物价负增可能贯穿整个三季度

5月CPI同比持平于前值，为-0.1%，核心CPI同比回升0.1个百分点至0.6%。物价表现呈现三个特征：一是核心通胀同比涨幅扩大，整体通胀同比持平；二是消费品价格连续4个月负增长，服务价格连续3个月正增长；三是农产品和能源品价格齐跌，扣除能源的工业消费品价格上涨。CPI数据勾勒出“核心回暖但整体低迷、服务强而商品弱”的图景，揭示经济处于弱复苏阶段。PPI同比下降3.3%，生产资料价格环比连续5个月下降，生活资料价格连续3个月上升，结构性分化显著。

物价负增长可能贯穿整个三季度。猪价下行压力仍在，猪肉价格或继续下跌，短期内市场供应或将增加，三季度的猪价下行压力仍大。当前提振消费政策对物价的影响有限，若能源品出现波动性回调，其提振消费带来的物价提升极易被能源价格回调所对冲。基于以上两层压制，CPI负增长可能维持至三季度末。风险因素包括地缘政治风险、国际油价上涨超预期等。