全球监管提速，稳定币跨境支付或迎变局

押型稳定币以实物商品如黄金为支撑，但价格波动会影响其稳定性，因此市场份额较小。算法稳定币则不依赖实物或加密资产储备，而是通过链上算法和智能合约来调节流通代币数量以保持价格稳定，但该机制在极端行情下较为脆弱，容易引发信任危机。最后，加密资产抵押型稳定币通过锁定主流加密货币作为抵押品，价格锚定美元，在去中心化金融领域有广泛应用，但也存在智能合约漏洞和技术风险，以及抵押品价值剧烈波动可能导致的折价清算风险。同时，法币挂钩型稳定币因其合规性受到监管机构加强监管，其最大风险在于发行方可能存在的储备金不足或信息透明度不够的问题。问：稳定币是如何解决加密货币价格波动问题并作为交易媒介使用的？答：稳定币通过与美元、欧元等法定货币保持一比一固定兑换比例，并利用区块链技术实现法币与加密货币之间的便捷互转，解决了加密货币价格波动大、不适合日常交易的问题。以USDT为例，它在2014年诞生，解决了加密货币作为交易媒介时价格不稳定的问题，并打破了法币与加密货币间的壁垒，使得交易更为顺畅。问：法币挂钩稳定币的发行方存在哪些主要问题，为何需要加强监管？全球监管机构对稳定币市场的监管现状如何？答：法币挂钩稳定币的发行方存在的主要问题是储备资产不足、账务透明度不够以及审计流程不合规。例如，2021年美国商品期货交易委员会因teter在USDT储备情况下做出虚假陈述，对其开出4100万美元罚单。实际上，teter虽然声称其CT完全由美元资产支撑，但缺乏透明度，791天中有573天其账户中的美元储备低于流通在外的USDT数量，表明其并未实现完全储备。全球监管机构正在不断完善针对稳定币和加密货币市场的监管框架。例如，欧盟在2024年推出了加密资产市场监管条例，这是全球第一套较为全面的加密货币管理法规，对稳定币发行方、服务提供商及中介提出了严格的合规要求，如申请许可证、提交白皮书等，并要求定期提供独立第三方审计机构出具的财务审计报告。同时，香港也在五月底通过了稳定币条例，建立了对法币抵押稳定币的监管体制，并设定了诸如实缴资本、储备资产托管、透明度保障等方面的门槛。问：美国对稳定币发行有何相关法案及规定？答：美国正在推进名为“指导与确定美国稳定硬币国家创新法案”（即UST法案），首次明确支付型稳定币必须按照固定面值（如一美元）随时兑换，并要求发行方承诺随时赎回。此外，稳 定币发行人需按照1比1的比例使用高质量流动性资产作为支撑，且每月公布稳定币发行量、储备资产构成，并接受注册会计师审核；若流通规模超过500亿美元，还需每年提交财务报告。问：法币锚定型稳定币的发行机制及其盈利模式是怎样的？答：法币锚定型稳定币的发行流程主要是用户先将等值的法定货币存入发行机构，发行商会按照1比1的比例生成相应数量的稳定币供用户交易。当用户想兑换回现金时，只需返还稳定币，发行商会销毁代币并将等值的法币归还给用户。发行方通过利差获取收益，如Circle采用全额储备模式，将储备放在高流动性资产如银行存款和短期美国国债中，通过赚取利息赚取利润，并在铸造和赎回稳定币的过程中赚取铸币和赎回之间的收益差。问：全球监管机构对稳定币发行监管趋严，并提出更多合规要求，这会对传统金融市场带来哪些影响？答：这种趋势将推动跨境支付体系的重构，并随着全球金融市场加速数字化，合规的稳定币体系将在跨境支付中显现优势。相比传统的swift系统，基于区块链的稳定币支付具备高度透明度、去中心化特点，能有效避免额外制裁风险，提供更高效、低成本的支付方案。同时，稳定币在速度、便利性上优于传统跨境支付，成本优势明显，有望在降低跨境支付成本方面带来显著效果。问：稳定币对美债市场有何潜在影响？答：目前，稳定币发行商已成为美国国债市场的重要参与者，尽管持有量尚小。但随着未来对稳定币需求的增长，可能会促使发行方增加对短久期美债的配置。尽管当前稳定币总市值中不足2%，但如果需求持续攀升，稳定币发行商可能成为美债市场的大卖家，因为它们需要将资金投入高流动性资产如美国国债中。然而，根据美国经济法案要求，稳定币发行商必须百分之百以现金或现金等价物支持流通中的稳定币，这意味着即便需求增多，对长期美债的需求拉动作用有限。真正要让稳定币需求放量，必须有切实可行的应用场景，如跨境支付、链上RWA等，并且发行商需要有百分之百储备定期审计以消除投资者担忧。问：如何看待circle上市的稳定性公司的估值以及众安这类中国股票因合规问题无法进行评论的情况？答：由于合规性问题，我们无法对circle上市的稳定性公司或如众安这类中国股票进行估值评 论。问：是否存在稳定币借贷的可能性，以及这种借贷场景可能出现在什么情况下？关于报告中稳定币的核心内容总结是什么？答：从稳定币发行方自身的角度来说，不太可能出现稳定币借贷。但可能出现的是在去中心化金融（DeFi）平台上的稳定币借贷场景。报告指出，稳定币出现的原因主要是加密货币价格波动大和全球监管趋严导致投资者无法直接兑换加密货币。目前市场上稳定币主要类别为法币挂钩型，占比高达97%。尽管稳定币旨在维持货币稳定性，但在某些事件中出现过脱锚问题。监管机构正在完善对法币挂钩型稳定币的合规审计和储备资产透明度要求，推动发行方足额储备，并认为合规的稳定币推广有助于跨境支付体系改革和规避美国制裁风险。然而，稳定币需求的增长仍依赖于应用场景的实质性落地和加密货币市场生态系统的拓展。问：中长期来看，稳定港币或稳定币（如CNH稳定币）能占据多大的市场份额？答：稳定币的市场份额无法精确预测，其规模完全取决于用户需求。目前市场主要由美元挂钩的稳定币主导，港币稳定币或人民币稳定币能占据多大份额尚未可知。问：稳定币的本质是用来解决什么问题？答：稳定币诞生的原因有两个：一是许多加密货币如比特币和以太坊价格波动大，无法履行交易媒介职能；二是全球监管机构对加密货币监管趋严，导致投资者无法直接用法定货币兑换加密货币。问：稳定币从中长期会有多大程度替代现有支付体系？答：稳定币在一定程度上会替代swift等传统支付体系，但替代空间暂时无法量化评估，尤其是在跨境交易中展现出的成本和效率优势。