巴克莱欧洲/英国中小型股策略选择2025年第二季度

欧洲交通运输欧洲中小盘欧洲资本货物签名欧洲医疗技术与服务蒂莫西·李，CFA+44 (0)20 7773 6879 timothy.lee@barclays.com 巴克莱银行，英国帕拉瓦·米塔尔+44 (0)20 7773 1376 pallav.mittal@barclays.com 巴克莱，英国哈桑·阿尔-韦基尔，CFA+44 (0)20 7773 3898 hassan.al-wakeel@barclays.com 巴克莱，英国高沙夫·简+44 (0)20 3555 2501 gaurav2.jain@barclays.com 巴克莱，英国欧洲中小盘中性摩拉约·阿德西纳+44 (0)20 3134 9537 morayo.adesina@barclays.com 巴克莱，英国Marco limite+39 (0)2 6372 2582 marco.limite@barclays.com BBI，米兰 1,1484,5044,1383,4913,6803,7731,5273,695在这些20支股票中，有12支的市值超过€5bn，有8支的市值低于€5bn。市值（百万欧元）市值（百万欧元）股票代码公司名称ASRNL NAASR荷兰 BVAUTO LN汽车交易BGN IM班卡杰耐利BTRW LN巴雷特·雷德罗CTEC LN康维特DIE BBD'Ieteren集团ELI BB艾利亚集团INPST NAInPostIOS GYIONOSRTO LN瑞安特凯尔·艾莎SIGN SWSIGTEL2B SSTele2 AB其他特性：在这些20支股票中，有五支来自英国，三支来自德国，两支来自比利时，两支来自意大利，两支来自西班牙，两支来自荷兰和瑞士，而瑞士、芬兰、法国和瑞典各有一支股票。在股票、行业和国家方面，我们所选择的公司的确存在“价值”倾向，但正如我们之前所提到的，这并不是一个价值筛选。我们在下一节将重点介绍我们欧洲/英国选股组合对2024年各种主题的敞口情况。欧盟中小型企业股票在我们定量质量评分（参见附录在我们的方法说明报告末尾) 11,9998,2586,0307,7607,0599,70712,1667,2505,83110,8596,8099,184 投资组合经理摘要我们使用以下指标进行分析：图7. 指数回报3Y来源：彭博，巴克莱研究•卢森堡2500指数•STXE 600 (EUR) 股票价格指数•MSCI欧洲中小盘指数•欧洲斯托克50价格指数•MSCI ACWI指数•标普500指数•纳斯达克综合指数•富时100指数欧洲/英国中型股策略选择2025年第二季度 – 历史市场背景市场 EU/UK 中小盘指数过去 3、5 和 10 年的表现在同行指数上的表现：欧盟中小市值指数在过去3年、5年和10年期间的表现在一直很差，尤其是与SX5E、标普500和纳斯达克等大市值指数相比。在过去10年中，中小市值股票在美国和欧盟均表现不佳于大市值指数——市场一直由最大市值的公司驱动，尤其是神奇7微软，Meta，苹果，亚马逊，Alphabet，特斯拉和NVIDIA。 0%10%20%30%40%50%60%70%3Y标普500指数SX5E指数CCMP指数MXWD指数 5M7EUSM索引UKX指数SXXP指数R2500指数 来源：彭博，巴克莱研究图 6。年度至今指数回报率2025年6月5日 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%6图 10. 巴克莱欧洲/英国 SMID-20 年初至今表现图 11. 