铅周度数据点评：安徽等地环保减产，铅价反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 安徽等地环保减产，铅价反弹 铅周度数据点评2025年6月9日 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心 方富强助理分析师林静妍 从业资格证号：F3043701从业资格证号：F03131200投资咨询证号：Z0015300 目录 01 02 03 04 周度评估供应端需求端库存 05 价差 01 PARTONE 周度评估 周度要点小结 品种 主要内容 观点 铅 宏观方面：（1）美国5月非农就业人口增加13.9万，失业率维持在4.2%，表现超预期。（2）欧洲央行6月决议降息25个基点，符合预期。（3）美联储在经济报告褐皮书中表示，十二个地方联储的报告显示，自上次报告以来，经济活动略有下降。（4）美国5月ADP就业人数变动3，7万人，预期11.4万人.美国就业数据表现超预期，市场预期首次降息时点或至9月，整体宏观情绪反复。供应端：铅精矿进口加工费较上周下调10美元/干吨，系海外铅精矿供给较少，且锑等金属价格大涨下，富含计价提高；废料上周小幅跟跌，价格仍坚挺，短期废电供应矛盾陷入僵持，难以解决。原生端方面，步入6月常规检修阶段，叠加加工费下调等因素，6月预计环比产量下滑3%。再生端，上周内蒙古、安徽等地区进入环保减产，企业停产与复产消息并存，整体产量出现较大下滑，支撑铅价。需求端：蓄电池企业开工因端午放假影响出现大幅下滑，此外下游需求淡季态势不改，且经销商对6月市场保持谨慎态度，需求端利好有限。库存：截至6月9日，铅锭社库为5.34万吨，较上周四减少0.05万吨，较上周一增加0.35万吨。节后社库如期累增，上周在再生炼厂略超预期的检修下，社库累增压力减少，周一库存出现小幅去化。后续来看，消费仍处于淡季阶段，库存压力仍存。总体来看：废电供应矛盾已步入僵局，再生利润倒挂下支撑仍较坚挺，然由于消费淡季，需求弱势以及社库累增同时施压铅价，6月铅价或仍处于震荡格局，建议企业区间上沿逢高卖套。 震荡 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 铅主要周度数据汇总 单位 2025/6/6 2025/5/30 变动 期货价格 LME3个月铅沪铅主力 美元/吨元/吨 1974 16780 1964 16620 0.51%0.96% 升贴水 上海铅升贴水LME铅升贴水 元/吨美元/吨 -15 -23.08 -20-24.26 5 1.18 加工费 Pb50国产TCPb60进口TC 元/吨美元/干吨 600-45 600-35 0.00% 28.57% 原生端 原生铅冶炼利润 元/吨 #N/A -39.6 #N/A 废电瓶价格 元/吨 10125 10200 -0.74% 再生铅冶炼利润 元/吨 -1139 -1315 10.31% 再生端 再生铅周度产量 吨 39290 43210 -9.07% 再生铅企业周度原料库 吨 135100 146300 -7.66% 再生铅企业周度成品库存 吨 22910 20860 9.83% 进口盈亏 铅精矿进口盈亏 铅锭现货进口盈亏 元/吨元/吨 16.57 -745.19 44.76-642.79 -28.19-15.93% LME铅库存 吨 281275 286175 -1.71% 库存 SHFE铅库存 铅锭五地社会库存 吨 万吨 47936 5.39 46500 4.94 3.09%9.11% 中国原生铅主要交割品牌厂库 吨 16750 28500 -41.23% 铅价格走势 美国就业数据表现超预期，市场预期首次降息时点或至9月，整体宏观情绪反复。截至2025年6月6日，沪铅收于16780元/吨， 较上周涨幅0.96%，伦铅收于1974美元/吨，较上周涨幅0.51%。 期货收盘价(活跃合约):铅 图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势 2300期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 22000 2100 190017000 1700 1500 12000 24/0824/1125/0225/05 产业链 副产品 铅弹 电解 铅精矿 原生铅 焊料 废铅 回收 铅酸蓄电池（65%) 氧化铅 通讯UPS 汽车 电动车 再生铅 铅板铅管 铅合金 电缆护套 锑 白银 金 硫酸 上游中游下游 02 PARTTWO 供应端 铅矿产量 2025年4月中国铅精矿预计产量14.27万金属吨，同比11.14%，环比8.93%； 2025年3月全球铅矿产量367.3万吨，同比1.21%，环比19.18%。 图3：中国铅精矿产量（万金属吨）图4：全球铅矿产量（万吨） 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 18490 15 12410 9 6330 3 0 123456789101112 250 123456789101112 中国铅精矿进口 2025年4月中国铅精矿进口量11.1万金属吨，同比22.12，环比-4.3%%，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。 图5：中国铅精矿进口（吨）图6：铅精矿进口盈亏（元/吨） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022202320242025 123456789101112 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2022202320242025 01010304050506070809101112 中国原生铅产量：近年高位 2025年5月中国原生铅产量33.12万吨，环比3.53%，同比14.68%，产量处于近五年高位。