国债期货周报

杜淑芳期货从业资格证号：F0230469投资咨询资格证号：Z0000690 证券代码：839979 国债期货周报 2025年6月3日——6月6日 本周行情回顾 本周国债期货市场整体呈现震荡上行趋势，各期限合约普遍小幅上涨。前半周主力合约横盘窄幅震荡，周四冲高回落，周五受央行1万亿元买断式逆回购操作提振，期债高开后维持高位震荡。基本面数据方面，5月官方制造业PMI为49.5%，连续两月低于荣枯线，生产指数回升但新订单指数疲软，企业库存收缩，显示需求仍旧不足。财新制造业PMI也同样回落至收缩区间，基本面弱势延续。但5月PMI中新出口订单指数为有所回升，在上月中旬中美日内瓦经贸会谈达成协议后，出口情况有所恢复。周五中美领导人通话也在一定程度上继续了市场对于贸易冲突缓和的预期，随着中美关税战短期缓和，我国出口面临的压力有所减轻。但也必须要看到本次中美关税达成协议并不意味着两国贸易关系的完全恢复，后续不确定性仍存，两国之间博弈仍将继续。6月6日央行开展1万亿元买断式逆回购操作，缓解了银行同业存单到期高峰压力，短端利率显著下行。6月存单到期量将大幅提升至4.2万亿元，面对密集到期压力，市场普遍预期银行将加大同业存单发行力度，以对冲潜在流动性缺口，但对整体资金面扰动有 限。尤其在央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展万亿元买断式逆回购操作的背景下，市场机构预计银行体系流动性延续宽松。海外方面，欧洲央行6月将三大关键利率分别下调25个基点，为欧洲央行一年内第八次降息。但在降息过后多方释放降息暂缓的消息。美联储定于6月中旬召开货币政策会议，预期将发布对美国经济的最新预测数据，但依据相关官员近期表态，基准利率将保持不变。资金面方面，本周资金市场短期利率低位运行。总的来说，中美关税战缓和这一利空释放后市场重回震荡，但考虑到基本面仍然疲弱，同时央行宽松方向未改，短期利率继续上行空间或有限。操作上，建议逢低小幅试多。 本周要闻回顾 中国国家统计局5月31日公布，5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月上升0.5个百分点。5月份，大型企业PMI为50.7%，比上月上升1.5个百分点，重返扩张区间，其生产指数和新订单指数分别为51.5%和52.5%，比上月上升1.7和3.0个百分点；中型企业PMI为47.5%；小型企业PMI为49.3%，比上月上升0.6个百分点。 欧洲中央银行5日在德国法兰克福召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月启动降息以来第八次下调利率。 美国圣路易斯联邦储备银行行长阿尔韦托·穆萨莱姆日前接受英国《金融时报》采访时说，美国总统唐纳德·特朗普的关税政策可能导致美国通货膨胀率持续居高。他警告说，直到今年夏天结束，美国政策制定者都将面临经济不确定性 走势回顾 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% CFFEX10年期国债期货-期货行情图 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% CFFEX5年期国债期货-期货行情图 -1.00% 2024-03-112024-06-112024-09-032024-12-052025-03-102025-06-09 CFFEX10年期国债期货 -1.00% 2024-03-112024-06-112024-09-032024-12-052025-03-102025-06-09 CFFEX5年期国债期货 CFFEX2年期国债期货-期货行情图 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% CFFEX30年期国债期货-期货行情图 -1.00% 2024-03-112024-06-112024-09-032024-12-052025-03-102025-06-09 CFFEX2年期国债期货 -2.00% 2024-03-112024-06-112024-09-032024-12-052025-03-102025-06-09 CFFEX30年期国债期货 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 PPI 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 PMI 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 中国:CPI:当月同比 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 中国:CPI:食品:当月同比 2016-05 2016-09 2017-01 CPI 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 中国:CPI:非食品:当月同比 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 400,000.00 GDP 20.00 350,000.00 15.00 300,000.00 10.00 250,000.00 200,000.005.00 150,000.00 0.00 100,000.00 -5.00 50,000.00 0.00-10.00 GDP:现价:当季值GDP:不变价:当季同比 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货 现券分析 DR利率 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 DR001%DR007% 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货 现券分析 中债国债到期收益率 4.0500 3.8000 3.5500 3.3000 3.0500 2.8000 2.5500 2.3000 2.0500 1.8000 1.5500 1.3000 银行间国债到期收益率:2年 银行间国债到期收益率:5年 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 1.0000 0.7500 0.5000 0.2500 0.0000 银行间国债到期收益率:10年 2018-01-02 2018-03-19 2018-05-31 2018-08-13 2018-10-29 2019-01-07 2019-03-22 2019-06-05 2019-08-16 2019-11-01 2020-01-14 2020-04-01 国债期限利差 2020-06-15 10Y-2Y 2020-08-26 2020-11-11 2021-01-22 2021-04-09 2021-06-23 2021-09-02 2021-11-18 2022-01-29 2022-04-18 2022-06-30 2022-09-09 2022-11-25 5Y-2Y 2023-02-09 2023-04-23 2023-07-06 2023-09-15 2023-12-01 2024-02-09 2024-04-28 2024-07-11 2024-09-23 2024-12-06 基差分析 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 2024/12/16 2024/12/20 2024/12/26 2025/1/2 2025/1/8 2025/1/14 2025/1/20 2025/1/24 T2509CTD券基差 2025/2/7 2025/2/13 2025/2/19 2025/2/25 2025/3/3 2025/3/7 2025/3/13 2025/3/19 2025/3/25 2025/3/31 2025/4/7 2025/4/11 2025/4/17 2025/4/23 2025/4/29 2025/5/8 2025/5/14 2025/5/20 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 2024/12/16 2024/12/20 2024/12/26 2025/1/2 2025/1/8 2025/1/14 2025/1/20 2025/1/24 TF2509CTD券基差 2025/2/7 2025/2/13 2025/2/19 2025/2/25 2025/3/3 2025/3/7 2025/3/13 2025/3/19 2025/3/25 2025/3/31 2025/4/7 2025/4/11 2025/4/17 2025/4/23 2025/4/29 2025/5/8 2025/5/14 2025/5/20 基差分析 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 2024/12/16 2024/12/20 2024/12/26 2025/1/2 2025/1/8 2025/1/14 2025/1/20 2025/1/24 TS2509CTD券基差 2025/2/7 2025/2/13 2025/2/19 2025/2/25 2025/3/3 2025/3/7 2025/3/13 2025/3/19 2025/3/25 2025/3/31 2025/4/7 2025/4/11 2025/4/17 2025/4/23 2025/4/29 2025/5/8 2025/5/14 2025/5/20 四、免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货