墨西哥央行会议纪要-出现分歧
+ 1 212 526 7814加布里埃尔·卡西利亚斯gabriel.casillas@barclays.comBCI，美国Nestor 罗德里格斯+1 212 4125 564 nestor.rodriguez@barclays.com BCI, US埃里克·马丁内斯+1 212 526 9380 erick.martinez@barclays.com BCI, US 成员1：进一步“调整”的空间。可以通过较低水平的货币管制来实现通胀趋同。增加经济中的闲置可以缓解通胀压力。外汇表现为政策利率的进一步下调提供了空间。这位成员提到“…不能排除同等规模的调整…”，其中我们强调，“调整”一词使用了复数形式，表明在6月27日会议后可能以50个基点的步伐进行降息。各董事会成员的政策评论重点成员3：回归“渐进主义”的潜力。服务通胀，更能反映经济中闲置程度更高的状况，正显示出下降趋势。预计服务业去通胀将加速。外汇贬值的风险有所缓和。然而，关于美联储基金-墨西哥央行参考利率利差，他/她提到，虽然“缩小该利差的幅度可能更高”，但他/她也强调，“随着利差收窄，相对的货币政策立场将更具相关性”，因此，“从长远来看，这最终将意味着货币政策决策需要更加循序渐进”。成员5：可以进行更大规模的进一步调整。经济中超出预期的宽松状况应缓解上行通胀压力。一个负关税情景尚未实现。此外，他指出“尽管之前两次降息，事前的实际利率仍然很高”，并补充说“在完成所述校准过程后，进行与以往会议实施的规模相似的额外调整，与近期宏观经济状况的波动演变一致”，对近期超出预期的CPI数据不予理会，并指出未来将有多于一次50个基点的降息。成员4：对前瞻指引存在分歧。他/她强调，在今年的通胀趋同进展缓慢的情况下，银行应谨慎行事。此外，他/她指出，“随着货币政策立场变得不那么紧缩，与美国的利率差异的权重可能会增加”。最后，他/她呼吁“现在是时候消除前瞻指引中关于货币政策校准可能在未来会议上继续以类似幅度进行的建议”，并补充说“前瞻指引应体现谨慎，并应提及，当前的降息步伐只有在通缩进程恢复到3%目标的趋同时才会继续”。他/她也警告说，“这种差异的持续存在（即墨西哥银行对分析师通胀预测的差异）可能会影响央行公信力”成员2：在不存在对通胀的物质风险的情况下，鸽派。通货膨胀有所反弹，但尚未出现更广泛价格形成过程的扰乱迹象。美国关税冲击和风险溢价上升的组合意味着政策利率有下调空间，因为其对活动的影响将抵消对通货膨胀的风险。 墨西哥央行(Banxico)的立场仍然大体上倾向于宽松，多数人预计经济中的更高闲置将缓解价格压力。委员会成员还强调了墨西哥比索(MXN)的稳定性以及一个不太不利的关税情景作为支持降息的因素。多数人继续暗示同等幅度(50基点)的降息。然而，人们更加关注与美国的利率差异，有两名委员指出其在政策决策中随着周期进展日益重要。一名鹰派成员认为，鉴于今年通胀趋同未见进展，继续暗示同等幅度的降息是不适当的。这表明有一名成员可能反对六月降息50基点。MXN的稳定性表明，在与美元的汇率差异方面，在它成为董事会关注的问题之前，还有进一步压缩的空间。我们预计MXN在短期内将继续表现良好，与我们对结构性收益的看法相符，并保持长MXN作为一只便携篮的一部分。FX和本地汇率策略：稳定的墨西哥比索开盘为进一步压缩汇差提供了空间会议纪要仍反映鸽派立场。我们感知董事会内部有强烈信念，认为在经济增长前景较低的情况下应恢复 disinflation。我们认为，第二季度增长前景可能更具挑战性，因为支持第一季度增长的偶然因素（农业生产强劲和出口前置）应会减弱。我们认为，由于美国贸易政策和美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）的未来前景尚不明确，不确定性仍将是显著的阻碍。Banxico 的利率已被定价在 7.40% 左右，但我们认为随着周期的进展，定价应稳定在接近中性水平（~7%）。因此，我们继续建议接收 3y TIIE-F. 3 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）重要披露：分析师认证：关于信息来源的披露巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）2025年5月29日巴克莱银行爱尔兰有限责任公司，米兰分行（BBI，米兰）巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与巴克莱研究的生产实体巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：巴克莱固定收益研究产生其他投资建议的披露：巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。巴克莱银行爱尔兰有限公司，法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）对于本研究报告涉及的所有发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第五大道745号13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。本研究报告所有贡献作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映了报告生成地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的、以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐形式出现的投资建议。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修订、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场状况，并可能无法依赖。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司之一可能曾作为承销商，参与其证券化研究报告中包含的任何其他被推荐的资产支持证券的首次公开募股。