研究所日报

请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所日报于财政政策进一步发力，同时在“反内卷”方面有更多措施出台。取决于美国和各国贸易谈判最终结果。出台，卫星产业的顶层政策框架已较为完善，关注商业航天。快产业化落地，关注服务机器人相关方向的投资机会。汽车及相关零部件方向的机会。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分瑞银发布最新中国经济跟踪点评。高频数据方面，5月份，30个城市的房地产销售同比下降-3%，降幅小于4月份的-12%。一线城市同比回升至20%，二线城市明显下滑至同比-17%，三线城市环比改善至5%。5月份，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长分别为4%和7%（4月份分别为6%和8%），基本保持强劲。过去一周，中国集装箱运价指数（CCFI）平均同比上升3%，而美国东海岸/西海岸航线运价指数继前三周回升后，继续同比上升4%/10%，这可能反映了关税降级后的船运复苏。在高基数的基础上，汽车零售销售的同比增长率从4月份的17%略微放缓至5月份的13%。同时由于基数较低，加上以旧换新补贴政策持续，汽车批发增速从之前的同比12%上升至同比14%。为期3天的端午节期间，旅游总人数和收入分别比2024年增长5.7%和5.9%，增速均低于5月劳动节假期。游客人均旅游收入与2024年基本持平，但仍比2019年春节前的水平低11%。5月钢铁产量同比增长下滑至-1%（4月为同比增长9%）。金融数据方面，1）5月外汇储备小幅增加36亿美元至3.285万亿美元，符合瑞银预期。在人民币对美元小幅走强的情况下，资本外流压力可能略有缓解。中国人民银行5月份继续连续7个月增持黄金，总量达到7383万金衡制盎司。2）6月6日，中国人民银行通过直接逆回购注入1万亿元人民币流动性，在6月直接逆回购和同业存单大量到期的情况下，保持流动性充裕。5月份，中国人民银行通过下调存款准备金率（1万亿元）和MLF（3750亿元）注入流动性，同时通过PSL净到期（2700亿元）和彻底逆向REPO（2000亿元）收回流动性。3)尽管基数较高（与一季度同比增长1%相比），但受利润率改善的推动，4月份工业利润总额同比增速从3月份的2.5%小幅回升至2.9%。工业总收入在高基数上（与第一季度的同比3.5%相比）从3月份的同比4.4%回落至4月份的同比2.6%。关税政策方面，6月5日，习近平主席与美国总统特朗普举行电话会谈，双方同意继续就经贸问题进行讨论。中美两国高级官员定于6月9日在伦敦举行新一轮贸易谈判。此前的2020年第一阶段协议框架可能是未来谈判的起点。尽管如此，要在技术限制、产能控制和产业政策以及其他一些非关税壁垒方面达成全面协议，对双方来说仍具有很高的挑战性。中国可能会将针对非美国贸易伙伴和美国常规企业的稀土出口管制正常化，而基于许可证的出口管制制度可能仍将是中国在未来贸易谈判中的一大谈判筹码，尤其是考虑到美国进一步收紧了对中国的技术限制，包括芯片、半导体、EDA软件、喷气发动机等。展望未来，从积极的方面来看，与芬太尼相关的20%关税可能会有所回落，和/或24%的对等关税可能会暂停更长时间。从消极方面来看，未来几个月美国的附加关税可能会有一些明显的反复（包括恢复部分24%的待定对等关税，以及一些新的行业关税）和一些新的非关税限制。对于下周公布的5月份数据，瑞银预计CPI同比疲软至-0.1%，PPI通缩加深至同比-3.2%；出口强劲增长至同比8%，TSF信贷稳定增长至同比8.7%。展望未来，鉴于通货紧缩压力持续存在且外部不确定性较高，瑞银仍预计2025年剩余时间内将再次下调政策利率20-30个基点，并预计在全国人大的刺激措施之外，2025年剩余时间内还将小幅增加广泛的财政刺激措施，占GDP的比例小于1个百分点。得益于出口和相关生产的前期加载以及计划中的政策刺激措施的实施，第二季度经济增长依然强劲（瑞银：同比增长4.5-5%）。尽管预期的额外政策刺激可能有助于稳定2025年下半年的增长，但这种前期投入的回报和美国提高关税的初期冲击可能会明显拖累下半年的增长势头（瑞银：同比增长3.0-3.5%）。 研究专业创新如意投资随心2 请务必阅读正文之后的免责条款部分利率汇率图1：10年期国债收益率走势（中证），最新值1.654，变动-0.89BP数据来源：Wind，银泰证券研究所图3：USDCNH走势，最新值7.1828，涨幅-0.08%数据来源：Wind，银泰证券研究所全球重要市场图5：全球重要股市指数表现数据来源：Wind，银泰证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分A股市场图6：A股市场概览图7：近6个月市场成交额变化，最新值为13127亿元数据来源：Wind，银泰证券研究所图9：近3个月融资余额变化，最新值为17964亿元（数据截至2025/6/6）数据来源：Wind，银泰证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分行业表现图10：涨幅前三的行业是医药生物、综合和社会服务数据来源：Wind，银泰证券研究所图11：当日资金净流入前三行业为医药生物、电力设备和非银金融数据来源：Wind，银泰证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 请务必阅读正文之后的免责条款部分信息披露研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001研究员承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：个股涨幅超基准指数10%以上谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上免责条款本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归银泰证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究专业创新如意投资随心7