4月原生铅开工率为 70.69%，原生开工处于近年高位。 图7：中国原生铅产量（万吨）图8：原生铅开工率（%） 2022 2023 2024 2025 34 32 30 28 26 24 22 20 123456789101112 80 2022 2023 2024 2025 75 70 65 60 55 50 45 40 123456789101112 中国原生铅加工费：加工费持平 2025年6月6日，Pb50国产铅精矿加工费600元/金属吨，Pb60进口加工费下调10美元/吨至-45美元/干吨，此外据 SMM测算，受加工费下调影响，原生铅冶炼利润下滑。 图9：铅精矿加工费图10：原生铅冶炼利润（元/吨） 元/吨美元/干吨 Pb50国产TCPb60进口TC(右) 800 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021/08/012022/12/012024/04/01 140 70 0 -70 600 400 200 0 -200 -400 -600 2022 2023 2024 2025 010203040506070809101112 中国铅废料价格和供应 2025年6月6日，废电动车电池价格10125元/吨，较上周下调75元/吨，废电价格仍坚挺。 图11：铅废料供应指数图12：废电瓶价格（元/吨） 0.64 0.62 0.60 0.58 0.56 0.54 0.52 2022 2023 2024 2025 2020 2022 2024 2021 2023 2025 010203040506070809101112 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 010203040506070809101112 中国再生铅产量和开工率 2025年6月6日，再生铅产量为3.92万吨，环比-9.07%，内蒙古、安徽等地环保检查，部分再生铅企业顺势减产， 产量出现大幅下滑。 图13：再生铅产量（万吨）图14：再生铅开工率分企业规模（%） 2022 2023 2024 2025 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 010203040506070809101112 100 大型 中型 小型 80 60 40 20 0 2022-01-312023-01-312024-01-312025-01-31 中国再生铅利润 2025年6月6日，SMM测算再生铅毛利润-1139元/吨，再生成本压力仍较大。 图15：再生铅利润（元/吨）图16：再生铅成本分企业规模（元/吨） 2022 2023 2024 2025 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 规模中小规模 0102030405060708091011122024/02/222024/06/212024/10/192025/02/16 中国再生铅炼厂库存 2025年6月6日，再生铅企业周度原料库存降至13.5万吨，原料库存天数升至14.7天；再生铅企业周度成品库存 2.29万吨。 2022 2023 2024 2025 图17：再生铅企业周度原料库存（吨）图18：再生铅企业周度成品库存（吨） 360000 2022202320242025 80000 300000 240000 60000 18000040000 120000 60000 20000 0 123456789101112 0 123456789101112 中国铅锭净出口 2025年4月，中国铅锭出口量为3368吨，进口量为4734吨，净进口1366吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口 持续关闭，后续进口流入量或较有限。 图19：铅锭净出口（吨）图20：铅锭进口盈亏（元/吨） 2022 2023 2024 2025 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 123456789101112 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022 2023 2024 2025 010203040506070809101112 03 PARTTHREE 需求端 中国铅蓄电池开工率和出口 2025年6月6日，中国铅蓄电池开工率为60.39%，较上周下滑10.06%；2024年4月，中国铅蓄电池出口量为2046.2 万个，环比8.3%，同比11.59%。 图21：铅蓄电池开工率（%）图22：中国铅蓄电池出口量（个） 2022 2023 2024 2025 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2022202320242025 123456789101112 中国铅蓄电池成品库存天数 2024年4月，铅蓄电池企业成品库存天数27.71天；铅蓄电池经销商成品库存天数38.53天，经销商成品库存累计 较多，存在库存压力。 图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天） 602022202320242025602021202220232024 4040 2020 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 铅蓄电池终端下游 2025年4月，中国摩托车产量202.54万辆，同比 14.91%，环比3.3%； 2024年4月，中国移动基站建设量44.7万信道， 同比-37.74%； 2025年