巴克莱资本公司及其附属公司之一会从事与其研究报告覆盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易其研究报告中涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主要交易方并提供流动性（通过市场做市商或其他方式）。巴克莱的交易台在上述证券、其他金融工具和/或衍生品中可能持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期就当前市场状况和价格与其交易台人员交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对该分析师所覆盖资产类别的潜在研究兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱交易台，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生改变。巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股权关联的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究报告中包含的建议和交易思路可能因不同的时间预期、方法论或其他原因而有所不同。我们，内斯托·罗德里格斯、埃里克·马丁内斯和加布里埃尔·卡西利亚斯，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确反映了我们对于本报告中提及的任何或所有目标证券或发行人的个人观点，以及(2) 我们的任何部分报酬并未、也未曾、也不会直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。为了获取有关研究传播政策和程序的花旗银行声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.巴克莱固定收益与信贷研究在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与信贷研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持此材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。 4 2025年5月29日免责声明：英国：本文件仅通过（1）经授权人士（巴克莱银行有限公司）批准或随附其批准，（2）分发至，且面向（a）在英国具有投资相关专业经验，并且属于2000年金融服务与市场法第19（5）条中“投资专业人士”定义范围的人员（2005年（推广）金融促销令（以下简称“该令”））；或（b）该令第49（2）条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业及高价值信托的受托人；或（c）其他依法可合法传达的任何人（所有此类人均为“相关人士”）。与本传达相关的任何投资或投资活动仅向且仅与相关人士提供和进行。接收本传达的任何其他人不应依赖或依据其行事。巴克莱银行有限公司经审慎监管当局授权，并受金融市场行为监管局和审慎监管当局监管，且是伦敦证券交易所的会员。在不限制上述任何内容且在法律允许的范围内，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对因使用本出版物或其内容而产生的（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失承担责任，即使已被告知此类损害的可能性。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能通过其与你沟通时告知你）分发。它仅用于信息目的，巴克莱不作任何明确的或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据有关的商品性或适用于特定目的或用途的所有保证。在本出版物封面上声明其旨在为机构投资者，且不适用适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性及披露标准的情况下，它是“机构债务研究报告”，向零售投资者分发严格禁止。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其自身内部信息收集、监管或学术目的，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载巴克莱任何机构债务研究报告中包含的关于任何债务发行人或债务证券的任何意见或建议。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已同意根据美国FINRA规则2242接收“机构债务研究报告”，否则他们不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的此类报告。合格客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人用途的内容不承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具，也不征集购买或出售任何金融工具的要约。除与巴克莱相关的披露内容外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究认为可靠的来源获得，但巴克莱不保证其准确性或完整性。第三方讲者发言：在本活动中，任何第三方讲者所表达的任何观点或意见均仅为讲者的观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动 中任何第三方讲者以书面、电子、音频或视频形式提供的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其作出任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅用于信息目的，且未经巴克莱独立核实其准确性或完整性。第三方分发：本通讯中表达的任何观点均仅代表巴克莱的观点，且未经任何第三方分销商采纳或认可。本文中的观点纯属撰写分析师(s)独家见解，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其意见或本文中的信息。除非另有说明，撰写本报告的分析师
