏低。 数据来源：粮油商务网、钢联、安粮期货研究所 三、技术分析 大连豆粕期货市场表现为先弱后强的止跌反弹上涨走势，期价在短暂回抽半年线而企稳后展开了快速上涨走势，关注上方压力位。 四、行情走势观点总结 宏观：中美开启第二轮贸易会谈，关注后续进展。 成本端：中美元首通话提振市场信心，关税政策和天气为主要驱动因素。国内供给端：大豆压榨产能高位，豆粕供给压力显现。 国内消费：当前下游企业随用随采、刚需补库为主。库存：国内油厂大豆库存回升至高位，豆粕累库缓慢。 结合宏观、基本面与技术面，关注中美后续会谈结果，豆粕2509合约，短线或震荡偏强。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随 时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。