阳光灿烂，POS蓬勃发展

核心观点与关键数据

• 公司概况：Scotts Miracle-Gro（SMG）是北美领先的草坪和花园品牌消费产品制造商和营销商，旗下拥有Scotts、Turf Builder、Miracle-Gro和Ortho等品牌。公司在美国消费市场销售额约28亿美元，Hawthorne市场销售额约4.67亿美元，其他市场销售额约2.4亿美元。此外，SMG还是孟山都公司（拜耳子公司）在美国Roundup品牌产品的独家代理，并持有Bonnie Plants公司（与阿拉巴马农民合作社合资）的股权。
• 财务表现：2024财年，SMG的EPS为2.29美元，预计2025财年EPS为3.59美元，2026财年为4.50美元，2027财年为5.35美元。2024财年EBITDA为5.10亿美元，预计2025财年为8.28亿美元，2026财年为4.61亿美元，2027财年为2.52亿美元。2024财年营收为35.52亿美元，预计2025财年为35.25亿美元，2026财年为36.06亿美元，2027财年为36.86亿美元。
• 市场表现：2025年5月，SMG的POS（点 of Sale）单位量和金额与F1H25的+DD%增长保持一致，在旺季草坪和花园季节需求强劲。零售商补货保持强劲，表明零售商对未来的几个月有可见性，并继续优先考虑这个类别。
• 管理层评论：管理层评论表明，有效的广告和零售商的促销活动都在支持单位速度，这表明SMG的“剧本”正在奏效。管理层对未来的几个月和季度趋势充满信心，并承诺继续推动应用频率、教育下一代房主的科技进步以及与关键零售合作伙伴的关系不断加强。
• 估值：Jefferies将SMG的估值目标定为75美元，基于其2026财年EBITDA估计的约10.5倍市盈率。如果执行保持敏锐，该估值目标有可能在一段时间后重新定价至约12倍市盈率。

研究结论

• 投资建议：Jefferies将SMG的评级上调至“买入”，并提高了其EPS预测和目标价。SMG仍然是其顶级选择之一，因为它具有防御性的商业模式、不受关税影响、零售商关系不断加强、财务杠杆减少的进展以及成为纯运营公司的路径。
• 风险与回报：Jefferies认为，零售货架空间的损失、向自有品牌品牌的过度转变、DIFM（Do It Yourself）的加速转变以及非季节性天气是SMG估值目标的主要下行风险。上行风险包括销售增长强劲、消费者钱包从服务转向低票面价值的耐用品、DIFM服务的明显下降、零售货架空间的加速增长、向SMG品牌的转变、DTC（Direct-to-Consumer）草坪和花园订阅的势头减弱、毛利率超过30%以及Hawthorne产生超过1000万美元的EBITDA。
• 可持续发展：Jefferies强调了SMG在劳工实践和生态影响方面的两个主要问题：确保遵守普遍接受的劳工实践并提供有竞争力的薪酬和福利，以及确保有害化学物质不会释放到环境中或暴露给人类。公司设定了三个可持续发展目标：到2025年，塑料包装的回收含量提高到15%；到2025年，将20%的销售车队转换为混合动力汽车；到2025年，重新设计包装以减少3%的塑料材料。