油脂周报

油脂周报 油料产业周报 基本面及逻辑整理 一、豆油：供需宽松压制价格，短期缺乏上行动力 供应端： 随着巴西大豆逐步到港，国内压榨量回升，豆油供应量较大。 二季度南美大豆集中到港，6-7月进口量较大，供应宽松压制价格。国内豆油库存开始环比回升。 需求端： 需求阶段性淡季；海外物燃料原料的需求走弱。 二、棕榈油：短期库存低，但中期压力隐现 供应与库存 马来西亚5-7月产量环比增长，短期港口库存低位，后期预期累库。 二季度棕榈油进入季节性增产周期，叠加南美大豆到港，中期供应压力增加。 三、菜油：高库存压制，政策扰动支撑远月 进口菜籽到港减少，沿海菜籽库存逐步下降，菜油库存自高位有所回落。 政策溢价支撑远月，但中加贸易关系不确定性限制市场信心。近期中加谈判对菜油的支撑减缓，但是仍存在不确定性，继续关注中加谈判进度及影响。菜油未来供应面临较大不确定性；但是整体油脂弱势形成需求替代的压力。 三大油脂关联性与市场驱动 替代效应与价差博弈 豆棕价差扩大刺激棕榈油消费，而豆菜价差高位抑制菜油需求，油脂间替代关系显著。豆油供应宽松预期或推动豆棕价差修复，争夺市场份额。 共同驱动因素 贸易政策：中美关税博弈推升进口成本，同时影响全球油脂贸易流向。原油价格：生物柴油需求与原油联动，近期原油反弹短期利好油脂板块。宏观经济：全球经济增速放缓预期压制总需求，加剧价格波动。 中国三大油脂月度供给季节性 棕榈油及衍生品：进口数量：当月值（万吨）. 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 100 2021 2022 2023 2024 2025 250 75 200 50 150 25 20 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 中国压榨厂豆油月度产量季节性中国菜油月度总供应量季节性（产量+进口）. 万吨20212022202320242025 150 125 100 万吨20212022202320242025 50 40 30 20 7570 03/0105/0107/0109/0111/01 1010 03/0105/0107/0109/0111/01 source：windsource：wind 三大油脂表观消费量合计：中国（月）. 棕榈油表观消费量：中国（月）. 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 avg5 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 avg5 250 60 200 40 150 20 10 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 中国豆油月度表观消费量季节性 中国菜油月度表观消费量. 万吨 175 2021 2022 2023 2024 2025 avg5 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 40 150 125 30 100 20 75 10 10 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 三大油脂库存合计：中国（周）.棕榈油：库存：中国（周）. 万吨20212022202320242025avg5 225 200 175 150 125 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 万吨20212022202320242025 100 75 50 25 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 中国压榨厂豆油周度库存季节性 中国沿海菜油周度库存季节性. 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 avg5 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 120 40 100 30 80 20 60 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 10 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 棕榈油：产量：马来西亚（月）. 棕榈油：消费量：马来西亚（月）. 吨 200 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 40 175 150 30 125 20 100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：MPOB，南华研究 棕榈油：消费量：马来西亚（月）. 棕榈油：库存：马来西亚（月）. 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 吨 2021 2022 2023 2024 2025 40 300 250 30 200 20 150 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：MPOB，南华研究 source：wind 棕榈油：产量：印尼（月）.棕榈油：消费量：印尼（月）. 千吨20212022202320242025 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 千吨20212022202320242025 200 175 150 125 100 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 棕榈油：出口量：印尼（月）. 棕榈油：库存：印尼（月）. 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 600 300 400 200 200 100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind POGO价差. 美国生物柴油和柴油价差周度平均. 美元/吨 1000 2021 2022 2023 2024 2025 美元/桶 2021 2022 2023 2024 2025 150 750 500 100 250 50 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 豆油豆粕01合约价比季节性 豆油豆粕05合约价比季节性 豆油豆粕09合约价比季节性 2021 2025 2022 avg10 2023 2024 2021 2025 2022 2023 2024 2021 2025 2022 2023 2024 3 3 3 2 2 2 04/01 07/01 10/01 07/01 10/01 01/01 04/01 05/01 09/01 source：wind source：wind source：wind 菜油菜粕01合约价比季节性 菜油菜粕05合约价比季节性 菜油菜粕09合约价比季节性 2021 2025 2022 2023 2024 2021 2025 2022 2023 2024 2022 2023 2024 2025 5 4 4 4 3 3 3 04/01 07/01 10/01 07/01 10/01 01/01 04/01 01/01 04/01 07/01 source：wind source：wind source：wind 棕榈油基差：对活跃合约. 棕榈油期货月差（01-05）季节性. 元/吨 4000 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2024 2025 3000 0 2000 -2000 1000 0 -4000 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind source：wind 棕榈油期货月差（05-09）季节性. 棕榈油期货月差（09-01）季节性. 元/吨 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 4000 元/吨 2000 2000 1000 0 0 -1000 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 source：wind source：wind 山东豆油现货基差. 豆油期货月差（01-05）季节性. 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2024 2025 2000 1000 1000 500 00 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind source：wind 豆油期货月差（05-09）季节性. 豆油期货月差（09-01）季节性. 元/吨 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 1000 元/吨 500 250 500 0 0 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 -250 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 source：wind source：wind 华东菜油基差. 菜油期货月差（01-05）季节性. 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2024 2025 2000 1000 1000 0 0 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind source：wind 菜油期货月差（05-09）季节性. 菜油期货月差（09-01）季节性. 元/吨 1000 2022 2023 2024 2025 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 0 1000 -1000 0 -2000 -1000 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 -2000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 source：wind source：wind 国内一豆-24度棕榈价差.豆油棕榈油01合约价差季节性 元/吨20212022202320242025 2000 0 -2000 元/吨20212022202320242025 4000 2000 0 -2000 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 豆油棕榈油05合约价差季节性 豆油棕榈油09合约价差季节性 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 3000 2022 2023 2024 2025 2000 0 1000 -2000 0 -1000 -4000 07/01 09/01 11/01 01/01