巴克莱欧洲/英国 SMID-20 表现 3Y3YMSCIEurope SMID Cap Index: 26%MSCIEurope SMID Cap Index: 12%INPST NA 股票TRE SM股票BGN IM股票LOG SQ EquityDIE BB股权ASRNL NA 股票四L N股权JUN3 GY 股票CTEC LN 股票TEL2B SS EquityAUTO LN 权益VKFP EquityM7EUSM指数BTRW LN 权益FDR SM 股票HUH1V FH 股票SW股票权益RTO LN 权益ELI BB股权AMP IM 权益M7EUSM指数DIE BB股权VKFP EquityBTRW LN 权益LOG SQ EquityAUTO LN 权益HUH1V FH 股票SW股票权益FDR SM 股票RTO LN 权益INPST NA 股票AMP IM 权益四L N股权当前成分在巴克莱欧洲/英国SMID 20过去3年、5年及10年的表现：尽管过去表现不是未来表现的指标，并且起始日期会对任何性能计算产生影响，但查看股票价格在历史背景下的表现仍然是有用的。请参考附录在我们方法论的报告结尾处，我们承认任何回测都存在幸存者偏差：如果此过程在不同时间点运行，可能会有一些被筛选得很好的公司随后破产，因此不再存在。截至2025年6月5日的选股情况 来源：彭博，巴克莱研究 图12. 巴克莱欧洲/英国SMID-20表现5Y2025年6月5日截至2025年6月5日的选股情况 来源：彭博，巴克莱研究 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%图 16。FY1 市净率跨巴克莱欧洲/英国 SMID-20 和指数图17. 巴克莱欧洲/英国中小型股指数FY1股息率VKFP EquityLOG SQ EquityASRNL NA 股票四L N股权BGN IM股票TEL2B SS EquityBTRW LN 权益HUH1V FH 股票UKX指数SXXP指数平均值SX5E指数截至2025年6月5日的选股；平均数=巴克莱欧洲/英国中小盘策略选股来源：彭博社，数据截至2025年6月3日收盘，巴克莱研究截至2025年6月5日的选择；平均数=巴克莱欧洲/英国SMID-Cap策略选择来源：彭博共识，截至2025年6月3日收盘价，巴克莱研究 FDR SM 股票SW股票权益RTO LN 权益JUN3 GY 股票ELI BB股权R2500指数MXWD指数CTEC LN 股票 接触2024年关键主题：我们选择的关键点：2. 价值偏差：我们的选择存在一个‘价值’偏差——在股票、行业和国家方面。5.财务：我们包含两只金融股票：班卡杰耐利和ASR荷兰我们的金融风险敞口10%低于M7EUSM对金融行业的16%风险敞口。3.稳定复合型GARP股票：我们将以下股票归类为具有吸引力的估值倍数的稳定复合型成长股：康维泰克，迪埃特伦，4印，流体拉，英宝和安普菲隆. 我们还分类Huhtamaki和SIG在这个桶里，两者都受到短期商业周期性的困扰，并且Logista,由于其在烟草分销中所扮演的角色而受损。6.并购悬而未决：有一个股票存在与美资并购相关的悬而未决的事项：瑞安，正与Terminix进行大规模整合过程.基于瑞安德凯（罗林斯）的同行市盈率，我们看到了该股票大幅上涨的空间。7.政治引发的波动：欧洲正在国防开支方面经历一代人一次的变革，这可能对更广泛的税收政策利率产生影响。巴雷特·莱德罗– 一家英国房屋建造商 – 在英国预算公布后遭受了损失。我们有两家德国股票：IONOS和永新科.1.国家组合：这20只股票中，有5只是英国的，3只是德国的，2只是比利时的，2只是意大利的，2只是西班牙的，2只是荷兰的，瑞士、芬兰、法国和瑞典各有1只股票。1.AI/TMT:有一个分类广告公司（AutoTrader)和一家电信运营商（Tele2AB). IONOS也可能从生成式AI网络工具中获益。俄罗斯：我们不再有任何俄罗斯敞口。如果战争有解决方案，那么4. 欧盟作为一个整体可以受益。3.自动降级风险：达·伊特伦和汽车交易接触过汽车周期的不同部分。4.工业周期性：我们包括两只股票作为能源投资潜在的追赶型投资标的（尽管近期油价疲软）–联合技术和瓦洛瑞克.8.利率削减受益者：伊利亚其杠杆率很高，很可能从降息中受益。