工业硅期货月报

请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值-1-国联期货研究所研究所期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号分析师：黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568相关报告【硅期将至】工业硅基本面专题报告（一）工业硅概述篇【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定价方式与价格特征篇【乘新“硅”来】工业硅期货、期权专题报告：工业硅期货、期权合约设计解读篇【乘新“硅”来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需格局分析篇【乘新“硅”来】工业硅上市前策略报告工业硅核心观点与逻辑：2025年工业硅月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值-2-枢。从期现结构来看，目前贴水走扩，反映对远月的供应宽松预期，若现货成交跟涨乏力，那么基差将会进一步走弱。策略建议：单边：6月工业硅市场仍处于“弱现实与强预期”、“成本支撑与供应增量”的复杂博弈中，整体偏震荡偏弱行情看待，区间看到6500-8000；策略上需紧盯西南复产节奏与政策落地。多边：近月与远月（Si2409-Si24011）的价差走扩后逢机反套布局；生产商可根据自家情况反弹后逢高7800附近进行套期保值；贸易商可在高位卖出套期保值。1.关注去库以及仓单情况；2.突发性联合减产；3.多晶硅再次减产:4.宏观情绪反转后受到拖累； 请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值-3-多晶硅核心观点与逻辑：5月多晶硅整体行情偏弱震荡，其运行矛盾主要围绕价格跌破全行业现金成本，需求端N型技术迭代支撑有限以及库存高企动态博弈抑制为主。行业自律减产仍在执行，但二三线企业逐步复产，供应压力边际回升。需求受电价市场化改革驱动（6月1日后投产项目需参与电力市场交易），5月分布式光伏抢装潮推动组件排产短期冲高，但5月中下旬需求已现回落迹象。供需驱动来看，从供应端看，行业自律减产效果微弱，根据三方数据，5月产量9.6万吨，环比仅降3%，新疆其亚、四川永祥等大厂低负荷运行，但6月通威广元18万吨新产能可能部分投产，供应压力边际增加。需求端：光伏装机抢装结束，6月排产预计30-35GW，环比降22%，组件库存51GW超3个月用量，电池片厂采购周期延长至2周，仅N型料维持刚需。、估值方面来看，多晶硅行业的现金成本约35000元/吨，当前期货价格已接近现金成本，但行业亏损背景下，企业挺价意愿难以持续，价格跌破现金成本的概率上升。与此同时西南地区丰水期电价下调将降低边际成本，进一步削弱价格支撑。其次，从期现价差修复压力的角度来看，当下近月合约较现货贴水10%左右，但随着交割临近，仓单注册量仍不及交割预期，主力短期存在挤仓博弈。然而，6月库存累积将强化现货价格下行预期，期现价差有望向合理区间收敛。策略建议：单边：短期内多晶硅价格将维持弱势盘整，静待政策面以及供给面的异变驱动，短线操作关注在交割前基差走阔后，可短多近月合约；中长线09合约建议逢高沽空操作，区间看到（31000-38500）。多边：多PS2507空SI2508组合策略可继续持有。主要罗就交易交割逻辑将会延续至07合约。目标价差走扩200-400元/吨。风险提示:关注去库以及仓单情况；突发性联合大减产；宏观政策超预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值-4-目录图表目录..................................................................................................................................................................................-4-一、2025年5月份工业硅行情回顾..................................................................................................................................-6-二、基差持续修复、价差收窄...........................................................................................................................................-6-三、原料价格下行明显，成本驱动持续下探...................................................................................................................-7-四、供应端：西北增量预期兑现中，整体供应偏宽松.................................................................................................-10-五、需求端：需求回暖预期，关注提振幅度.................................................................................................................-13-4.1多晶硅：价格破成本与需求弱复苏的博弈................................................................................................-14-4.1.12025年5月份多晶硅行情回顾..............................................................................................................-14-4.1.2供应方面：下游开工仍在低位，多晶硅供应仍显宽松演绎................................................................-14-4.1.3需求方面：“抢装潮”退却，需求削减明显........................................................................................-17-4.1.4终端光伏：韧性较强，关注政策面落地以及去库节奏.......................................................................-19-4.3有机硅：供给增量受限、需求结构性分化........................................................................................................-20-4.4铝合金：传统淡季，需求增量有限.....................................................................................................................-23-五、库存与进出口：库存总量规模创历史峰值，进出口量同比降幅收窄...................................................................-25-后市展望................................................................................................................................................................................-27-国联期货................................................................................................................................................................................-29-图表目录图1 2025年5月份工业硅加权价格.........................................................................................................................-6-图2工业硅基差/价差走势图......................................................................................................................................-7-图3工业硅主力合约成交量/持仓量/仓单数量........................................................................................................-7-图5硅石变化趋势.........................................................................................................................................................-9-图7精煤价格走势.........................................................................................................................................................-9-........................................................................................................................................-9-图9工业硅分产区产量季节性变化趋势..................................................................................................................-10-图10工业硅分产区开工率趋势变化........................................................................................................................-12-图115月份多晶硅价格走势......................................................................................................................................-14-图13N-P价差变化趋势............................................................................