国债期货周报

国债期货周报 唐立投资咨询从业资格号：Z0021100Tangli@gtht.com林致远投资咨询从业资格号：Z0021471linzhiyuan@gtht.com 报告导读： ◼摘要： ◼国债期货上周整体维持窄幅震荡全周微幅上行，符合前期判断。 ◼受阶段性出口回补影响，5月PMI微幅走高至49.5，仍低于50。 ◼6月5日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告[2025]第1号称，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。以往相关举措发布时间均为月末，市场猜想银行负债资产端均有压力，同时同业存单近期到期量较大，因此央行主动出手维护银行资金面稳定，保持流动性相对充裕。 ◼北京时间6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。美国近期面临债务上限到期、劳动力市场走弱与贸易摩擦加剧等风险。因此特朗普更倾向于短期与中国维持一定共识，缓解美国阶段性的外贸与通胀压力。周一中美双方将在伦敦进行贸易磋商，持续关注。 ◼周五早盘开盘股债跷跷板转向，股跌债涨。市场认为中美领导通电话后，外部贸易摩擦不再是短期交易主线，目光会更多回到国内基本面情况，而对于短期内部政策加力的预期降低，风险偏好受到扰动。 ◼不论是近期的买断式逆回购，还是中美领导层通话扰动政策预期，均可能短期利多国债期货，但预计整体行情仍将维持在震荡区间内，同时下半年需要提防宏观风险偏好变化可能引发的利空因素。 ◼国债期货短期单边交易难度仍然较大。适当关注套利策略、配置与套保需求。 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 （正文） 1.周度聚焦与行情跟踪 国债期货合约周度震荡上行。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 市场特征方面，目前12合约成交有限，短期跨期价差或跟随行情正相关，跨期价差收敛或呈现常态化。基差方面本周修复过程中基差有所收敛，但整体行情维持区间震荡判断，正向套保仍推荐。曲线结构方面，本周买断式逆回购提供曲线走陡驱动，但平陡切换仍较快，支撑曲线长期走陡因素有限，走陡空间或有回吐。 资料来源：Wind，米筐、森普、国泰君安期货研究 2.流动性监控与曲线跟踪 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 3.席位分析 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加1.8%；外资增加3.05%，理财子增加2.08%；周度变化：私募增加2.1%；外资增加4.82%，理财子增加3.56%。本周机构净多头回升，但整体幅度相对有限，反映市场情绪仍偏谨慎，短期政策预期有限。谨防情绪面扰动，谨慎观望。。 资料来源：国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。