通过激进投资者的要求进行指导

在短期压力之下 规划航线应对活跃投资者要求 引言应对活跃投资者要求当首席执行官仔细研读一封知名活跃投资者来函时，她不禁沉思：“事情怎么会变成这样？”在她任职两年来，她尽职尽责地制定了一项新战略并启动了关键举措。尽管尚未出现显著的改善，但已显现出积极迹象，董事会也给予了支持。现在，她突然面临一份看似既强硬又与她商业愿景不一致的要求清单。她思索着如何评估这些要求，与董事会保持一致。活动家和管理者就其公司未来现在已成为公开讨论的余波进行谈判。a虽然这个故事是虚构的，但对于企业领导者和董事会来说，这却太常见了。行动主义正在进行。汹涌，并代表了董事和CEO共同关心的实质性问题。 成功引导一场激进运动的CEO我给人们的最强建议“处理行动主义就是做自己的行动主义者。”我们的最新研究使用人工智能（AI）、自2010年以来超过1,200个行动主义活动数据集和深厚的行业知识，旨在揭示行动主义者的策略，并为CEO提供应对行动主义挑战的实用方法。a Andrew Adams关于作者应对活跃投资者要求副董事长，重塑执行顾问委员会，战略埃森哲 凯文·卡拉汉副主席，革新执行顾问，埃森哲战略 瑞贝尔·巴顿 迈克尔·莱曼委员会副主席兼负责人 它很普遍我们看到什么应对活跃投资者要求以财务为导向的积极投资者现在是CEO和董事会的一个持续担忧。他们的策略更加敏锐，工具也更加复杂。1并且其影响力日益增长。s 受活动人士针对的行政团队有被拖入一项负担沉重、耗费时间-消耗过程可能导致公司战略偏离，领导团队动荡和股东价值受损。妥协长期我们对活动家运动的深入研究，对最新趋势的综合，以及与客户的持续合作揭示了对投资者活动主义的如下认知：十家当前的标普500公司中有四家自2010年以来至少被金融导向的激进投资者目标过一次，其中行动的数量在2010-2023年间显示出16%的复合年均增长率(CAGR)。在过去五年中，平均有125个激进行动纲领，针对知名公司。每年甚至l都是目标。 目标是将近三分之一 (31%)截至2024年8月，650家上市公司的样本中有60% ed。或者更高概率成为目标一个积极投资者。2这是根据埃森哲的AI驱动活跃投资者风险模型，它超过了预测模型，w 70%准确。关于活动人士在他们追求的公司中活跃。他们比其他公司更针对某些行业——例如零售业和工业。并且，某些特征，包括资历较浅的首席执行官、负面媒体报道以及易于获取的价值提取机会，会增加一场活动人士运动的風險。目前有相当一部分上市公司正处于风险之中 后果严重它在推动变革方面很有效大约40%的积极分子要求变更董事会和/或高管以获取对公司战略方向的影响权。当积极分子要求变更CEO时，51%的活动中在一年内达成该结果。至少活动家的一项诉求有69%的时间得到满足。和解——一个双方都能接受的结果——是最常见的结果，出现在47%的活动中。活动家还通过代理斗争（股东投票）22%的时间内获得对其诉求的批准。活动人士在公告后一年内，使目标公司的股东总回报率（TSR）平均增长8.9%——而且通常更多。然而，回报率会下降，以至于目标公司的TSR此后每年再次在第四年落后于标普500的回报，在第五年落后于活动前的水平。趋势 toward它在短期内产生结果... 谁是无股东？这里是一些具体行动建议，董事会、CEO及其执行团队可以采取：应对活跃投资者要求我们推荐活动人士形式多样，从治理倡导者和发展中非营利组织到资金雄厚、精明的金融活动人士。在本报告中，获得股份我们专注于后者——在财务目标明确的目标公司中使用这种影响力推动短期股东价值。密切关注你所在行业的活动，开发基于阈值的定制风险评分卡，并利用“红队”来诊断关键漏洞。首席执行官和董事会可以通过制定一个能够驱动再创和韧性的稳健价值创造战略，来建立更能抵抗活动家的企业。这样做需要他们客观评估公司业绩，并主动调整方向。同时，他们可以更全面地了解其活动家风险，并在他们受到活动家投资者针对时做好充分准备。