棉花：强基差和下游需求下降形成反差

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周窄幅波动，整体走势仍然偏弱，周一受美元走弱、原油大涨影响，ICE棉花一度反弹超过2%，但是之后ICE棉花未能延续反弹势头，美棉产区天气情况持续良好，将有利于播种进度赶上，令ICE棉花再次回落；总体来说，ICE棉花目前还是缺乏基本面的上涨驱动，维持低位震荡。美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月29日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.49万吨，周降7%，较四周平均水平降2%；其中孟加拉签约0.78万吨，越南签约0.56万吨，中国取消0.05万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约30.32万吨，同比下滑25%；2024/25美陆地棉周度装运7.17万吨，环比增15%，较四周平均水平增1%，其中土耳其装运2.23万吨，越南装运1.98万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量271.68万吨，占年度预测总出口量（244.7万吨）的111%；累计出口装运量219.4万吨，占年度总签约量的81%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：印度北部播种顺利。印度国内市场价格走势分化。S-6的出厂价为54,500卢比/坎帝（约为81.25美分/磅）。旁遮普邦的J-34的报价为5,715卢比/莫德（约为81.15美分/磅）。据当地消息，印度北部棉花种植区已完成最终预估播种面积的80%-85%，预计该地区（除拉贾斯坦邦部分地区外）将于6月10日前完成全部播种工作。巴西：国内纺织业有所增长。马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）预计，该州2025季皮棉产量将达到276万吨，创下历史新高，这主要得益于播种面积的扩大和单产水平的提升。5月份的降雨促进了在非理想种植期播种的棉株健康生长。6月4日，Esalq现货价格指数为每磅437.14雷亚尔分，相当于每磅77.55美分。据巴西棉花种植者协会（ABRAPA）称，2025年1月至4月，巴西纺织品产量同比增长13.7%，该行业新增了8000个就业岗位。巴基斯坦：棉花进口需求低迷。信德省的种植总量仍令人担忧，目前种植进度远落后于去年同期——截至当前播种面积仅为2024年同期的60%左右。全国范围内，棉花种植面积预计可达去年的95%，初步预测产量约为650万至750万包，但最终产量仍取决于天气条件。国内市场成交放缓，部分新棉成交在17000-17500卢比/孟德（约74.5美分/磅），旁遮普价格更高。纺企正在等待下周的联邦预算法案，期待有利政策。进口需求维持在较低水平。多数工厂库存充足，更倾向于等待本地新棉上市。部分纺纱厂甚至将进口棉库存转售至国内市场。尽管如此，美棉下跌时仍吸引了一些买家兴趣。ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价65.161330519555 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4孟加拉：能源和政府预算方面有些利好消息。由于开斋节假期临近，企业开始停工休假，本周纺企采购步伐放缓。当地人士指出，许多纺织和制造工厂因能源供应问题受限的生产情况可能得到缓解，据称供应商（Petrobangla）已计划为纺织企业增加能源供应。政府已公布下一财年的预算。服装制造协会和其他贸易机构对部分企业税率保持不变的消息表示欢迎，同时也对旨在简化进出口流程的政策表示支持。5月棉花进口量145834吨，环比和同比均小幅下滑。非洲法郎区棉花为主要进口来源，占比38%，其次是巴西棉，占比32%，印度棉占比11%。2024年度前10个月，进口棉总计139万吨，同比增加14%。非洲法郎区棉花占比40%，巴西棉占比24%，印度棉占比16%。澳大利亚：上调2024/25年产量预估。农业资源经济科学局（ABARES）发布了6月份的季度报告。2024/25季皮棉产量上调至120万吨（此前预估为110万吨），较2023/24季增长约12%。此次上调主要得益于昆士兰州种植面积的扩大以及水资源供应的改善，推动了单产提升。气象局的长期预测显示，今年6月至8月（通常为旱季），澳大利亚大部分地区的降雨量将高于平均水平，这有望帮助补充墨累-达令流域的水资源。截至6月4日，该流域的蓄水量为总容量的56%，而2024年同期为76%。此外，气象局还预测，在此期间出现异常高温的可能性也有所上升。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月6日当周，印度的纺织企业开机率为74%，上周75%，6月份为74%，5月份月均开机率75.5%；越南的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，6月份月均开机率65%，5月份为65.88%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为33.5%，上周58.5%，6月份为33.5%，5月份月均开机率58.75%。2)国内棉花情况郑棉期货先跌后涨，基差仍坚挺。根据TTEB资讯显示，5月30日当周国内棉花期、现货价格先跌后涨，现货交投相对清淡，但局部成交量大，部分纺企、贸易商继续阶段性锁定棉花现货，其中贸易商采购相对较多。棉花现货销售基差仍是稳中偏强趋势，部分棉商调涨棉花销售基差50~60元/吨不等，但市场也仍新增部分低基差现货，主流区间变化不大；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF09+1300~1400及以上，南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+900及以上，部分低基差在800~900，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至6月6日，一号棉注册仓单10870张、预报仓单371张，合计11241张，折47.2122万吨。24/25注册仓单新疆棉10366（其中北疆库378，南疆库1082，内地库8906），地产棉504张。下游交投清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场行情延续弱势，成交较为清淡，各品种表现来看，机织纱好于针织纱，50-60支供应仍相对偏紧，棉纱价格方面，继续下跌为主，但跌幅不大，在100-200元/吨，纺企顺价优惠走货，市场低价货源较前期有所增加。棉纱生产利润方面，继续走差，目前内地纺企现金流即期亏损已至400元/吨左右。随着市场延续淡季行情纺企库存继续累积，开机方面内地局部小型纺企有限产情况，但尚不普遍，新疆地区因古尔邦节部分纺企放假3-5天，这是本周开机下降的主要原因。全棉坯布市场淡季气氛持续。织厂端午后生产积极性不高，产量方面多有控制，少数大厂维持高负荷运转，周五新疆古尔邦节来临，新疆织厂开机率下降，织厂开机率持续下降。目前纯棉坯布后续订单承接不力，坯布现货成交气氛也不足，多地织厂库存上升，坯布价格基本视量协商，织厂维持亏损。原料方面纯棉纱价格继续稳中偏弱，织厂维持随用随买的操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议ICE棉花期货仍然偏弱，主要还是基本面缺乏上涨驱动，一方面美国关税政策的不确定性让市场对全球棉花需求前景不乐观，最直接的影响是全球主要纺织生产国的棉花进口需求都有所放缓，另一方面，美棉新作天气情况仍然良好，虽然播种进度略微有点慢，但是暂时来看问题不大，所以，在美棉产区出现新的天气问题或者美国贸易协议出现重大变化之前，预计ICE棉花维持低位震荡。国内棉花期货继续跟随整体金融市场情绪波动。基本面来说，对国内棉花库存将趋紧的担忧继续推动棉花基差走强，但是下游开机下降、成品库存压力上升、利润变差，如果下游经营情况继续恶化，则棉花去库的势头可能将放缓，基差也难以继续上涨。维持棉花需求的稳定是建立在棉花低价的基础上的观点，维持棉花期货低位震荡的判断。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此