农产品期权策略早报

农产品期权20250610 农产品期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品区间盘整，油脂类，豆类偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整形态，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 豆一 A2507 4145 4 010 785 388 731 148 豆二 B2509 3625 3 008 1161 846 1322 006 豆粕 M2507 2841 15 053 1343 157 2832 251 菜籽粕 RM2509 2609 8 031 3492 2070 5421 002 棕榈油 P2507 8326 20 024 030 018 099 001 豆油 Y2507 7894 26 033 079 028 313 004 菜籽油 OI2509 9170 19 021 3247 2071 2914 030 鸡蛋 JD2507 283700 3400 118 1396 087 1194 055 生猪 LH2507 13070 70 053 050 008 147 013 花生 PK2510 8310 98 117 694 195 1397 097 苹果 AP2510 7486 252 326 1484 706 1184 139 红枣 CJ2509 8910 90 102 396 022 787 005 白糖 SR2509 5719 12 021 1444 579 3412 012 棉花 CF2509 1346500 000 000 2648 423 5385 078 玉米 C2507 2369 18 077 5104 2045 9208 433 淀粉 CS2507 2698 20 075 1334 381 2064 062 原木 LG2507 772 8 105 269 186 293 004 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 豆一 50544 434 141003 1223 066 003 058 000 豆二 34275 2062 37707 529 113 038 106 012 豆粕 259705 79146 1008760 2397 092 004 072 001 菜籽粕 168116 126128 277899 5021 124 005 132 000 棕榈油 92098 10458 232696 9995 092 004 098 002 豆油 36881 8686 160663 1298 107 008 083 002 菜籽油 87570 59974 120267 3124 224 043 131 005 鸡蛋 65731 28926 116133 6947 064 014 051 001 生猪 6580 578 36071 571 050 011 033 000 花生 42672 26221 55792 900 056 011 066 003 苹果 11600 7149 36912 1175 105 035 055 002 红枣 4943 433 28757 417 098 054 051 001 白糖 68498 37809 263442 1494 072 028 080 000 棉花 211701 67316 420591 31 066 009 095 001 玉米 114742 54670 395237 4112 082 017 072 000 淀粉 26418 15397 77206 3635 142 066 139 017 原木 9068 12113 48126 1139 073 010 061 003 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 豆一 A2507 4150 4300 0 4000 0 17995 8773 豆二 B2509 3650 3450 50 3450 50 3021 4774 豆粕 M2507 2850 3300 0 2700 0 49782 28321 菜籽粕 RM2509 2600 3000 0 2500 50 11984 8397 棕榈油 P2507 8300 8500 200 7500 0 4640 7959 豆油 Y2507 7900 7800 0 7500 0 2742 5550 菜籽油 OI2509 9200 9500 0 9000 0 2950 6748 鸡蛋 JD2507 2850 3100 0 2800 0 7841 5922 生猪 LH2507 13000 14000 0 12800 0 2027 880 花生 PK2510 8300 9000 0 7300 0 5801 2775 苹果 AP2510 7500 8900 0 7000 0 8146 3884 红枣 CJ2509 8900 10000 0 8600 0 3983 1140 白糖 SR2509 5700 6200 0 5800 0 11676 10485 棉花 CF2509 13400 13600 0 13000 0 13201 14546 玉米 C2507 2360 2400 0 2300 0 25292 17229 淀粉 CS2507 2700 2800 0 2350 300 6595 11856 原木 LG2507 750 850 0 750 100 4321 3091 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 豆一 902 1204 004 796 1253 1129 1325 423 豆二 13765 1183 033 984 1147 1215 1205 172 豆粕 12915 1538 020 1153 1574 1498 1591 300 菜籽粕 2087 2015 185 1435 1916 2095 2161 074 棕榈油 15935 1726 013 1242 1610 1853 1774 180 豆油 11275 1301 101 925 1233 1365 1381 254 菜籽油 14565 1826 060 1134 1587 1931 1746 290 鸡蛋 18375 2191 091 1182 2375 1905 2191 354 生猪 12935 1687 020 1040 1818 1425 1673 380 花生 10525 1204 113 731 1222 1171 1183 130 苹果 16155 1819 018 1276 1944 1701 1828 212 红枣 1855 2081 132 1291 2288 1872 1916 061 白糖 163 993 036 699 1036 934 1045 585 棉花 10035 1336 068 745 1302 1389 1268 265 玉米 8895 990 038 634 985 997 1010 121 淀粉 93 1574 520 645 1184 1849 980 050 原木 22645 2400 021 1177 2455 2323 2124 141 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）农产品板块主要分为豆类，油脂类，农副产品类，软商品，谷物类和其他。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 油脂油料期权：豆一、豆二 标的行情分析 （1）豆类基本面：美豆对中国装船约65万吨，累计对中国装船约2248万吨（去年同期约2387万吨）。销售方面，美豆当前年度（202425年度）周度净销售约19万吨（前一周约15万吨）；下一市场年度（202526年度）周度净销售约036万吨（前一周约3万吨），两者合计约1936万吨（前一周约18万吨），处于预期（1550万吨）低端。（2）大豆行情分析：豆一3月份高位回落后连续走弱势，4月份逐渐反弹回暖上升偏多上行，近两周以来高位盘整震荡有所下降反弹，形成近期偏多方向上高位盘整的行情走势形态 期权因子研究 （1）豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动（2）期权持仓量PCR报收于070以下，标的豆一处于市场行情偏弱震荡（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，豆一压力位为4300和支撑位为4000 （1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SA2507P4100和SA2507C4200（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGA2507BUYA2507P4150SELLA2507C4350 油脂油料期权：豆粕、菜粕 标的行情分析 （1）豆粕基本面：据钢联统计，截至6月6日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约8万吨。基差：豆粕基差周环比下降。豆粕（张家港）基差周均值约61元吨，前一周约25元吨，去年同期约119元吨。库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。（2）豆粕行情分析：豆粕4月份以来先涨后跌逐渐走弱，5月份以来低位区间盘整震荡后逐渐反弹回暖，6月份延续多头上行趋势，整体表现为下方有支撑的短期偏多上行的市场行情走势。 期权因子研究 （1）豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动（2）豆粕期权持仓量PCR逐渐下降至080以下，表明豆粕近期偏弱震荡（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，豆粕压力位为3300，支撑位为2700 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BM2509C2950和SM2509C3150 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SM2509P2900和SM2509C3100（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGM2509BUYM2509P2950SELLM2509C3100 油脂油料期权：棕榈油、豆油、菜籽油 标的行情分析 （1）油脂基本面：据钢联预估（125家油厂），截至6月6日当周，国内大豆周度压榨量约224万吨（前一周227万吨，去年同期197万吨），开机率约63（前一周64，去年同期56）。下周（6月7日6月13日）油厂大豆压榨量预计约229万吨（去年同期190万吨），开机率6