01评估您面临投资者积极行动的风险，并确定可能的诉求。 这种投资策略不同于私募股权公司，私募股权公司通常收购公司多数股权，运作时间跨度更长——通常是五到七年——并在出售之前推动营收、EBITDA等实现显著改善。采取积极措施降低风险，例如追求一个你雄心勃勃、顶尖表现的战略，以及向投资者沟通——并辅以证明点——方向的转变。使用多源早期预警系统，聘请广泛的顾问和执行合作伙伴，并使用基于人工智能的模拟，以确保董事会和管理层之间进行激烈的讨论和协调。03为行动充分做好准备，并嵌入健全的管理常规以维持 preparedness。02通过打破长期持有的假设和组织惯性来采用一种积极的心态。 e 在一个狭小的集中关注那些驱动近期价值且无回报的对话变化。损害长期股东利益 运用您对业务及其价值驱动因素的理解，并得到协同股东的支持，以应对这种损害。在可能的情况下，利用行动主义者的存在来加速在飞的计划。04如果被针对，自信且迅速地回应一场行动主义活动。 投资者积极行动的浪潮投资者激进行为正在飙升，过去十年的活动激增了111%。这始于少数大胆的逆向投资者，现已发展成为一个成熟的行业，成为一股不可忽视的力量。 识别您的公司是否可能是目标，是采取主动行动的第一步—th和使活动人士保持距离。首席战略官，引领金融服务公司每个人都认为它不会“直到它发生——到那时就太晚了。”活动主义者的要求可以从改善公司治理到运营利润率的显著提高，甚至包括剥离非核心、表现不佳的部门。尽管这些变化可能看似有益，但突然和意外的需求会扰乱公司的长期战略，并使领导层偏离其价值创造的优先事项。 应对活跃投资者要求以财务为导向的积极分子在2010年至2024年间发起了一千二百三十二次活动。我们的研究表明，40%的当前标准普尔500公司自2010年以来至少被积极投资者目标过一次。到2023年为止，可用数据的最后一年，这代表了16%的复合年均增长率。在过去的五年中，平均每年有125次活动。a某些地区比其他地区面临更高的风险。美洲面临着最高水平的行动主义，去年占活动总数的67%，其次是亚太地区（22%）以及欧洲、中东和非洲（11%)。M活动人士也对一些行业表现出明显的偏好。在我们的数据中，2019年至2023年，零售、工业、能源、通信与媒体以及生命科学占所有活动的51%，其中这些行业在每个时期平均每年都目睹了10个或更多的活动（见图1）。 为什么活动人士会被害怕？当一个积极投资者宣布自己是“公司最大的股东之一，并打算与CEO和董事会密切合作”时，为什么公司会对此消息感到不安？尽管活动人士确实提升了短期TSR，但这是有代价的。他们的要求可能很有挑战性，常常打乱既定计划，并从CEO和董事会手中夺取控制权。, 隐含的或明示的威胁进一步，代理战和关于关键决策的公开争论可能极具破坏性。最重要的是，新成员——通常是活动家本人——被增补进董事会，CEO有时会失去工作。难怪领导者会反应沮丧——甚至恐惧。 财务表现是一个明显的虽然缺乏光泽的触发器，其他，更微妙的指标也可以表明一家公司可能是目标。是什么让你进入活动家的视线？ 应对活跃投资者要求行业与商业理解良好关键行动者考量：该行业和/或业务是否被充分理解——并且是否存在针对所涉绩效问题的明确类比？活动人士更青睐易于理解的行业，以及那些具有快速颠覆或融合特征的行业。复杂的、深奥的和/或监管更严格的行业会构成壁垒。自2010年以来，经历活动主义的最底50%的产业都是受监管的行业，包括航空航天与国防、保险、健康、资本市场和银行，而最受攻击的行业包括零售和工业——这些行业通常更直接。关键行动者考量：是否存在一个性能问题，如果修复，将创造巨大价值？ 关键活动考虑：董事会和/或管理层是否似乎陷入困境、面临挑战或目标不一致？持续治理或管理挑战当一家公司看起来“不稳定”——例如，无法妥善解决CEO继任问题，缺乏一个令人信服的战略来改进业务，因丑闻而受损或陷入监管失误——活动人士可能会既看到管理薄弱的证据，也看到一个加速变革的机会，尽管存在不确定性。