宏观经济点评：财政发力进度跟踪

5月高频数据跟踪2025.06.045月PMI数据点评：制造业PMI边际改善，但仍偏弱2025.06.03短评：美国国际贸易法院裁定特朗普IEEPA关税无效之后2025.05.29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明标额度为4.4万亿元。截止至5月底，新增地方政府专项债额度为17448亿元，剩余额度为26552亿元，完成进度达到39.6%。五年维度看，地方政府专项债完成进度偏中性。总结而言，今年合计拟新增的11.86万亿政府债务规模中，赤字规模剩余43635亿元（4月底），超长期特别国债剩余规模为9370亿元，特别国债剩余规模为1050亿元，地方政府专项债剩余规模为26552亿元（5月底）。国债完成进度达到38.5%，超长期特别国债完成进度为27.9%，特别国债完成进度为79%，地方政府一般债完成进度为34.5%，地方政府专项债完成进度为39.6%。风险提示：个债信息统计偏误风险，计算误差风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3资料来源：同花顺，联储证券研究院。2020年2月中国综合PMI产出指数为28.9%，因偏离太大未在图中显示。图2赤字使用进度（不含调入资金%）图3赤字使用进度（包含调入资金%）资料来源：同花顺，联储证券研究院图4国债较限额完成进度（不含特别国债%）资料来源：同花顺，联储证券研究院。2020年2月制造业PMI为35.7%，因偏离太大未在图中显示。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院图8地方政府专项债完成进度（%）资料来源：同花顺，联储证券研究院，计算误差风险。超长期特别国债和特别国债的已发行额度，是通过个债名称识别而来，可能存在个债统计信息偏误带来的误差风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：同花顺，联储证券研究院①图7地方政府一般债完成进度（不含调入资金%）资料来源：同花顺，联储证券研究院 风险提示个债信息统计偏误风险 免责声明联储证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“联储证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“联储证券研究院”，且不得对本报告进行有悖原意的删分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）股票评级行业评级北京地址：山东省青岛市崂山区香港东路195号8号楼11、地址：北京市朝阳区安定路5号院北投投资大厦A座7层邮编：100029深圳地址：上海市浦东新区滨江大道1111弄1号中企国际金融地址：广东省深圳市南山区沙河街道深云路2号侨城一号广场28-30F邮编：518000 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5致的任何损失负任何责任。不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。节或修改。投资建议的评级标准评级说明为基准；香港市场以恒生指数为基准。买入相对同期基准指数涨幅在10%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~10%之间中性相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上看好相对表现优于市场中性相对表现与市场持平看淡相对表现弱于市场联储证券研究院青岛15F邮编：266100上海中心A栋12层邮编：200135