聚烯烃周报：产业链累库存，反弹乏力

PE：基本面弱势VS成本反弹，区间震荡【本周回顾】本周回顾：本周L2509波动区间为【6944-7105】，市场情绪好转，低位反弹。本周PE产量为60万吨，周环比+0.8万吨，产能利用率为77%，近5年同期最低位。1-23周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+17%、28%、7%、20%。农膜季节性淡季。本周PE企业、贸易商及社会库存分别为52、58、5.8万吨。企业及贸易商库存压力凸显。社会库存同比中性，但品种表现分化，HD加速去库，LL库存同比，LD同比中性偏高。【下周展望】近期市场情绪好转，成本端油煤反弹带动盘面低位反弹，但华北基差走弱至负值，月差偏反套，侧面反映基本面格局依旧弱势。后市主要能否持续上涨的关键在于：1、存量装置超预期检修。目前春检进入尾声，供给进一步收缩空间有限。下周涉及天津石化、中沙石化等检修装置重启，新增齐鲁石化等计划检修装置，预计下周总产量在61.1万吨。供给端阶段性检修难敌产能扩张冲击。4月进口量为126万吨，同环比均涨超10%。目前LL进口毛利持续转为负值，进口压力边际缓解。2、绝对价格低位对投机需求的刺激利多。内需农膜基本处于全年最淡季（除去春节假期因素），原料库存同比低位，外需抢出口可持续性不强。重点关注上中游库存去化速度。综上，我们认为上述驱动较难发生，基本面依旧偏弱。1）单边：关注高空机会。L2509关注区间【6950-7150】。2）套利：L-PP09价差驱动不明，短期观望为主。3）套保：基差转为负值，卖保择机介入。华北基差关注区间【-50-200】风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 策略：。 PP：产业链累库，反弹乏力【本周复盘】本周回顾：本周PP2509波动区间为【6861-6953】，低位反弹。本周主力收盘价周环比+50元/吨，但基差、月差均走弱，仓单增加，基本面格局依旧弱势。供给端，产量76万吨，周环比+2.1万吨，产能利用率为77%。1-23周产量累计同比+17%。下游开工率同比低位，周环比-0.3pct。企业、贸易、港口库存分别为60.5、14.8、6.6万吨，均环比走高。企业及贸易商库存同比高位。累库压力显现。【下周展望】下周中沙天津、北海炼厂等装置计划重启，预计产能利用率上升至79%左右运行。目前油煤利润均处于同期高位，检修旺季不旺。PDH装置亏损程度边际修复，6-7月开工率存在季节性上行趋势，作为边际装置对供给端支撑力度不足。近期将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。其中中景石化150万吨PP粉料装置已开工，供给面临存量与增量双重压力。需求端季节性淡季，短期难有上行驱动。上中游库存同比高位，后续存继续累库预期。1）单边：反弹偏空。PP2509关注区间【6850-7000】2）套利：滚动介入PP9-1正套，关注区间【0-150】；多MTO套利止盈。3）套保：基差同比高位，买保择机介入。风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 策略：。 •全周中美互降关税利多情绪衰退，市场低位反弹。•全周涨幅：聚烯烃>商品>化工，主要焦煤带动煤化工产业链集体反弹，PE、PP、PVC煤制占比分别为21%、23%、73%。原油区间震荡，油品及芳烃整体表现平平。 一、塑料行情回顾与展望1.1、塑料行情回顾行情盘面&资金：盘面环比走强，持仓量变动不大基差&仓单：基差走弱，仓单窄幅波动月差：9-1月差环比走弱跨品种：L-PP价差显著缩窄 盘面：重心窄幅上移，主力持仓量同期高位•截至本周五，塑料主力收盘价为7066元/吨（周环比+41），近5年同期最低。•截至本周五，塑料持仓量为54.4万手（周环比+0.1）。塑料主力盘来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 基差&仓单：基本面偏弱，基差环比走弱，仓单窄幅波动•截至本周五，塑料主力华北基差为-36元/吨（周环比-71）。•截至本周五，PE仓单为5254手。仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。•5月PE月交割量为0.0992万吨，同比近5年最低位。塑料主力基差华北来源:同花顺,中辉期货有限公司仓单数量来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：L9-1差震荡走弱，可择机介入1-5正套月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L9-1月差为29元/吨（周环比-8），等待回调到0轴附近可择机布多。•本周主力价格上移的过程中，月差及基差均环比走弱，反映偏弱的基本面现实。边际走强更多的受宏观情况及产业链品种反弹的情绪带动。来源:同花顺,中辉期货有限公司 套利：盘面减产反弹为主，L-PP差走强差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L-PP09价差为141元/吨（周环比+34）。 2.1、塑料供需基本面供给：装置重启增加，预计下周产量显著上升进口：4月进口为126万吨，超市场预期消费：1-4月社零总额累计同比+4.7%内需：农膜季节性淡季外需：4月制品出口显著下滑库存：贸易商持续累库利润：油煤利润降至同期中性水平 •年初至今累计投产258万吨产能。•后市关注山东新时代等多套装置投产进度。 供给：装置重启增加，预下周产量显著上升周度产量比来源:中辉期货有限公司•本周PE产量为60万吨，周环比+0.8万吨；1-23周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+17%、28%、7%、20%。产能利用率为77%。•下周涉及天津石化、中沙石化、中海壳牌、辽阳石化、广东石化等检修装置重启，新增齐鲁石化等计划检修装置预计下周总产量在61.10万吨，较本周总产量增加1.37万吨 来源:弘则研究， 进口：1-4月进口量累同比+8.5%，4月进口同环比增速均超10%•2025年1-4月PE累计进口累在490万吨，同比+8.5%，其中单4月进口量为126万吨，同比+15%，环比+14%。•LL进口毛利持续为负值，预计后市进口压力边际缓解。