煤炭开采行业周报：动煤高低卡分化，焦煤期货暴涨为哪般？

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com1、《煤炭开采：印度5月火电需求不及预期》2025-2、《煤炭开采：复盘煤价止跌的启示——历史如镜、照见兴衰规律》2025-06-073、《煤炭开采：亟需政策春风，扭转预期，重燃信心》2024-102025-02煤炭开采沪深300 作者分析师分析师分析师研究助理相关研究06-082025-06-02 请仔细阅读本报告末页声明绪依旧浓厚，煤矿签单不佳，部分累库压力较大价格下调，端午节以来多煤种价格降幅在30~80元/吨左右。供应方面，本周山西地区因事故及搬迁工作面停减产的煤矿增加，另外产地部分前期停减产的煤矿产量尚未恢复正常，供应端继续收缩。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1251万吨，周环比减少12.5万吨。需求方面，成材市场处于季节性淡季，叠加铁水产量继续下移，下游对焦煤采购节奏放缓，仅保持刚需稳库采购，且焦企受钢厂第三轮压价影响，焦企利润持续收紧，部分焦企有减产预期，对原料煤需求减弱。✓值得注意的是，本周焦煤期货09合约在跌至709元/吨后，开启暴力反弹，低位至今累计上涨9.7%（6月4日单日更是上涨7.2%）。究其原因，市场传言颇多，我们认为更多是对前期过快、过度下跌后的修正，即超跌反弹。目前市场主要争议在于仓单成本及仓单价值的计算，未来的上涨高度主要取决于焦煤现货表现。✓未来，焦煤能否见底回升主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。投资策略：➢重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。➢此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E601088.SH中国神华买入2.952.712.832.98601225.SH陕西煤业买入2.311.932.042.15601918.SH新集能源买入0.920.930.961.02601001.SH晋控煤业买入1.681.101.271.46601898.SH中煤能源买入1.461.211.291.39002128.SZ电投能源买入2.382.612.702.87601666.SH平煤股份增持0.950.280.430.55600985.SH淮北矿业买入1.801.271.471.63资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.2 P.3内容目录1.本周核心观点..................................................................................................................................................41.1.动力煤：主产区市场价格涨跌互现...........................................................................................................41.1.1.产地：产区供应平稳，下游刚需为主..............................................................................................41.1.2.港口：港口库存持续下降，价格上行仍缺乏动力..............................................................................41.1.3.海运：船运市场有所下降...............................................................................................................61.1.4.电厂：电厂日耗略有回落，终端刚需采购为主.................................................................................61.1.5.价格：坑口煤价维持下跌走势........................................................................................................61.2.焦煤：炼焦煤市场延续弱势下跌..............................................................................................................71.2.1.产地：供应端继续收缩，下游刚需为主...........................................................................................71.2.2.库存：下游刚需库存为主...............................................................................................................81.2.3.价格：短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动.......................................................................91.3.焦炭：利润暂稳运行，刚需采购为主......................................................................................................101.3.1.供需：供给有所下移，需求刚需为主............................................................................................101.3.2.库存：焦企供应偏弱，库存持续累积............................................................................................111.3.3.利润：利润有所上升....................................................................................................................121.3.4.价格：市场弱势运行，刚需采购为主............................................................................................132.本周行情回顾.................................................................................................................................................133.本周行业资讯.................................................................................................................................................143.1.行业要闻..............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.......................................................................................................................................17风险提示..........................................................................................................................................................17图表目录图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）..............................................................................................4图表2：环渤海9港库存（万吨）........................................................................................................................5图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）.................................................................................................5图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）.................................................................................................5图表5：江内港口库存（周频）（万吨）..............................................................................................................5图表6：全国73港动力煤库存（万吨）...............................................................................................................5图表7：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）....................................................................................................6图表8：国内海运费（元/吨）..............................................