阳光灿烂，POS蓬勃发展

2.29- 3.594.505.353.444.225.10582.7646.1725.23,525.63,606.83,686.22025E2026E2027E 乔纳森·马图谢夫斯基，CFA* | 股票分析师(212) 284-1737 | jmatuszewski@jefferies.com兰德尔·J·科尼克* | 股权分析师(212) 708-2719 | rkonik@jefferies.com安德烈斯·帕迪利亚 * | 股权助理(212) 323-7549 | apadilla1@jefferies.com 远见：斯科茨奇迹花园主要材料问题：1) 劳工实践：鉴于SMG员工规模，其遵守普遍接受的劳工实践并提供有竞争力的薪酬与福利的能力至关重要。2) 生态影响：最优采购至关重要，以确保有害化学物质不会被释放到环境中或暴露于人类。•具有高消费者认知度的标志性品牌组合•历史上一个防御性的GDP+业务•开创性品类创新的过往业绩•霍桑接近正向EBITDA•改善房屋周转率有助于预售项目•贸易受益人从DIFM降至DIY•减少旅行消费的受益者•向前推进降低财务杠杆基本情况$75, +28%向管理层提问：1）将塑料包装中回收成分增加两倍对利润率有何影响？2）从混合动力汽车转型初期的成本和未来的节省是多少？公司目标：1) 到2025年，将塑料包装的回收成分提高到15%。2) 到2025年，将20%的销售车队转换为混合动力车辆。3) 到2025年，重新设计包装，减少3%的塑料材料。•'25：接近正向的销售增长•可支配收入下降，消费支出从服务转向低档耐用品•从DIFM降级到DIY•零售端货架空间适度增长•通过供应链中回收低价输入成本和成本扣除来支持GM%•持续的转向签名动作，霍桑在2025年向正向EBITDA转变•$75 PT = ~10.5x C'26E $655M请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 •25: (2%) 销售增长•零售货架空间损失•类别从减缓服务支出中看不到任何好处•升级至DIFM•DTC草坪与花园订阅势头急剧加速•~29% GM%•轻微负的霍索恩EBITDA•$50 PT = ~9x C'26E $603M•降低原材料输入成本•新产品介绍，包括有机产品•2025年春季季节性天气趋势•霍桑剥离•联邦大麻重新分类下行情景$50, -15% 上行情景$88, +50%•25：迈向1%的销售增长•消费者钱包出现巨大转变，从服务转向低票价耐用品•DIFM服务明显下降•加速零售货架空间•升级至SMG品牌•DTC同侪动量减弱•>30% GM%•>1000万美元的霍索恩EBITDA•$88 PT = ~11.5x C'26E $669M .来源：公司数据，Jefferies估计。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 投资建议记录杰弗里茨评级说明(《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。买入 - 描述我们在12个月内预期能提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。斯科茨奇迹生长公司描述斯科茨奇迹生长分析师认证：公司估值/风险持有 - 描述我们预期在12个月期限内提供总回报（价格增值加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为10%或更少的证券。NC-不涵盖。Jefferies不覆盖这家公司。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为上下浮动20%。对于平均证券价格持续低于10美元的低表现评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。我，安德烈斯·帕迪利亚，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券及公司事项的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬，过去、现在或将来，均与本研究报告中所表达的具体建议或观点无直接或间接关系。推荐已发布 推荐已分发我，乔纳森·马特谢夫斯基，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对该证券（或该证券）及该公司（或该公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。和所有Jefferies的员工一样，负责覆盖本报告中讨论的金融工具的分析师(s)的薪酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断在适当的时间发布。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的专业意见。斯科茨奇迹花园公司（Scotts Miracle-Gro）是北美领先的品牌消费品草坪和园艺产品制造商和营销商，通过其美国消费者（销售额约28亿美元）、霍索恩（销售额约4.67亿美元）和其他（销售额约2.4亿美元）业务板块提供斯科茨、Turf Builder、奇迹花园和Ortico等关键品牌。斯科茨奇迹花园公司也是拜耳公司旗下的孟山都公司的独家代理，负责在美国范围内营销和分销Roundup品牌产品，并在邦尼植物公司（Bonnie Plants）拥有股权利益，该公司是与阿拉巴马农民合作社（Alabama Farmers Cooperative, Inc）的合资企业，专注于种植、培育和销售活植物。我们的$75 PT是基于我们CY26的估计，约为10.5倍的EV/EBITDA。这低于历史平均水平。PT的下行风险包括：零售货架空间的损失、对自有品牌过度转向、向DIFM的加速转变以及反季天气。限制 - 描述发行人，在与杰富瑞参与特定交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（以及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或摩根士丹利政策。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 42025年6月5日 13:03 下午2025年6月5日 13:03 下午 12/09/2024可能阻碍我们实现价格目标的风险• 斯科茨奇迹成长公司（SMG：$58.62，买入）估值方法论本报告提及的其他公司持：$72.007月22日10月22日杰弗里奇特许经营权选择包括我们股票分析员在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里奇分析员推荐的投资主题等因素。杰弗里奇特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，其数量可能根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入或/如果触发止损时移除。标准普尔股票中波动率在底层四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长或价值）中的哪个领域。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的暗示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产分拆价值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯品牌精选请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 1101009080706050403012/09/202404/07/202504/30/20255截至2025年06月04日的斯科茨奇迹园艺公司（SMG）评级和目标价历史I:HOLD:$72.00购买：$69.00买入：62.001月23日2023年4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 评分分布买入持表现不佳注意：上图中评分和目标价格历史图表中的每个方框代表在过去三年中，一位分析师针对一家公司发起的行动，或对一家公司的评级或目标价格进行更改，或停止对一家公司的覆盖。图例：一：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 211260.53%37917.95%1255.92%122435.08%1139.23%211.72%1534.39%53.27%42.61%6计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百灵门100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里斯国际有限公司，受金融行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：由香港证券及期货事务监察委员会颁发ATS546号牌照的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：杰弗里斯（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州马丁街60号20层；电话+61 29364 2800。Jefferies从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司开展业务，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿，作为其其他活动之一。因此，投资者应注意Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法第S条（经修正）的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据美国1934年证券交易法第15a-6条（经修正）的规定对其内容承担责任。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具有或被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或供可合法分发给其他