月进口量来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司月进口量来源:同花顺,中辉期货有限公司：进口：利：中来源:中辉期货有限公司 外需：4月塑料及制品至出口额环比-23%，同比-27%塑料制品出口额来源:同花顺,中辉期货有限公司塑料及制品至出口额来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•国内4月塑料及制品出口额为124亿美元，同比+0.9%；其中至美国出口额为15亿美元，环比-23%，同比-27%，关税对出口负反馈影响显著。•4月塑料及制品至美国进口额为7亿美元，环比+6.9%，同比-4.7%，国内存在抢进口情况。塑料及制品进口额来源:同花顺,中辉期货有限公司塑料及制品进口额来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 内需：1-4月社零额累同比+4.7%，呈现“政策驱动型复苏”来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-4月社会消费品零售总额为16.2亿元，累计同比+4.7%（前值为4.6%）。从分项数据看，家电、家具、文化办公、通讯器材等提升显著；而汽车及餐饮累计同比增速较去年同期下滑显著。•2025年4月社会消费品零售总额为3.7亿（环比-9.2%，同比+4.1%）。从分项数据看，家电、家具等耐用品同比增速均超过25%；石油制品跌幅达5.7%。整体来看，消费市场呈现“政策驱动型复苏”，以旧换新政策成效显著。 需求：下游开工同比低位下游平均开工来源:中辉期货有限公司•1-4月PE表观消费量为1542万吨，累计同比+14.0%。•本周下游开工率环比+0.1pct（前值+0.6pct），抢出口效应减小。 需求：农膜淡，开工持续下滑农膜：开工：中周来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司农膜：料：库可数：中周来源:中辉期货有限公司•农膜处于季节性淡季。 库：贸易商库同比高位，社库去化奏放缓：产业：库：中周来源:中辉期货有限公司贸易商库来源:中辉期货有限公司业社贸易商来源:中辉期货有限公司业库来源:弘则研究•本周PE企业、贸易商及社会库存分别为52、58、5.8万吨。•企业及贸易商库存压力凸显。社会库存同比中性，但品种表现分化，HD加速去库，LL库存同比，LD同比中性偏高。 利润：利润同比中来源:中辉期货有限公司制：产利：中来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司加利来源:中辉期货有限公司 ： ：制：产利：中 来源:中辉期货有限公司：进口：利：中来源:中辉期货有限公司 ：近期略偏强PE制占比63%：：来源:同花顺,中辉期货有限公司盘比来源:同花顺,中辉期货有限公司北来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司比：主：产利来源:中辉期货有限公司 二、PP行情回顾及基本面概述2.1、PP行情回顾行情盘面&资金：增仓上涨，空配属性不改基差&仓单：基差走弱，仓单增加月差：9-1月差显著走弱跨品种：MTO走弱 来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力收盘价为6925元/吨（周环比+50）。•截至本周五，PP主力持仓量51.8万手（周环比+0.3） 基差&仓单：基差同比高位，环比走弱，仓单增加基差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力华东基差为235元（周环比+-30）•截至本周五，PP仓单为4885手。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。•5月PP月交割量为1.2355万吨，同比中性。 月差：PP9-1月差窄幅波动，观望为主，回调试多月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP9-1月差为48元/吨（周环比-25），逐步正套介入。•盘面重心下移，维持Back结构。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五PP-3MA09合约为133元/吨。多MTO头寸阶段性止盈。 供给：装置重启增加，预计产能利用率升值79%利润：油煤利润同比高位出口：持续负值，利多驱动不足需求：季节性淡季库存：上中游库存同期高位 •年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能。•5-7月将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。其中中景石化三期PDH已投产，150万吨PP粉料装置尚不稳定；镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬；中海石油宁波大榭石化2*45万吨/年聚丙烯装置建成，转入生产准备阶段。 供给：下周装置重启增多，预产量窄幅上升：产量：中周来源:中辉期货有限公司比来源:中辉期货有限公司•本周PP产量76万吨，周环比+2.1万吨，产能利用率为77%。1-23周产量累计同比+17%。•下周中沙天津45万吨/年、北海炼厂20万吨/年等装置计划重启，下周暂无计划内新增检修装置，预计检修损失量大幅下降。当下聚丙烯油制、煤制利润空间尚可，企业生产积极性良好，计划内检修低位，预计下周聚丙烯产能利用率上升至79%左右运行。 供给：PDH开工窄幅上升：中：中周来源:中辉期货有限公司比：产利来源:中辉期货有限公司装置：产利：中周来源:中辉期货有限公司比来源:中辉期货有限公司 比： 比：制：产利来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 ： ：制：产利：中来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司：外制：产利：中来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司：：产利：中来源:中辉期货有限公司 进出口：4月净出口依旧维持正值来源:同花顺,中辉期货有限公司进口量来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开工同比低位，周环比-0.3pct下游行业：：平均开工：中周来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司•PP下游开工率周环比-0.3pct（前值-0.4pct）。•1-4月PP表观消费量为1286万吨（累计同比+13.2%），其中4月表观消费量为317万吨，同比+15.6