铅周度数据点评：安徽等地环保减产，铅价反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 安徽等地环保减产，铅价反弹 铅周度数据点评2025年6月9日 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心 方富强助理分析师林静妍 从业资格证号：F3043701从业资格证号：F03131200投资咨询证号：Z0015300 目录 01 02 03 04 周度评估供应端需求端库存 05 价差 01 PARTONE 周度评估 周度要点小结 品种 主要内容 观点 铅 宏观方面：（1）美国5月非农就业人口增加139万，失业率维持在42，表现超预期。（2）欧洲央行6月决议降息25个基点，符合预期。（3）美联储在经济报告褐皮书中表示，十二个地方联储的报告显示，自上次报告以来，经济活动略有下降。（4）美国5月ADP就业人数变动3，7万人，预期114万人美国就业数据表现超预期，市场预期首次降息时点或至9月，整体宏观情绪反复。供应端：铅精矿进口加工费较上周下调10美元干吨，系海外铅精矿供给较少，且锑等金属价格大涨下，富含计价提高；废料上周小幅跟跌，价格仍坚挺，短期废电供应矛盾陷入僵持，难以解决。原生端方面，步入6月常规检修阶段，叠加加工费下调等因素，6月预计环比产量下滑3。再生端，上周内蒙古、安徽等地区进入环保减产，企业停产与复产消息并存，整体产量出现较大下滑，支撑铅价。需求端：蓄电池企业开工因端午放假影响出现大幅下滑，此外下游需求淡季态势不改，且经销商对6月市场保持谨慎态度，需求端利好有限。库存：截至6月9日，铅锭社库为534万吨，较上周四减少005万吨，较上周一增加035万吨。节后社库如期累增，上周在再生炼厂略超预期的检修下，社库累增压力减少，周一库存出现小幅去化。后续来看，消费仍处于淡季阶段，库存压力仍存。总体来看：废电供应矛盾已步入僵局，再生利润倒挂下支撑仍较坚挺，然由于消费淡季，需求弱势以及社库累增同时施压铅价，6月铅价或仍处于震荡格局，建议企业区间上沿逢高卖套。 震荡 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 铅主要周度数据汇总 单位 202566 2025530 变动 期货价格 LME3个月铅沪铅主力 美元吨元吨 1974 16780 1964 16620 051096 升贴水 上海铅升贴水LME铅升贴水 元吨美元吨 15 2308 202426 5 118 加工费 Pb50国产TCPb60进口TC 元吨美元干吨 60045 60035 000 2857 原生端 原生铅冶炼利润 元吨 NA 396 NA 废电瓶价格 元吨 10125 10200 074 再生铅冶炼利润 元吨 1139 1315 1031 再生端 再生铅周度产量 吨 39290 43210 907 再生铅企业周度原料库 吨 135100 146300 766 再生铅企业周度成品库存 吨 22910 20860 983 进口盈亏 铅精矿进口盈亏 铅锭现货进口盈亏 元吨元吨 1657 74519 447664279 28191593 LME铅库存 吨 281275 286175 171 库存 SHFE铅库存 铅锭五地社会库存 吨 万吨 47936 539 46500 494 309911 中国原生铅主要交割品牌厂库 吨 16750 28500 4123 铅价格走势 美国就业数据表现超预期，市场预期首次降息时点或至9月，整体宏观情绪反复。截至2025年6月6日，沪铅收于16780元吨， 较上周涨幅096，伦铅收于1974美元吨，较上周涨幅051。 期货收盘价活跃合约铅 图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势 2300期货收盘价电子盘LME3个月铅 22000 2100 190017000 1700 1500 12000 2408241125022505 产业链 副产品 铅弹 电解 铅精矿 原生铅 焊料 废铅 回收 铅酸蓄电池（65 氧化铅 通讯UPS 汽车 电动车 再生铅 铅板铅管 铅合金 电缆护套 锑 白银 金 硫酸 上游中游下游 02 PARTTWO 供应端 铅矿产量 2025年4月中国铅精矿预计产量1427万金属吨，同比1114，环比893； 2025年3月全球铅矿产量3673万吨，同比121，环比1918。 图3：中国铅精矿产量（万金属吨）图4：全球铅矿产量（万吨） 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 18490 15 12410 9 6330 3 0 123456789101112 250 123456789101112 中国铅精矿进口 2025年4月中国铅精矿进口量111万金属吨，同比2212，环比43，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。 图5：中国铅精矿进口（吨）图6：铅精矿进口盈亏（元吨） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022202320242025 123456789101112 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 2022202320242025 01010304050506070809101112 中国原生铅产量：近年高位 2025年5月中国原生铅产量3312万吨，环比353，同比1468，产量处于近五年高位。4月原生铅开工率为 7069，原生开工处于近年高位。 