新股次新活跃度有所增强，细微处或可见积极变化

2025年06月08日 策略类●证券研究报告 新股次新活跃度有所增强，细微处或可见积极变化 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股二级交投意愿再度有所改善，并且细微处可见的积极信号增多，包括活跃方向不再局限于安全边际相对较高的低位新股次新标的、及此前持续受到抑制的科技板块似有修复等。短期，考虑到外部正面因素增多，目前周期指标体系依然指向低位区域的新股次新板块向上活跃的概率或依然较高，建议密切观察，灵活应变；优质新股在合适价值区间仍建议适度布局。 （1）上周新股次新板块交投继续回暖；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅1.1%，实现正收益占比约70.3%。（2）细微处积极变化可能已经有所显现，包括上周可以观察到多数新股次新标的活跃度有所恢复、局部活跃方向不再主要围绕于安全边际较高的低位新股次新标的。短期，正如我们在此前周报所述，长时间拉锯必然面临方向选择；考虑到当前新股周期指标依然多数指向相对底部，在中美关系缓和，及此前相对受到抑制的另一极做多力量、科技板块可能重拾活跃的预期推动之下，我们依然倾向于认为，新股板块从周期低位逐渐向上攀升活跃的概率或依然更高。建议灵活应变，结合当前呈现的轮动活跃特征、优质标的在合适价值区间或可积极布局。 （3）本周可能即将上市的新股：交大铁发、影石创新、海阳科技等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有1只新股网上申购，为主板新股海阳科技。从上周网上申购的新股情况来看，海阳科技发行市盈率为12.7X，网上申购中签率为0.0301%。（2）上周上市新股表现：假设将上周新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅仅不足40%，较此前交易周沪深新股首日平均涨幅约165%明显下滑；其中，部分原因或是首日交投热情边际降温，而与此同时，或也有部分原因是由于上周上市新股标的个体因素影响。具体到个股上，中策橡胶发行市值高达406.6亿、发行价46.5元，相对较大的发行市值和相对不低的绝对发行价预计抑制了其首日表现；相对来看，优优绿能虽绝对发行价同样不低、但发行市值相对较低，可能支撑了其首日相对略优的涨幅表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期新股平均跌幅为-0.5%；比较来看，新股上市短暂交易日调整幅度出现边际收敛，或与新股首日再定价充分程度有所缓解、及整体市场风险偏好略有升温有关。（3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为1.1%，其中约有70.3%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为2.7%，其中约有74.1%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于此前调整较为充分且有事件催化的算力产业链，及近期关注度相对较高、且偶有事件驱动的化工产业链等；跌幅居前的则主要集中此前股价表现较为活跃的新消费映射产业链，及部分近期股价曾有异动的低位新股次新标的。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变-华金证券新股周报2025.6.2分歧加剧致做多意愿暂时降温，但新股板块重启活跃周期或依然可期-华金证券新股周报2025.5.25新股休整周期尾端信号或更为清晰，变盘或只待共识重建达成-华金证券新股周报2025.5.18新股二级交投表现趋于向好，但量变到质变或仍待观察确认-华金证券新股周报2025.5.11新股板块震荡难掩局部积极信号，临近休整尾端关注逐步变盘可能-华金证券新股周报2025.5.5 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只科创板、1只为主板、1只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为19.1X，新股发行定价平抑未改。而从近期新股上市短暂交易日股价波动来看，首日再定价充分程度或还是影响新股上市短暂交易日波动的关键因素之一，建议灵活应对；其中，对于个别资金关注度极高的新股标的，或应当持续密切跟踪。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为创业板、1只主板。虽然新股首日平均涨幅上周有明显降低，但考虑到新股申购正收益未改，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本周调入太力科技、优优绿能、汉邦科技。 （2）短期来看，伴随积极信号略有显现，长时间的震荡拉锯可能正在发生变化；考虑到在新股周期指标底部区域开启向上活跃的概率或相对较高，建议灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股次新活跃度有所增强，细微处或可见积极变化4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：上周新股零招股，发行定价则保持平抑5 （二）新股上市表现：首日交投情绪突降，二级交投意愿略有改善6 1、上周上市新股表现6 2、2024年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)6 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股7 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年6月8日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（2024年8月以来上市新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年7月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股次新活跃度有所增强，细微处或可见积极变化 上周，新股次新板块二级交投热情延续回暖；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约1.1%、较此前交易周平均涨幅-1.0%出现回升，上周沪深新股实现正收益占比约70.3%、较此前交易周正收益占比35.3%也明显上行。