工业硅期货月报

核心观点与逻辑

5月工业硅主要矛盾为高库存与供需双弱，阶段性产能过剩及需求端坍塌导致期现价格持续探底。6月供需边际变化显示，西北地区产能集中度提升，供应端延续宽松；西南地区丰水期复产预期较弱。政策面看，环保组入驻西北后减产预期存在，但库存压制下上方空间有限。估值方面，成本支撑下移与绝对价值地位相互博弈，西北地区电力负荷重或推高电价，西南地区丰水期电价下调可能拖累价格中枢。期现结构显示贴水走扩，反映远月供应宽松预期。多晶硅方面，价格跌破现金成本，需求弱复苏，库存高企，N型料技术迭代支撑有限。

关键数据

• 5月工业硅加权价格下跌趋势，主力合约SI2507最低至8205元/吨，月末收于7865元/吨。
• 5月工业硅社会库存达58.9万吨，同比激增42%，库存消化周期达3个月。
• 5月多晶硅产量约9.6万吨，环比下降3%，同比下降约15%。
• 5月国内新增光伏装机45.22GW，同比增长214.68%。
• 5月工业硅出口量约6.2万吨，环比增长2.5%，同比下降13.6%。

研究结论

• 6月工业硅市场整体偏震荡偏弱，区间6500-8000，需紧盯西南复产节奏与政策落地。
• 近月与远月（Si2409-Si24011）价差走扩后逢机反套布局。
• 生产商反弹后逢高7800附近进行套期保值，贸易商高位卖出套期保值。
• 多晶硅价格将维持弱势盘整，中长线09合约建议逢高沽空操作，区间看到（31000-38500）。
• 多PS2507空SI2508组合策略可继续持有，目标价差走扩200-400元/吨。

风险提示

• 关注去库以及仓单情况。
• 突发性联合大减产。
• 宏观政策超预期。
• 美国反倾销初裁结果。
• 国内电价市场化改革的冲击。
• 多晶硅再次减产。
• 硅片库存去化不及预期。