5月长期债券抛售期间剥离需求激增

May 月份的国债剥离活动激增至 114 亿美元，创下单月第四高记录，主要集中在中长期国债，特别是 2 年期 55 指数的剥离需求达到 60 亿美元。改善的养老金资金状况和更高的贴现率推动长期投资者（LDI）需求锁定更高收益率。5 月份长期国债收益率大幅上升，反映了中美关税紧张局势缓和减少了对经济衰退的担忧，以及对众议院税收法案和发达市场整体利率卖出的担忧。

5 月份净剥离的国债和票据总额为 114 亿美元，高于该月的历史平均水平。剥离需求主要集中在 2050 年及以后到期的国债，其中 2 月份到期的国债剥离量最大，达到 93 亿美元。养老金资金比率在 5 月份有所改善，这得益于更高的贴现率和股市反弹。历史上，当长期国债远期利率上升时，剥离需求往往会增加，因为 LDI 投资者希望以更具吸引力的收益率延长久期。本月剥离活动的显著增加表明 LDI 社区对长期国债的需求强劲。

5 月份强劲的剥离需求将今年迄今为止的剥离进度推至 220 亿美元，已经超过了 2024 年同期的水平。在债券部门（2036 年及以后到期），剥离活动主要集中在长期国债，2 年期 55 指数净剥离量最大，达到 60 亿美元，其次是 5 年期 55 指数和 11 月 54 指数，分别净剥离 15 亿美元。8 年期 50 指数和 8 年期 54 指数分别净剥离 9 亿美元，5 年期 52 指数净剥离 7 亿美元。最大的重组来自 11 月 53 指数，重组量为 15 亿美元，其次是 11 月 52 指数（11 亿美元）、5 月 51 指数（6 亿美元），以及 11 月 45 指数和 8 月 48 指数（各 5 亿美元）。20 年期国债的活动较为平静。

2 年期 55 指数自发行以来的剥离活动一直处于较高水平，尤其是来自旧 30 年期（2 年期 55 指数）的需求强劲。5 年期 55 指数也超过了发行月份的平均需求约 10 亿美元。近年来，2 年期贴现国债的需求有所增加。自 4 月底以来，贴现国债与息票国债的收益率差在收益率曲线的各个期限上都有所扩大，尤其是在 2042 年至 2045 年期间 20 年期贴现国债表现不佳。贴现国债的 ASW 利差在收益率曲线的各个期限上都有所收窄，尤其是在 2040 年至 2041 年期间 20 年期贴现国债。30 年期贴现国债在 2050 年段附近也出现了显著的收窄，而收益率曲线的顶端表现不佳。虽然 ASW 利差有所回升，但它们仍然比解放日前的水平要宽。