贝塔反弹中的行业表现：深入研究债券和贷款之间的行业表现
截至4月8日的累计回报率自4/8起 RtnLL BLL CCC索引HY BB 年化回报率HY CCCLL BBHY B高收益 +1 212 526 9716安德鲁·约翰逊，CFAandrew.johnson3@barclays.comBCI，美国科里·肖特+1 212 526 6253 corry.short@barclays.com BCI, 美国 来源：彭博社，巴克莱研究图2。某些HY部门在解放日后的反弹中表现优于贷款图3. HY与LL：加权平均评分LL行业评级BB电动皮卡游戏BB-中游B+建筑物料化学div 制造商索引媒体娱乐B零售其他指标自动消耗产品技术周期循环医疗保健B-B-BBB-BBB+HY板块评级1在下面的图表以及整个分析中，我们仅讨论在彭博美国高收益指数和彭博杠杆贷款指数中均有超过20家独特发行人的行业。我们还使用彭博贷款指数来统计所有贷款回报数据。然而，我们没有深入讨论行业表现。鉴于自最初的关税公告以来债券的整体超额收益，大多数高收益（HY）行业都超过了其贷款同行。但话说回来，超额收益的幅度在行业层面有所不同。1因为我们知道质量一直是解放日之后退货的一个差异化因素，因此理解HY和贷款这些部门的质量偏差对于确定相对部门高/低表现非常重要。BSL市场通常偏向较低质量（在指数层面，大约低一个等级），但这并不适用于所有部门。为了确定解放日游行中，部门层面的质量是否是收益的一个因素，我们将债券和贷款部门的加权平均评级（以阶数表示）相对于收益差异绘制出来。作为图4显示，自四月以来，与贷款相比质量较低的HY债券板块表现出更大的超额收益，如上升趋势线所示。 2.03.04.05.06.07.08.0图5。在HY内，科技和医疗保健债券在调整评级后的表现优于其他债券来源：彭博社，巴克莱研究来源：彭博社，巴克莱研究自4/8以来的HY部门回报媒体娱乐医疗保健科技Cons Cyc自动消耗产品化学R² = 0.6596电动皮卡其他指标游戏索引建筑物料div 制造商零售中游B-BB+BB-BB然而，仍不清楚哪些行业经历了债券相对于贷款的超额表现，而不是贷款表现不佳。为此，我们关注一些高收益领域的异类，以判断它们是否相对于其加权平均评级超额或表现不佳。图 5）。在评级调整后，医疗保健和技术是债券相对于贷款表现最好的两个领域。因此，在我看来，这些领域可能为希望实现超额收益并转向贷款的投资者提供有吸引力的选择。图4。4月份以来，质量低于贷款的HY债券部门表现出更大的超额收益程度 +1 212 412 3841+1 212 412 7921证券化信贷联系人2025年6月6日投资级别多米尼克·图布兰dominique.toublan@barclays.comBCI，美国高收益与杠杆贷款Bradley Rogoff，CFAbradley.rogoff@barclays.comBCI，美国信用衍生品与宏观Jigar Patel+1 212 412 1161 jigar.n.patel@barclays.com BCI, 美国Lea Overby+1 212 526 6154 lea.overby@barclays.com BCI，美国普拉哈特·萨克斯纳, CFA+ 1 212 526 8640 pratham.x.saxena@barclays.com BCI, US +1 212 526 5729+1 212 526 6253杰克·斯维尼jack.sweeney@barclays.comBCI，美国科里·肖特corry.short@barclays.comBCI，美国迈克尔·汉金，CFA+ 1 212 526 3945 michael.khankin@barclays.com BCI，美国 + 1 212 526 6704+1 212 526 9716Bradford Elliottbradford.elliott@barclays.comBCI，美国安德鲁·约翰逊，CFAandrew.johnson3@barclays.comBCI，美国朱维嘉+ 1 212 526 0668 gavin.zhu@barclays.com BCI, US阿努吉·贾因，CFA+ 1 212 412 2099 anuj.jain2@barclays.com BCI，美国 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）重要披露：分析师（们）认证（证）：信息披露巴克莱银行Plc（巴克莱，英国）2025年6月6日巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行 (BBI, 米兰)巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与生产巴克莱研究的相关法律实体:巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)巴克莱固定收益和外汇研究部门产生的投资建议类型：巴克莱固定收益和信贷研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行 (BBI, 法兰克福)巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另可通过书面请求发送至：Barclays Research Compliance, 745第七大道, 13层, 纽约, NY 10019或致电+1-212-526-1072。所有为这份研究报告做出贡献的作者都是研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发表日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，并反映相关交易市场的收盘价，该价格未必是发布时的最后可用价格。除了巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的投资建议，包括交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至在其后的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅对当前市场状况有效，不得依赖其他方式。