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宏观与大类资产周报：内外环境有所改善，A股整体震荡上涨

2025-06-07邢曙光、钟山、段雅超、窦凯诚通证券表***

AI智能总结

大类资产表现：上周A股整体震荡上涨，市场风格出现切换，科技成长表现居前。日均成交金额为1.18万亿元，较前周小幅放量。两融余额为1.81万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。债市走强，债券市场整体上涨0.1%，国债收益率下降。海外港股和美股三大股指普遍上涨。
A股大势研判：6月中美贸易摩擦影响边际上有所钝化，市场偏好有所恢复，科技成长反弹。短期内或加剧市场波动，月中经济数据披露阶段，市场仍有回落压力。6月市场走势或先抑后扬，市场回落阶段有望迎来较好布局机会。若极端情况下市场跌破救市底，逢低买入是最佳策略。
A股配置策略：建议依然以央企红利板块为基本盘，关注动力煤、水电、高速公路、石油、运营商及银行板块。市场触底后，建议布局政策发力方向，科技与消费有望重回主线。科技板块与宠物等部分新型消费赛道预期强但估值偏贵，仅建议逢低配置，博弈弹性。
宏观经济及政策动态：关税尚未明显影响美国就业市场。5月，美国新增非农就业13.9万人，超出预期，失业率维持在4.2%。薪资环比增速0.4%，同比增速3.9%。数据公布后，降息预期进一步推迟。其他指标也显示关税对经济的影响尚不明显。
行业中观监测：钢铁、汽车产业链开工率降低，基建产业链开工率上升；新房、二手房销售回落；水泥发运率上升；集装箱吞吐量有所回落，但仍高于上年同期。5月1-31日，全国乘用车市场零售193万辆，同比去年5月增长13%，较上月增长10%。上周，猪肉平均批发价降至20.63元/公斤，同比增速降至-13.18%；蔬菜平均批发价格升至4.34元/公斤，同比增速升至-1.54%。铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别上涨0.6%、0.4%、5.0%；原油价格上涨6.2%。
资金面跟踪：上周，公开市场操作上周净回笼6717亿元；A股合计减持26.7亿元，前值为减持33.8亿元；全A换手率0.82%（前值0.75%）。6月截至目前IPO募集50.1亿元（5月34.6亿元），定增募集尚未发行（5月133.4亿元）；股票与混合型基金共发行0.3亿份（5月共发行275.8亿份）。

证券研究报告宏观周报《顶住外部压力，经济实现平稳增长》《降准降息落地，支持稳市场稳预期》《应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合《提振消费政策密集出台，消费板块热度《受外部环境影响，资产价格波动加大》《民营企业座谈会召开，科技股大幅上《受春节因素影响，物价涨幅有所扩大》《春节期间国内文旅消费旺盛，海外市场《特朗普上任临近，市场情绪有所回升》邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001段雅超（研究助理）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070002窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001相关报告2025-05-202025-05-07拳正当时》2025-04-11上升》2025-03-172025-03-02涨》2025-02-232025-02-10波动较大》2025-02-042025-01-19 -2-目录1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业收益分化...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、关税尚未明显影响美国就业市场.....................................................................................................................102.2、政策动态.............................................................................................................................................................113、行业中观监测................................................................................................................................................................133.1、生产：钢铁产业链开工率下降.........................................................................................................................133.2、需求：新房、二手房销售均回落.....................................................................................................................143.3、物价：黑色系、原油、蔬菜、贵金属价格上涨，猪肉价格下跌..................................................................154、资金面跟踪....................................................................................................................................................................164.1、央行流动性：上周货币净回笼6717亿元，DR007下行...............................................................................164.2、股票资金：上周A股主要股东资金净减持减少，换手率上升.....................................................................17图表目录图1：股市震荡上涨，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据............................................................................................................................................................10图5：5月美国新增非农就业超预期.................................................................................................................................11图6：5月美国薪资增速维持高位.....................................................................................................................................11图7：高炉开工率下降........................................................................................................................................................13图8：电炉开工率下降........................................................................................................................................................13图9：日均铁水产量下降....................................................................................................................................................13图10：电厂日耗煤量上升..................................................................................................................................................13图11：PTA平均开工率下降..............................................................................................................................................13图12：汽车轮胎开工率下降..............................................................................................................................................13图13：30大中城市商品房成交面积下降.........................................................................................................................14图14：7城二手房成交面积下降.......................................................................................................................................14图15：沥青开工率回升......................................................................................................................................................14图16：水泥发运率上升...................................................................................................................................................

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