埃森哲的AI驱动的激进风险预测模型在仅考虑财务指标和绩效时，准确率超过70%。 关键行动者考量：价值机会是否易于获取或采取行动，并可能在短期内创造价值？易于获取R值机会当行动者发现简单、易于获取的价值机会时——比如资产负债表上的闲置现金或交易价格低于其组成部分内在价值的多元化企业——这可以增加发起一项运动的吸引力。这是积极投资的根本前提，也是积极投资者考虑一家公司的基础条件：自2018年以来，79%的目标公司在其营收、利润率或两者方面表现不佳。 应对活跃投资者要求糟糕的财务结果向积极投资者发出信号，表明一家公司可能被低估、管理不善或面临更深层次的问题，使其成为一个有吸引力的投资机会。在积极行动之前的两年里，四分之三以上的目标公司表现不佳（见图3）。 应对活跃投资者要求除了财务表现，其他因素也影响着公司面临激进投资者的风险。此外，在我们数据集中，近18%的活动集中在任职不到一年的CEO身上，尽管他们只占CEO总数的13%。这种 heightened attention Os表明，活动家们可能在较新的CE版本中，将它们或它们所领导的公司视为更具脆弱性。首先，研究报告强调了CEO任期的显著趋势。哈佛法学院援引Equilar数据报告称，2022年标普500公司CEO的中位任期是4.8年。3而，64%的营销活动针对有十年任职经历的CEO。y在此中位数之下，远高于预期的50%（见图4）。 在这些公司中，31%被归类为高风险（>60%概率）成为积极行动主义活动的目标。与图1所示的历史积极行动主义活动一致，工业、零售和通信与媒体拥有最高风险评分超过60%的公司总数。航空航天与国防、自然资源和化学品拥有最高风险水平超过60%的公司集中度。 应对活跃投资者要求其次，媒体曝光过度且形象不佳的公司，更有可能拥有4.7倍的积极投资者。4管理不善的EO继承、监管问题、丑闻C和其他负面覆盖不仅吸引活动家，而且成为他们运动中的关键讨论点。最后，将公司置于活动家雷达上的一个因素是解锁可产生近期收益的价值机会的容易程度。资产负债表上的多余现金、交易价格低于其单位内在价值的多元化业务以及更容易理解的行业（例如铝业）都增加了运动活动的和工业零售吸引力（参见图5）。我们活动风险热力图节选展示的是一个预测模型，其回测准确率超过70%，并在地图上包含超过平方650家公司。每家代表一家上市公司，主要来自标普500指数。5 早早一家第三公司的Ne应对活跃投资者要求来源：概率基于Accenture的AI驱动风险预测模型，该模型的准确率超过70%。数据包括来自标准普尔500指数和其他顶级全球公司的公司。根据商业战略、绩效、资本管理和/或投资组合（并购）进行风险评估。被归类为高风险（>60%概率），表明受到激进投资者的显著目标瞄准。 积极投资者的目标是通过对一系列建议和行动来提高目标公司的股东回报。活动人士要求的是什么以及他们取得了什么 应对活跃投资者要求治理变更后，并购动作——如要求分拆或施压出售——是接下来最常见的，占活动的24%。战略变更如为推动商业战略转型或阻止关键提案的构成占16%。最后，7%的竞选活动关注运营效率，例如削减成本措施，而另外7%关注资本管理，例如增加股票回购（参见6a和6b图）。活动人士的行动从建议公司高管到提出更大胆且有破坏性的要求，例如更换董事会、进行重大重组甚至迫使公司出售。我们对2010年以来的1,232个金融导向的激进活动进行分析表明，68%集中在公司治理和高层变更上o管理，其中活动家主要推动董事会重组。我们视这些为一个手段到另一个目的，是活动家影响目标公司的战略和在操作决策中。 68%24%图6a. 公司治理、并购和战略变化是积极分子的主要关注领域。按需求类别划分的活动比例（2010-2024）并购公司治理 &管理包括要求公司分拆、出售或拆分，或反对商业合并和并购包括更换或提名董事、对高层管理人员进行变更、任命独立董事主席或修订章程的要求注意：由于活动通常包含多