稳定币源起加密货币，成为新交易场景下的一般等价物。稳定币是一种与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，其产生源自加密货币世界中人们的交易需求。稳定币出现前，数字资产与现金因为在不同的市场，结算低效，难以顺畅交易，流动性匮乏导致价格剧烈波动。稳定币锚定法币后，成为数字资产与现金的交易中介，用户可快速用稳定币兑换各类数字货币，市场流动性显著改善，主流币种波动率也显著降低。
稳定币已形成发行和流通的完整生态，发行方、托管方、资产管理方、交易平台方、做市商共同参与其中。稳定币生态包括一级市场和二级市场，一级市场实现稳定币的发行，主要面向各类机构，包括交易所及授权经销商等，发行方获取的资金会一比一托管在银行等机构，并投资于短期美债等资产，进而赚取收益，托管机构收取托管费，资产管理方提供托管资产的管理服务；二级市场实现稳定币的流通，主要依托各类交易所，客户可在交易所上完成稳定币的买卖，交易所上也会有做市商，提供流动性并赚取收益。
Tether先发优势明显，Circle更加合规化。稳定币中USDT和USDC两者合计占86%的市场份额，其发行方分别是Tether和Circle。Tether成立于2014年，是全球最早也是最大的稳定币USDT的发行商，占据61.2%的市场份额，通过投资美债和黄金等资产，实现利润爆发，公司先发优势明显，市场认可度较高。Circle成立于2013年，核心产品为美元稳定币USDC和欧元稳定币EURC，USDC截至2025年5月底流通量达610亿美元，市占率24.4%，是全球第二大稳定币。相比Tether（USDT），Circle（USDC）的显著优势在于其合规性。USDT储备资产含商业票据、比特币等，USDC的储备资产采用现金+短期国债储备，持有美国FinCEN、欧盟EMI等牌照，符合美国新稳定币法案对“高质量流动资产”的要求，公司2025年正在推进IPO。
各地区加速立法，规范行业发展。美国于2025年5月参议会投票通过《GENIUS法案》，中国香港立法会于5月21日通过《稳定币条例草案》，并于5月30日正式刊宪生效。美国逐渐形成联邦统一监管框架，香港对稳定币的政策发展经历了从监管框架构建到立法落地的系统性推进，欧洲对稳定币的政策发展以《加密资产市场监管法案》（MiCA）为核心，构建了全球首个统一的稳定币监管框架。
风险提示：1)中国大陆尚不允许交易稳定币，未来监管政策尚不明晰，可能的监管政策收紧风险。2)多家公司仍处于探索阶段，存在因技术不成熟、托管资产波动带来的挂钩资产脱钩风险。