回顾最近两个交易周，虽然新股板块整体交投热情回暖的速度相对缓慢，分歧拉锯格局或也并未根本性改变；但细微处积极变化可能已经有所显现，包括上周可以观察到多数新股次新标的活跃度有所恢复、局部活跃方向不再主要围绕于安全边际较高的低位新股次新标的。短期，正如我们在此前周报所述，长时间拉锯必然面临方向选择；考虑到当前新股周期指标依然多数指向相对底部，在中美关系缓和，及此前相对受到抑制的另一极做多力量、科技板块可能重拾活跃的预期推动之下，我们依然倾向于认为，新股板块从周期低位逐渐向上攀升活跃的概率或依然更高。建议灵活应变，结合当前呈现的轮动活跃特征、优质标的在合适价值区间或可积极布局。具体方向上，重点还是挖掘两方面线索；一方面，对于已经休整较为充分且性价比相对较高的近端新股予以关注，尤其是其中稀缺性较强，或受益于热点主题、又或是受益于政策预期催化等标的方向；另一方面，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，继续保持关注和低位择机布局。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，6月至今，新股发行市盈率整体继续走低；但考虑到至今仅有2只新股上市，且个体因素可能造成较大扰动偏差。6月至今，共有2只沪深新股上市，1只为创业板、1只为主板。其中，1）创业板新股6月平均发行市盈率为15.4X，较上月创业板新股平均发行市盈率19.6X有所下降；2）主板新股6月平均发行市盈率为12.2X，较上月主板新股平均发行市盈率19.7X更是明显下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，暂时来看，6月至今沪深新股首日收盘市盈率跌破历史周期往复底部区域，但可能其中部分原因或为个体因素造成了一定扰动偏差。6月至今，1）共有1只科创创业新股上市、平均首日收盘市盈率为25.9X，比较5月科创创业新股平均收盘市盈率52.3X明显下降；2）有1只主板新股上市、平均首日收盘市盈率为13.1X，较5月主 板新股平均首日收盘市盈率38.8X同样降幅明显。暂时来看，由于6月至今仅有2只新股上市，且所属行业等个体因素扰动影响，6月至今新股首日收盘市盈率出现较大回落。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，6月首周新股首日交投热度边际骤降。6月至今，1）共有1只科创创业新股上市、首日平均涨幅为68.6%，比较上月科创创业新股首日平均涨幅140.2% 明显下降；2）共有1只主板新股上市、首日涨幅为6.8%，比较上月主板新股首日平均涨幅110.6%更是大幅下降。可能来说，对于新股首日涨幅出现如此大幅度下降，我们猜测，其中部分原因或是首日交投热度边际降温，而另有部分原因或系个体因素扰动。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周新股零招股，发行定价则保持平抑 上周，共有1只新股网上申购，为主板新股海阳科技。从上周网上申购的新股情况来看，海阳科技发行市盈率为12.7X，网上申购中签率为0.0301%。 上周，共有2只新股开展网下询价，其中，1只为创业板、1只为主板；2只新股尚未出询价结果。 上周暂无新股开启招股。 表1：上周网上申购一览 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603382.SH 海阳科技 2025-06-03 732382 11.50 4,531 2,900 12.69 0.0301基础化工 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 301678.SZ新恒汇2025-06-052025-06-055,9893,354//// 603400.SH华之杰2025-06-052025-06-052,5001,200//// 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日交投情绪突降，二级交投意愿略有改善 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有2只新股挂牌上市；其中，1只为主板、1只为创业板。 上周共有2只沪深新股上市，从新股上市首日表现来看，上周沪深新股首日平均涨幅为37.7%、首日平均换手率为70.5%；从新股上市首周表现来看，上周沪深新股首周平均涨幅为38.6%、首周平均换手率为116.2%。 假设将上周新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅仅不足40%，较此前交易周沪深新股首日平均涨幅约165%明显下滑；其中，部分原因或是首日交投热情边际降温，而与此同时，或也有部分原因是由于上周上市新股标的个体因素影响。具体到个股上，中策橡胶发行市值高达406.6亿、发行价 46.5元，相对较大的发行市值和相对不低的绝对发行价预计