如果明年由于通胀正常化（而不是另一个与增长相关的宏观冲击）而大幅降息，我们预计上述大部分SMID股票将受益。2.商业地产信托基金持续低迷：我们的敞口仅通过上述高亮的金融股票。 9 421100%巴克莱SMID覆盖范围概述图18. 巴克莱欧洲中小盘股等权重覆盖宇宙图19. 摩根大通欧洲小盘和中盘股覆盖率按GICS行业划分总计超重股票数量股票的百分比在我们欧洲/英国 SMid 选择, 我们从约420只（市值低于100亿欧元）的SMid-Cap覆盖股票池中识别出20只我们认为是具有吸引力的股票，这些股票是我们分析师给出了增持评级（高置信度）并叠加了简单的风险调整回报框架的股票。我们还考虑了流动性、风险/回报特征、最低回报门槛、近期表现和资产负债表强度——这些是从投资组合经理角度来看相关的属性。图18包含巴克莱欧洲小盘股和中盘股覆盖范围宇宙的快照，以及图19展示了巴克莱欧洲中小盘股覆盖范围内的GICS行业分布。截至2025年6月4日数据 来源：巴克莱研究截至2025年6月4日数据 来源：巴克莱研究 1821458643%34%20%10等权重体重过轻 10%25%5%15%10%5%5%图22。我们的选择按行业划分图 20. 按国家分类的我们的选择来源：巴克莱研究2025年6月5日来源：巴克莱研究按行业划分的投资组合 Fluidra向2025年第二季度精选添加内容蒂莫西·李，CFA | +44（0）20 7773 6879 | 摩根大通，英国•长期利润空间上行潜力。凭借其2023-25年的10亿欧元成本节约计划，FDR已经在2024年实现了利润率的显著提升，并可能在2025年也是如此。之后，FDR预计在2026-30年有进一步节省成本的机会1.2亿欧元，这将转化为2026-27年每年约1个百分点的利润率扩张，抵消在数字化等领域的投资。•售后市场仍然具有韧性，以抵消间接关税影响和宏观不确定性。尽管关税（例如价格带来的任何需求拖累）的间接影响尚未完全显现，并且新建/改造需求仍受宏观因素（例如利率）的拖累，但我们认为高达销售量的70%的后市场敞口将为业务提供相当程度的韧性。FDR的目标是中长期销售增长6-8%，包括新建增长/安装基础增长/平均票价增长带来的4-6%，以及市场份额提升/非有机增长带来的另外2%。•参见此处笔记：Fluidra：目前仍然健康(2025年5月8日),流德拉：在关税仍是逆风的情况下，尚可接受的LT故事(2025年4月9日)•直接关税影响可能小于预期。投资者担心 FDR 直接暴露于关税问题，因为其美国销售额占比很高（约 40%），严重依赖墨西哥（约美国采购的 50%），以及中国（10-15%），但影响可能被大幅减轻，原因如下：1) 其墨西哥供应符合 USMCA 标准，2) FDR（及其行业同行）已开始提价，而行业环境保持健康，拥有强大的定价纪律/业绩记录，3) 其正在努力重组供应链。 FLUI.MC2025年6月5日股票评级超重欧洲资本货物中性目标价25.00欧元价格 (2025-06-03)21.68欧元潜在的上行/下行+15.3% 14 Marco limite | +39 (0)2 6372 2582 | 巴克莱，英国InPost S.A.•参见此处笔记：持续推出策略(2025年5月15日)扩大英国规模，执行未包含价格(2025年4月22日),集团首席执行官和国际壁炉反馈首席执行官(2025年4月7日)•国际扩张蕴含着重大机遇。我们看到InPost作为最后一公里颠覆者实现其国际扩张，并继续从中看到巨大价值，考虑到Mondial Relay正在进行的转型中积极的势头，我们认为这是对英国和可能的未来收购的一个证明点。至于英国，其收购Yodel将使InPost的英国扩张提前5年，我们将在第二季度开始看到这笔交易开始取得进展。•inpost继续是一个高信念名称。2026e的13倍市盈率和2027e的11倍市盈率并不能反映战略执行。inpost 继续是我们物流领域的核心信念。在当前不确定的宏观波动下，inpost 的发展由 apm