人工智能零售情报：Warby Parker与谷歌合作开发智能眼镜
科里·塔洛威* | 股权分析师(212) 323-7541 | ctarlowe@jefferies.com科莉·科胡* | 股票分析师(212) 778-8701 | kcohu@jefferies.com门塔罗·莫雷诺-奇克 * | 股权副合伙人(212) 778-8407 | mmorenocheek@jefferies.com米娜·索卢吉奇* | 股权助理+1 (212) 444-4298 | msolujic@jefferies.com卡洛斯·加拉格尔 * | 股权助理+1 (786) 535-2025 | cgallagher1@jefferies.comTy-Lynn Johnson * | 股权助理+1 (212) 778-8339 | tjohnson2@jefferies.com兰德尔·J·科尼克* | 股票分析师(212) 708-2719 | rkonik@jefferies.com 字母表公司分析师认证：revolve集团，Inc。苹果公司(《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条)投资建议记录公司特定披露公司估值/风险我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何补偿部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，米娜·索卢吉奇，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（或多个主题安全）和主题公司（或多个主题公司）的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我們的 200 美元 PT 基於 12 倍 EV/EBITDA 我們的前瞻性 NTM 預測，與該股票相對於同行的優勢基本面所給出的 12 倍歷史平均估值一致。風險包括宏觀影響、監管潛在風險、持續投資的利潤率壓力，以及向生成式 AI、移動、應用內和語音至核心搜索轉型的影響。推荐已发布 推荐已分发我，泰伦·约翰逊，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(或)和主题公司(或)的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我们的12个月远期市盈率基于DCF模型，使用8.6%的WACC和2.5%的终局增长率（意味着15倍FY31E市盈率）。我们的市盈率隐含24倍FY25E市盈率，6倍FY25E市净率，2.0倍FY25E市盈率增长率。主要的上行风险：1）苹果智能在2025年获得强有力反响，导致iPhone 16/17需求增强，2）美国和中国经济前景更强劲，3）中国政府增加对无ASP上限的补贴，4）iPhone 17 Air获得强有力反响，导致折叠路线图预期更高。下行风险是：1）中国/印度关税因报复措施进一步上升且无妥协，2）iPhone和其他产品销售因更深的全球衰退而遭受更大下滑，3）公司被迫减少其30%的应用营收份额并以反垄断理由开放iOS生态系统。我，曼特罗·莫雷诺-奇克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及）相关公司的个人观点。我还证明，我的薪酬的任何部分没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们的$24 PT基于~30x F‘26 P/E和~18x F‘26 EV/EBITDA。下行风险包括：经济疲软、竞争和时尚风险。上行风险包括：回报率出现大幅下降和AOV、总订单和活跃客户实现强劲增长。我，科里·塔尔洛，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我，科莉尔·考胡，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。对于所有Jefferies员工而言，负责本报告中讨论的金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。请参阅本报告第2-8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参阅。禁止未经授权的传播。我，卡洛斯·加拉格尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券和相关公司所持有的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不曾、正在或将会，直接或间接，与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 2025年6月4日 12:08 下午 2025年6月5日 0:00 上午 2 杰弗里斯评级说明杰弗里兄弟加盟店选择估值方法可能阻碍我们价格目标实现的风险本报告提及的其他公司瑞安·马特拉吉拥有字母表公司普通股股份。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。杰富瑞分配等级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和预期总回报率未来12个月。价格目标是基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流，折现现金流 (DCF)，息税折旧摊销前利润 (EBITDA)，每股收益 (EPS)，现金流 (CF)，自由现金流 (FCF)，企业价值/EBITDA，市盈率 (P/E)，市盈率/增长率，市净率 (P/CF)，市销率 (P/F集团 EV/EBITDA，溢价（折价）/平均集团 P/E，各部分之和，净资产价值，股息回报率以及未来 12 个月的净资产收益率 (ROE)。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。杰富瑞品牌选择包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，如分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及杰富瑞分析师推荐的投资主题。杰富瑞品牌选择将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师推荐纳入的股票而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时移除。标准普尔股票120天波动率在底部四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票则为20%的止损。品牌选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，如增长或价值。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问作出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格显示为非美元货币，请注意，我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了汇率风险。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。• 字母表公司 (GOOGL: $168.05, 买入) • 苹果公司 (AAPL: $202.82, 表现不佳) • 街头服饰集团 (RVLV: $21.84, 买入)信用评级为买入的证券，其平均证券价格持续低于10美元，在12个月内预期总回报（价格上涨加收益）为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。信用评级为持有、平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内预期总回报（价格上涨加收益）为正负20%。信用评级为表现不佳、平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内预期总回报（价格上涨加收益）为20%或更低。限制 - 描述在摩根士丹利参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型的信息交流（包括投资建议）的情况下，发行人。请参阅本报告第2-8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参阅。禁止未经授权的传播。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 3 10/28/202210/07/202407/18/202201/24/202410/29/202408/04/202211/03/202202/28/20247月22日买入：$195.00 06/02/2023 买入：$210.00 07/18/2023 买入：$225.00 08/04/2023 买入：$220.00 10/30/2023 买入：$195.00 02/02/2024 买入：$205.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持有：$212.92 2024/11/01 持有：$211.84 2025/01/20 UNPF：$200.75 2025/01/31 UNPF：$202.33 2025/04/09 持有：$167.88 2025/05/02 UNPF：$170.62买入：155.007月22日10月22日买：$170.00买入：235.00买入:40.007月22日10月22日持有：20.00请参阅本报告第2-8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参阅。禁止未经授权的传播。 评分分布7月22日10月22日买入持表现不佳I：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：购买 H：持有 UP：表现不佳注意：上图中评级与目标价历史的每个方框代表在过去三年中分析师对某公司发起的动作、更改该公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例：请参阅本报告第2-8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户参阅。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百事吉特100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融行为监管局授权和监管；在英国和威尔士注册，注册号为。香港：受香港证券及期货事务监察委员会授权，拥有ATS546编号的杰弗瑞斯香港有限公司，位于香港中环金紫荆广场2号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）私人有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于澳大利亚悉尼 NSW 2000 60 Martin Place 20层；电话 +61 2 9364 2800。杰富瑞从事业务并寻求与其研究报告覆盖的公司开展业务，并希望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿，以及其他活动。因此，投资者应注意杰富瑞可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的一个因素。如果你是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受到1933年美国证券法修正案中S条例的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法修正案第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅限于具有或被评估为具有适当专业经验和专
