机械设备行业周报：工程机械开工率有所下降，出口景气度持续恢复

核心观点

• 机械设备行业在政策支持、技术迭代与全球化布局的多重驱动下，仍存在结构性机会，维持行业“推荐”评级。
• 近期市场热点轮动较快，可左侧布局拥挤度较低的板块。
• 关注自主可控（半导体设备、科学仪器、人形机器人等）和内需发力（工程机械、通用设备等）方向。

关键数据

• 制造业PMI：2025年5月为49.5%，环比+0.5pct，生产指数、新订单指数均出现回升。
• 固定资产投资：2025年4月完成额累计值同比增加4%，其中制造业投资同比增加8.8%，基建投资同比增加10.85%，房地产投资同比下降10.6%。
• 工业企业产成品存货：2025年4月为66144.1亿元，同比增加3.9%。
• 全部工业品PPI：2025年5月同比下降3.3%，环比下降0.4%。
• 金属切削机床产量：2025年4月为7.4万台，同比增加15.6%。
• 金属成形机床产量：2025年4月为1.5万台，同比持平。
• 工业机器人产量：2025年4月为71547台，同比增加51.5%。
• 叉车销量：2025年4月为130109台，同比增加5.03%。
• 智能手机出货量：2025年4月为2229.4万部，同比下降1.7%；2025年第一季度全球智能手机出货量为364百万部，同比增加1.5%。
• 挖掘机销量：2025年4月销售22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%；出口量9595台，同比增长19.3%。
• 挖掘机开工小时：2025年2月为56.8时/月，同比增长100.7%。
• 房屋新开工面积：2025年4月为17835.84万平方米，同比下降23.8%。
• 地方政府专项债：2025年1-4月累计发行29845亿元，同比增长133.11%。

研究结论

• 工程机械：开工率有所下降，但出口景气度持续恢复。内需受益于新一轮集中换新周期、地产宽松政策和国家大规模换新政策，有望恢复增长。海外“一带一路”沿线国家的基础设施建设需求持续增长，带动出口增长。建议关注徐工机械、三一重工、中联重科。
• 通用设备：制造业PMI环比提升，企业预期趋向改善。政府有望加大“两新”、“两重”项目支持力度，为机床工具行业带来更多增量需求。建议关注华中数控、纽威数控、海天精工、豪迈科技、欧科亿。
• 工业机器人：4月产量同比增长51.5%，主要受国家“以旧换新”政策和设备更新贷款贴息政策推动。行业或存在困境反转的机会，建议关注减速器、伺服系统等高技术壁垒环节和受益于下游应用场景多元化的系统集成商。个股可关注埃斯顿、拓斯达、绿的谐波。

风险提示

• 宏观经济景气度不及预期、固定资产投资不及预期、原材料价格大幅上涨、行业和市场竞争、产业政策变动、第三方数据错误、关税扰动等。