图7：中国原生铅产量（万吨）图8：原生铅开工率（） 2022 2023 2024 2025 34 32 30 28 26 24 22 20 123456789101112 80 2022 2023 2024 2025 75 70 65 60 55 50 45 40 123456789101112 中国原生铅加工费：加工费持平 2025年6月6日，Pb50国产铅精矿加工费600元金属吨，Pb60进口加工费下调10美元吨至45美元干吨，此外据 SMM测算，受加工费下调影响，原生铅冶炼利润下滑。 图9：铅精矿加工费图10：原生铅冶炼利润（元吨） 元吨美元干吨 Pb50国产TCPb60进口TC右 800 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202108012022120120240401 140 70 0 70 600 400 200 0 200 400 600 2022 2023 2024 2025 010203040506070809101112 中国铅废料价格和供应 2025年6月6日，废电动车电池价格10125元吨，较上周下调75元吨，废电价格仍坚挺。 图11：铅废料供应指数图12：废电瓶价格（元吨） 064 062 060 058 056 054 052 2022 2023 2024 2025 2020 2022 2024 2021 2023 2025 010203040506070809101112 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 010203040506070809101112 中国再生铅产量和开工率 2025年6月6日，再生铅产量为392万吨，环比907，内蒙古、安徽等地环保检查，部分再生铅企业顺势减产， 产量出现大幅下滑。 图13：再生铅产量（万吨）图14：再生铅开工率分企业规模（） 2022 2023 2024 2025 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 010203040506070809101112 100 大型 中型 小型 80 60 40 20 0 20220131202301312024013120250131 中国再生铅利润 2025年6月6日，SMM测算再生铅毛利润1139元吨，再生成本压力仍较大。 图15：再生铅利润（元吨）图16：再生铅成本分企业规模（元吨） 2022 2023 2024 2025 1000 500 0 500 1000 1500 2000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 规模中小规模 01020304050607080910111220240222202406212024101920250216 中国再生铅炼厂库存 2025年6月6日，再生铅企业周度原料库存降至135万吨，原料库存天数升至147天；再生铅企业周度成品库存 229万吨。 2022 2023 2024 2025 图17：再生铅企业周度原料库存（吨）图18：再生铅企业周度成品库存（吨） 360000 2022202320242025 80000 300000 240000 60000 18000040000 120000 60000 20000 0 123456789101112 0 123456789101112 中国铅锭净出口 2025年4月，中国铅锭出口量为3368吨，进口量为4734吨，净进口1366吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口 持续关闭，后续进口流入量或较有限。 图19：铅锭净出口（吨）图20：铅锭进口盈亏（元吨） 2022 2023 2024 2025 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 123456789101112 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2022 2023 2024 2025 010203040506070809101112 03 PARTTHREE 需求端 中国铅蓄电池开工率和出口 2025年6月6日，中国铅蓄电池开工率为6039，较上周下滑1006；2024年4月，中国铅蓄电池出口量为20462 万个，环比83，同比1159。 图21：铅蓄电池开工率（）图22：中国铅蓄电池出口量（个） 2022 2023 2024 2025 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2022202320242025 123456789101112 中国铅蓄电池成品库存天数 2024年4月，铅蓄电池企业成品库存天数2771天；铅蓄电池经销商成品库存天数3853天，经销商成品库存累计 较多，存在库存压力。 图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天） 602022202320242025602021202220232024 4040 2020 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 铅蓄电池终端下游 2025年4月，中国摩托车产量20254万辆，同比 1491，环比33； 2024年4月，中国移动基站建设量447万信道， 同比3774； 2025年4月，中国汽车产量2619万辆，同比 885，环比1287。 图25：中国摩托车月度产量（万辆） 20222023 2024 2025 250 200 150 100 50 0 123456789101112 图26：中国移动通信基站建设量（万信道）图27：中国汽车产量（万辆） 100 80 60 40 20 0 123456789101112 400 20222023 2024 2025 350 300 250 200 150 100 50 0 20222023