贵金属周度策略报告总结
行情回顾
- 国内贵金属期货本周走势分化，沪金主力合约上涨1.48%至783.24元/克，沪银主力合约上涨7.69%至8850元/千克。
- 外盘方面，伦敦现货黄金上涨0.62%报3309.47美元/盎司，伦敦现货白银上涨9.11%报35.978美元/盎司，创近13年新高。
市场逻辑
- 避险情绪：关税纷争担忧和地缘冲突升温推动资金回流贵金属市场，但中美领导人通话后避险情绪有所回落，黄金出现波动。
- 白银补涨：国内光伏抢装导致用银需求大幅增加（1-4月新增光伏10493万千瓦，同比增75%），白银全球显性库存降至低位，商品属性支撑价格。
- 美国经济担忧：美国5月ADP就业数据低于预期，ISM非制造业PMI萎缩，引发对经济衰退的担忧，但5月非农数据超预期支撑美元指数，黄金冲高回落。
- 美债信用风险：穆迪下调美国信用评级至Aa1，美债规模增加，长端利率持续高位，黄金白银作为对冲工具，中长期上行逻辑强化。
交易策略
- 金银比修复：短期金银比有望继续修复，沪银支撑区间8400-8500元/千克，压力区间8800-9000元/千克；沪金支撑区间760-770元/克，压力区间790-800元/克。
- 期权策略：可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。
宏观数据与供需分析
- 美国宏观：穆迪下调美债评级，中国减持美债，特朗普税收法案通过，美国经济面临滞胀风险，通胀和PMI数据显示经济放缓。
- 国内黄金：一季度产金同比增长1.18%，消费量同比下降5.96%。
- 供需数据：全球黄金供需平衡，白银供需缺口缩小，白银需求主要来自光伏和工业领域。
期权数据分析
- 黄金和白银期权成交持仓活跃，波动率近期上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率，或卖出近月轻度虚值看跌期权收取权利金。
研究结论
- 中期来看，全球央行增持黄金，投资需求旺盛，美联储降息周期，黄金中长期看涨。
- 美债信用风险和地缘政治担忧强化贵金属上行逻辑，经过调整后有望开启新一轮上涨。
