豆粕期权周度报告：标的下方空间有限，波动率相对偏低
农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 标的下方空间有限，波动率相对偏低 [Table_Rank] 走势评级： 豆粕: 震荡 报告日期： 2017年04月10日 [Table_Summary] ★基本面判断 在之前公布的USDA报告数据利空，但国内豆粕品种下方空间有限，维持豆粕2700-2900元/吨区间震荡的判断。 ★投资理由及投资建议 基于波动率的判断，给出如下3个操作建议： 1、单个期权策略：由于当前隐含波动率相对偏低，并且未来豆粕价格将缓慢下跌，推荐卖出9月虚值3000的看涨期权。 2、内外盘套利策略：由于大商所豆粕期权隐含波动率低于CBOT豆油和豆粕期权隐含波动率，但豆油和豆粕存在一定的差异性，因此推荐积极投资者买入大商所豆粕期权、卖出CBOT豆油期权的策略；而对于保守投资者而言，可买入大商所豆粕期权、卖出CBOT豆粕期权。 3、日历价差套利策略：由于波动率期限结构中7月合约波动率偏低而11月合约波动率相对较高，因此推荐买入7月2750看涨期权与2700看跌期权，卖出11月2750看涨期权与2700看跌期权的反向日历价差策略。 基于持仓量分布，推荐以下操作： 4、卖出宽跨式策略：基于持仓量的分布，得到2600为较大的支撑位，3000为较大的压力位，因此推荐卖出9月3000看涨期权与2600看跌期权的宽跨式策略。 ★风险提示 上市初期定价可能出现偏差，另外期权价格受标的价格影响较大，密切关注内外盘豆粕价格变化。 [Table_Analyser] 田钟泽 助理分析师（金融工程） 从业资格号： F03020259 Tel: 8621-63325888-1589 Email: zhongze.tian@orientfutures.com 王晓慧 分析师(农产品) 从业资格号： F0283984 投资咨询从业资格号：Z0001628 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com [Table_Report] 周度报告—豆粕期权 豆粕期权-周度报告2017-04-10 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、标的期货未来走势判断 ............................................................................................................................................... 4 2、豆粕期权市场情况跟踪及策略推荐 ............................................................................................................................ 4 3、投资建议...................................................................................................................................................................... 8 4、风险提示...................................................................................................................................................................... 9 豆粕期权-周度报告 2017-04-10 3 期货研究报告 图表目录 图表2：隐含波动率和历史波动率比较 ........................................................................................................................................ 4 图表3：1月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 4 图表4：2月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 4 图表5：1月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 5 图表6：2月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 5 图表7：3月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 5 图表8：6月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 5 图表9：3月期豆类期权隐含波动率变化 ..................................................................................................................................... 6 图表10：6月期豆类期权隐含波动率变化 ................................................................................................................................... 6 图表11：隐含波动率期限结构 .................................................................................................................................................... 7 图表12：豆粕期权波动率锥 ........................................................................................................................................................ 7 图表13：豆粕期权持仓量跟踪 .................................................................................................................................................... 7 图表14：9月豆粕期权隐含波动率及持仓量 ................................................................................................................................ 8 图表15：豆粕期权持仓量P/C比 ................................................................................................................................................ 8 豆粕期权-周度报告 2017-04-10 4 期货研究报告 1、标的期货未来走势判断 南美大豆上市之际，美国农业部通常倾向对数据做出不利于价格走势的调整