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司中的任何一家可能作为承销商参与了其证券化研究报告中包含的交易想法中推荐的任何资产支持证券的公募。巴克莱资本公司及其子公司中的一家或多家会进行和寻求与其研究报告中涉及的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其子公司会定期交易其所研究的研究报告涉及的本息证券（及相关衍生品），通常作为主交易商并提供流动性（作为市场做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资客户的利益产生冲突。在允许的情况下并符合适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期就当前市场状况和价格与其交易台人员互动。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体表现（包括投行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息是从巴克莱的交易台获取的，本公司不保证其准确或完整。所有级别、价格和利差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或利差，其中一些或全部可能自本文件发布以来已发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型的推荐和交易思路可能与巴克莱研究中其他类型的推荐和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。为了访问关于研究传播政策与程序的巴克莱声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.我们，Corry Short 和 Andrew Johnson，CFA，特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，（2）我们的任何部分报酬都不直接或间接与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。巴克莱固定收益与大宗商品研究部门在过去的12个月内可能已经针对本研究报告中所建议的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱固定收益与大宗商品研究部门在过去的12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博财讯有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 5 免责声明：2025年6月6日英国：本文件仅由或经授权人（巴克莱银行股份有限公司）批准分发(1)，或分发(2)给，且针对(a)在英国具有投资相关专业经验，并属于2000年金融服务与市场法案(金融推广)命令第19(5)条中“投资专业人士”定义范围的人员；或(b)第49(2)条中所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；或(c)法律允许其传达的其他人员（此类人员均为“相关人员”）。与本传达相关的任何投资或投资活动仅提供给且仅与相关人员进行。接收本传达的其他人员不应依赖或据此行事。巴克莱银行股份有限公司受审慎监管局授权，并由金融行为监管局和审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的会员。在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，在任何情况下，巴克莱银行、其任何关联公司、其各自的任何高级管理人员、董事、合伙人或雇员均不对因使用本出版物或其内容而产生(a)任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；(b)任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失承担任何责任，即使已被告知此类损害的可能性。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能通过其与您的沟通向您传达）分发。它仅提供于信息目的，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的所有商品性或适用于特定目的或用途的保证。在本出版物首页声明其面向机构投资者且不受适用于美国FINRA规则2242下为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准约束的情况下，它是“机构债务研究报告”，并向零售投资者分发的行为严格禁止。巴克莱也向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术目的使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载巴克莱机构债务研究报告中所包含的任何关于债务发行人或债务证券的意见或推荐。任何不希望继续接收巴克莱机构债务研究报告的此类接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242的要求同意接收“机构债务研究报告”，否则他们不会收到任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将此报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的內容不承担任何责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供买入或卖出任何金融工具，也不征集买入或卖出的要约。除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的信息来源获得，但巴克莱不作任何陈述或保证其准确或完整。第三方发言人出镜：在本活动中，任何第三方发言人所表达的任何观点或意见均仅为发言人的个人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方发言人所提供的任何
