5月长期债券抛售期间剥离需求激增

Demi Hu+1 212 526 7398 demi.hu@barclays.com BCI, 美国安德斯·莫克，CFA+1 212 526 8690 andres.mok@barclays.com BCI，美国 -2024681012142025图2。...该月创下历史新高$bn简二月三四五月六月七八九月八Nov Dec5年滚动平均数自2010年以来平均图5详细说明了截至5月被剥离、重新构造并以剥离形式持有的20个最大问题•自成立以来的30年去除了:图7展示了自发行以来，曲线尖端30年期债券剥离活动的演变。2054年及以后发行的整体步伐有所加快，尤其是来自老30年（1955年2月）的强劲需求。即期30年（1955年5月）也超过了发行月份的平均需求约10亿美元。图 10展示了自四月末以来Ps与Cs的变化。P对C的利差在整个曲线中扩大，特别是在2042-2045年期限的20年期Ps表现不佳的情况下。图11显示 Ps 的 ASW 利率掉期变化。ASW 利率掉期曲线各期限普遍收窄，特别是在 2040-2041 期限的 20 年 Ps 中最为明显。30 年 Ps 在 2050 附近区域也出现了显著收窄，而曲线尖端表现不佳。虽然 ASW 利率掉期有所回升，但与解放日前水平相比，仍较宽。随后是 52年11月（11bn 美元）、51年5月（6bn 美元），以及 45年11月和 48年8月（各5bn 美元）。20 年期债券活动较为平静。平均值不包括2020年。资料来源：美国财政部，巴克莱研究•代金券与本金STRIPS：图8和图9按到期月份分别显示未偿还本金和息票STRIPS，近年来对2月Ps的需求更大。 2 来源：美国财政部，巴克莱研究图1。5月大约有114亿美元被剥离...2025年6月6日 -1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52035203720402043图10。 主要与票面STRIPS收益率变化2025年6月6日Ps与Cs变化，bp自2025年4月30日以来的变化 源自彭博, 巴克莱研究原始20年和30年期债券。来源：美国财政部，巴克莱研究 -6-5-4-3-2-10122035203820412044图11. 主要ASW价差变化30y Ps原始20年和30年期债券。来源：美国财政部，巴克莱研究自2025年4月30日以来的变化 源自：巴克莱研究 巴克莱 | 美国：国债重要披露：巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与制作巴克莱研究的法律实体：巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。分析师认证：关于信息来源的披露（情况）巴克莱ficc研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）2025年6月6日巴克莱银行爱尔兰股份有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）渣打银行不对资产支持证券进行评级。渣打资本有限公司和/或其附属机构可能曾担任其证券化研究报告中所含交易想法中推荐的任何资产支持证券的承销商。除了巴克莱正式评级系统下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式的投资建议。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至其在后续研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场状况，并可能无法作为其他依据。关于此研究报告所涉及的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另以书面请求方式发送至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。为了获取关于研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时的最后可用价格。声明其准确或完整。所有级别、价格和价差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或价差，其中一些或全部可能自本文发布以来已发生变化。巴克莱研究部门 producing 各种类型的研究，包括但不限于基本分析、与股权挂钩的分析、定量分析以及交易想法。一种巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，这是由于不同的时间范围、方法或其他原因造成的。巴克莱固定收益及外汇研究可能在过去12个月内就该研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱固定收益及外汇研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司在其研究报告涵盖的公司进行和寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主要交易方，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在该类证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下，并遵守适当的信息壁垒限制，巴克莱固定收益研究分析师定期就当前市场状况和价格与其交易台人员互动。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息来自巴克莱的交易台，本公司不所有参与此项研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告生成地的当地时间，并可能与GMT提供的发布日期不同。本报告所摘录的每一份研究报告均由主要负责该报告的分析师根据美国证券交易委员会规则AC进行认证，认证内容如下：我特此证明：1) 本研究报告中所表达的观点准确反映了我对报告中提及的任何或所有标的证券的个人看法；2) 我的部分薪酬从未、现在或将来与报告中表达的特定建议或观点有任何直接或间接的关系。彭博®是彭博财经有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，并且彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害赔偿或责任概不负责。 6 巴克莱 | 美国：国债免责声明：2025年6月6日本出版物中的观点仅由撰写分析师独家持有，并可能发生变化，巴克莱研究没有义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，则它们是独立于任何其他利益（包括巴克莱及其附属公司/或相关公司）而准备的普遍建议，并且本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。此处讨论的证券和其他投资可能不适合所有投资者，并且可能不在所有司法管辖区销售。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国个人购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估此处讨论的投资的优缺点和风险，包括任何可能适用的制裁限制，咨询他们认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立行事。任何投资的价值和收入可能因相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而每日波动。此处提供的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映的结果有重大差异。过去的表现不一定预示着未来的结果。所提供的信息不构成金融基准，不应用作确定金融基准目的的提交或输入数据的贡献。巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥，S.A.（BBMX，墨西哥）巴克莱资本证券公司，S.A. de C.V.（BCCB，墨西哥）巴克莱证券（印度）私营有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行PLC，新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行PLC，迪拜金融中心分行（巴克莱银行，迪拜金融中心）在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或员工在任何情况下均不对以下任一责任负责：(a)任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；(b)任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失，即使已被告知此类损害的可能性，这些损害均源于对本出版物或其内容的任何使用。英国：本文件仅通过（1）经授权人（巴克莱银行plc）批准或（2）分发，且针对（a）具有投资相关专业经验、属于2000年金融服务与市场监管条例（金融推广）2005年令第19(5)条中“投资专业人员”定义的英国人士；或（b）第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业及高价值信托的受托人；或（c）法律允许其传达的其他人士（所有此类人士为“相关人士”）。与本沟通相关的任何投资或投资活动仅限于向相关人士提供，且仅与相关人士进行。接收本文件的其他人士它已为机构投资者准备，而非为散户投资者。它已由下表中的一家或多家巴克莱关联法律实体或一家独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能通过其与你进行的沟通告知你）分发。它仅用于信息目的，巴克莱对此不作出任何明示或暗示的保证，并明确否认与此出版物中包含的任何数据相关的所有适销性或特定目的或用途的保证。如果本出版物在封面上声明其面向机构投资者，且不属于适用于依据美国FINRA规则2242为散户投资者准备的债务研究报告所适用的所有独立性和披露标准，则它是“机构债务研究报告”，向散户投资者分发严格禁止。巴克莱还向各类发行人、媒体、监管机构和学术机构分发此类机构债务研究报告。本出版物并非依据1940年美国投资公司法案第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是构成要约、推广或建议的意图，不应被视为营销（包括但不限于为英国替代投资管理人法规2013年（SI 2013/1773）或AIFMD（2011/61号指令）之目的）或预售（包括但不限于为（EU）2019/1160号指令之目的）本报告所指的证券、产品或发行人的营销行为。除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究认为可靠的来源获得，但巴克莱不表示或保证其准确或完整。第三方演讲者的出现：在此活动中，任何第三方演讲者表达的任何观点或意见均仅为其个人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲者以书面、电子、音频或视频形式呈现的信息或意见（“第三方内容”）概不负责，亦不作任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的使用，且未经巴克莱独立核实其准确性或完整性。该等机构仅为自己内部信息收集、监管或学术目的而使用，而非用于作出任何债务证券的投资决策。媒体机构不得转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含的关于债务发行人或债务证券的意见或建议。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已同意根据