沪镍-不锈钢期货策略报告

请务必阅读正文之后的免责声明请详细阅读后文免责声明1报告摘要长期过剩格局不变，供需双增短期宏观影响，成本线虽有下移，但总体支撑力度偏强不锈钢产业链交易所仓单不断外流，供应压力较大，库存反复去库存化不太顺利；新能源产业链数据表现良好。风险点：1、国内外宏观政策的变化2、需求出现新增长点过剩格局与成本支撑形成拉锯战 请务必阅读正文之后的免责声明一、行情回顾及逻辑梳理图1：走势回顾资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理随着关税政策一系列宏观在镍价上消化之后，镍价如期站回成本线之后形成了反弹。但反弹高度并不高，沪镍主力合约最高反弹至126850元/吨。随着镍铁价格下行，成本线也有所下移，过剩格局不变之下，现货接货能力差，镍价冲高回落。五月有消息称印尼配额有所放宽，镍价再次下探考验成本线，但很快回归。近二个月时间沪镍主力围绕着20均线，下方有成本支撑，上方则前高压力，在区间内震荡运行。短线逻辑：成本线有支撑，不锈钢供应压力大承压，重心下移短线来看，随着雨季结束，镍矿的供应正在恢复，前期菲律宾雨季，影响出船。同时印尼雨季影响开采，与国内形成竞争，矿价一直居高不下，成本支撑比较强劲。近期随着镍铁价格长期处于亏损，对于矿的需求有减少预期，但这种倒逼矿价并没有太大作用，矿山挺价依旧，五月中旬的镍矿招标价还高于预期。所以成本线虽然在我们看来，随着镍铁价走弱有一定小幅下降，但总体的支撑作用还是比较强劲。 2 请务必阅读正文之后的免责声明3但从不锈钢的供需来看，在四五月的消费小旺季，去库存化的表现并不理想。三月合约集中大量交割之后，陆陆续续的交易所仓单在向外流，增强了现货供应的压力。这拖累了整个镍产业链做多的情绪。长线逻辑：过剩依旧，新能源增速放缓最新的预估情况来看，2025年国内精炼镍与印尼镍铁产量继续保持增长，增涨趋势不变。全球不锈钢需求仍保持稳定增长，新能源增速或有下降，下降的原因可能是电池端的替代等因素。总需求同样保持增涨趋势。所以从长线来看，供需双增，而过剩格局不变。一、镍产业分析镍矿：矿山挺价，成本支撑依旧强劲表1：全球镍供需平衡表资料来源：SMM大越期货整理 4数据来源：Mysteel大越期货整理图5：镍矿港口库存数据来源：Mysteel大越期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明5当前菲律宾矿的供应在慢慢恢复，印尼雨季因素也在消退。但总体下游亏损，对于矿的需求有减少预期。但从库存上来看，目前国内的库存在近三年之中是最低的。这与减少预期相互矛盾，使得供应压力并不是太明显。同时我们看到矿山挺价意愿非常强烈，近期招标价格还高于预期，这使得成本线的支撑从当前来看，还是比较强劲。镍铁：价格弱稳，国内全面亏损图8：镍铁产量数据来源：Mysteel大越期货整理 6数据来源：Mysteel大越期货整理图12：镍铁企业盈亏数据来源：Mysteel大越期货整理国内镍铁目前最大的问题就是亏损。虽然我们看到国内产量减少，进口也出现了下降，库存的回落也说明目前镍铁的供需平衡并不是大家想得这么差。那么对于镍铁后期的预期，从产业链内来看，过剩的情况可能很难改变，镍铁价格难有大幅上涨的动力，这对于不锈钢和镍价来说又是一层压力。不锈钢：社会库存反复，去库存化不理想 数据来源：Mysteel大越期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明 7数据来源：Mysteel大越期货整理不锈钢在四五月份去库存化并不理想，社会库存反复增减，库存一直处于中偏高水平。同时三月集中交割的交易所仓单在这二个月时间不断流入现货，对现货供电解镍：产量继续同比大幅上升，库存有所回落 请务必阅读正文之后的免责声明应形成了较强的压力。 8数据来源：Mysteel大越期货整理图20：LME库存变化数据来源：Mysteel大越期货整理图22：新能源电池产量 数据来源：Mysteel大越期货整理图23：新能源汽车产销情况 请务必阅读正文之后的免责声明9精炼镍产量继续高产量，同比大幅度上升。但从同内社会库存来看，近期有一定回落，同样LME的库存也有回落。高产量与降库存来看，意味着短期供需出现了短缺。但从SMM的统计来看，近二个月时间，供需平衡均是过剩的。这与数据的表现形成了明显的矛盾。所以我们有理由相信，有一部分库存可能转化为隐形库存，后期需要当心。下游消费：2025年4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。4月，我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%。1-4月，我国动力和其他电池累计产量为444.6GWh，累计同比增长67.1%。4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。1-4月，我国动力电池累计装车量184.3GWh,累计同比增长52.8%。其中三元电池累计装车量34.3GWh，占总装车量18.6%，累计同比下降15.9%；磷酸铁锂电池累计装车量150.0GWh，占总装车量81.4%，累计同比增长88.0%。 请务必阅读正文之后的免责声明三、期货市场表现及技术面1、资金（持仓）情况从持仓来看，近期在形成M头时有过一定增仓，但后续马上减仓。说明资金对确定性高的行情做了一个波段，但持续性太差，很难形成单边。2、技术面日K线上来看，压力线还是比较明显，每次反弹的高度在下降。MACD单边可持续性比较差。技术上没有形成单边趋势的迹象。图24：沪镍加权持仓资料来源：博易大师大越期货整理图25：沪镍主力K线资料来源：博易大师大载期货整理 10 请务必阅读正文之后的免责声明四、总结综上所述，成本线与过剩基本面形成了拉锯战。短期成本线的支撑仍比较强劲，得益于矿价还能保持坚挺。但结合时间点和下游全面亏损的现状，矿价回落调整预期比较充足。这使得成本线重心下移。不锈钢的供应压力较大，可能拖累镍价。新能源产业链目前来看，还是对镍价形成支撑。所以从两条产业链来看，方向并不统一，没能形成单边。从长期来看过剩格局不变，现货高价时承接能力差，从基本面来看镍价仍要承压，在震荡过程中重心下移。五、操作策略沪镍震荡偏弱运行，成本线到前高之间区间操作。不锈钢自身供应压力大，去库存不理想，震荡偏弱运行。 11 请务必阅读正文之后的免责声明免责声明本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。公司总部地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info 12