新股分析报告 报告日期：2010 年 10月8日 z 公司此次发行 A 股 1600 万股，发行后总股本为 6350 万股。公司第一大股东持股 2115 万股，占比为 33.307%，实际控制人为刘祥。 z 公司是国内主要的金融 POS 终端设备及技术服务提供商，目前主要业务包括 POS 终端销售、POS 终端租赁、设备维修和技术服务。 z 电子支付行业处于快速发展期。一方面，考虑到我国银行卡渗透率和人均持卡量还比较低，而随着消费模式升级、金融网点不断完善及银行卡安全性和便利性提高，我们认为银行卡发展空间广阔；另一方面，随着 POS 终端渗透率提高和联网商户增长，POS 终端需求将保持快速增长的态势。 z 技术优势推动公司成长。技术研发是公司的核心竞争力，是推动成长的主要动力。公司技术研发优势，一方面提高了产品创新能力，确保产品的高品质，有利于满足客户的差异化需求；另一方面有利于公司保持成本优势，通过技术创新降低公司成本，确保盈利能力稳定。 z 关注电子支付终端运营项目。公司电子支付终端运营项目主要包括两种模式：POS 终端租赁和特定行业客户合作运营。其中，特定行业客户合作运营模式主要是与羊城通公司合作，如果该业务成功，将成为公司新业务的突破口，有望在全国有公交卡的城市进行复制推广。 z 募集资金投向分析。公司拟将募集资金用于以下项目：1）电子支付技术产研基地项目；2）电子支付终端设备运营项目；3）运营销售服务网络建设项目。投资额分别为15306 万元、5621 万元和 2690 万元，项目市场前景良好。z 盈利预测及估值。预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.89元、1.22元和1.73元，我们认为公司合理的动态市盈率区间应为35-40倍，按照预测的2010年EPS计算，公司股票上市后的合理价格区间应在31-35.6元。 z 主要风险：产品价格下降风险；对大客户依赖的潜在风险；新兴支付方式对POS行业的负面影响。 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 140 186 294 400 （+/-） 29.48% 32.97%58.50% 35.79%营业利润 35 47 66 95 （+/-） 14.12% 33.97%41.27% 44.69%归属于母公司的净利润 44 57 76 108 （+/-） 42.67% 27.50%34.36% 42.57%每股收益（元）0.93 0.89 1.22 1.73 发行日期/上市日期 2010年10月8日/ 发行后总股本（万股） 6350 发行股数（万股） 1600 发行价格（元） 43.33 发行市盈率（倍） 70 发行动态市盈率（倍） 49 行业滚动市盈率（倍） 58 第一大股东 刘祥 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 44.526%/33.307% 发行前每股净资产（元） 4.06 发行前资产负债率 12.09% 注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS； 发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS； 新国都（300130）：国内主要的POS终端和技术服务供应商 合理价格区间：31-35.6元软件及服务 主要财务指标（单位：万元） 公司发行新股基本情况 天相资讯科技组 分析师：应巧剑 021-58824282-820 yingqj@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/新股分析 诚信源于独立，专业创造价值正文目录 1. 公司概况.................................................................................. 3 1.1公司基本情况...............................................................................3 1.2公司股本结构...............................................................................3 1.3以POS终端为核心，拓展支付服务领域..........................................................4 2. 电子支付行业处于快速发展期................................................................5 2.1银行卡支付空间广阔.........................................................................5 2.2金融POS终端需求处于快速增长期..............................................................6 2.2.1行业处于快速增长期.......................................................................6 2.2.2 EMV迁移及存量更换是市场的重要补充........................................................8 2.3行业发展多样化.............................................................................8 3. 主营业务——技术优势推动公司成长.......................................................... 8 3.1技术研发是核心.............................................................................8 3.2国内领先的市场地位优势.....................................................................9 3.3产品认证技术优势..........................................................................10 3.4关注电子支付终端运营项目..................................................................11 4. 募集资金项目分析......................................................................... 12 5. 盈利预测与估值分析....................................................................... 13 5.1盈利预测..................................................................................13 5.2估值——合理价格区间31-35.6元............................................................14 6. 风险揭示................................................................................. 15 图表目录 图表 1发行前公司股权结构......................................................................................................................................3 图表 2 公司发行前后股本结构变化情况.................................................................................................................4 图表 3 2009年新国都营业收入结构（左图）和2010年新国都营业收入结构预测（右图）...........................5 图表 4 中国银行卡消费情况（单位：亿人）.........................................................................................................6 图表 5 中国POS机发展情况.....................................................................................................................................7 图表 6 POS机交易情况..............................................................................................................................................7 图表 7 2009年我国银行卡交易结构.........................................................................................................................8 图表 8 银联商务招标情况.........................................................................................................................................9 图表 9 公司市场占有率情况...................................................................................................................................10 图表 10 POS终端主要技术认证标准......................................................................................................................10 图表 11 POS终端主要认证....................................................................................................................................... 11 图表 12 公司募股资金投向...............................................................