PTA月报：近强远弱格局进一步加速

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业PTA月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃PX延续紧平衡。存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情，在成本端偏弱为主。PX国内供应缩量明显，需求端PTA装置虽检修预期集中，然三季度570万吨新增项目存在原料储备可能，故国内PX供需矛盾存在缓和预期。随着油品消费旺季的到来，对PX仍有提振效应。预计4月PX绝对价格偏暖为主，相对价格小幅修复。PTA负荷下滑缓解供应压力。供应端利好仍存。下游聚酯在联合减产的预期下存在负荷转弱的预期，但6月将维持90%以上，PTA需求端支撑依然偏强。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期仍存。但仍有570万吨PTA装置待投放，7月后PTA供应压力骤增，6月或为下半年供需格局最好的一个月。减产预期较强，依然高于往年同期水平。格上涨明显，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。同时在抢出口后新订单依旧偏弱，下游投机性囤货需求不佳。伴随着天气转暖，江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6-7月依然维持在90%以上，延续去库行情，但市场情绪也逐步转向谨慎，预计聚酯对PTA的支撑依然维持较高水平。我们认为进入6月PTA加工差将维持高位，PTA价格在成本支撑和供需格局较好的影响下，将高位区间盘整为主。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 近期研究报告《供需好转，但高库存压制行情》2025-04-28《累库压力仍存，加工差支撑行情》2025-04-07 -2-宏观因素的不确定性增加，且OPEC+增产计划仍PTA自身供应端仍处在检修周期，进入6月聚酯原料价 目录一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX延续紧平衡...................................................................................................-4-2.PTA负荷下滑缓解供应压力.............................................................................-5-3.减产预期较强，依然高于往年同期水平.......................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾数据来源：Wind,建信期货研究发展部5月PTA期货均价上涨。宏观层面好转，央行降息降准，且贸易谈判出现好转，市场情绪有所好转，大宗商品价格出现好转。上游PX价格下降至73%，下游聚酯负荷维持在91%，同时PTA检修装置较多，5月PTA呈现去库行情，现货基差明显走强。下旬伴随着聚酯工厂释放减产言论，但实际减产力度有限，对PTA市场影响有限。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.PX延续紧平衡5月份PX-石脑油价差维持在170-280美元/吨附近，PX价格维持在730-850美元/吨附近。整体来看，受到宏观超预期影响，国际油价持续攀升，带动PX价格持续攀升，同时国内盛宏等装置均因装置原因出现不同程度的降负，但下游PTA消费依然旺盛，PX供需格局偏紧格局进一步加剧，场内买盘积极带动PX商谈明显提升。之后由于地区风险溢价犹存，油价延续区间调整，且部分检修计划存在延后，PX进入盘整行情。进入6月，宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国需求旺季逐步到来，炼厂负荷将有所提升，汽柴油维持去库预期，需求支撑明显 -4- 请阅读正文后的声明-5-走强。预计原油端成本支撑明显偏强。国内外部分PX装置出现小幅提升生产现象，然仍处于二季度集中检修期，整体供应水平仍将处于下滑通道。需求端虹港石化及海伦石化共计570万吨新增项目将投放，且聚酯开工延续高位运行，故国内PX延续紧平衡格局。预计6月PX绝对价格偏暖为主，相对价格继续修复。图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部2.PTA负荷下滑缓解供应压力从PTA供应端来看，5月份PTA检修依然较多，PTA企业积极执行检修，开工率小幅下滑，且PTA主力供应商官宣减产6月合约量，强化PTA去库影响。社会库存从4月末的510.5万吨减少至5月末的451.2万吨。目前来看，6月PTA负荷有所下滑，按现有装置检修计划来看，预估6月去库存，但7月开始累库存。市场变数在于华东PTA新装置投产之后，老装置是否检修，另外聚酯工厂减产执行力度难以确定。目前聚酯工厂亏损幅度扩大，预计聚酯工厂减产概率较大，6月后存在累库预期。进入6月，宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国需求旺季逐步到来，需求支撑明显走强。预计原油端成本支撑明显偏强。国内外部分PX装置出现小幅提升生产现象，然仍处于二季度集中检修期，整体供应水平仍将处于下滑通道。国内PX延续紧平衡格局。预计6月PX绝对价格偏暖为主，PTA成本端存在一定的支撑，PTA自身供应端仍处在检修周期，供应端利好仍存。下游聚酯在联合减产的预期下存在负荷转弱的预期，但6月将维持90%以上，PTA需求端支撑依然偏强。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期仍存。但仍有570万吨PTA装置待投放，7月后PTA供应压力骤增，6月或为下半年供需格局最好的 请阅读正文后的声明-6-一个月。我们认为进入6月PTA加工差将维持高位，PTA价格在成本支撑和供需格局较好的影响下，将高位区间盘整为主。产能（万吨）检修产能（万吨）检修开始时间检修结束时间3901502022/3/16长期停车2401202023/7/2长期停车90902024/9/1长期停车4502252024/12/31待定2202202025/1/5长期停车4202002025/1/25长期停车1201202025/4月初2025/5/201001002025/4/132025/5/245002502025/4/252025/5/76002252025/4/26待定5002502025/4/282025/5/103902402025/5/72025/5/222701502025/5/52025/5/315002502025/5/212025/6/5数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图5：PTA工厂开工率数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图7：PTA周度库存单位：元/吨 图6：PTA仓单数量 请阅读正文后的声明3.减产预期较强，依然高于往年同期水平从产销和库存来看，截至5月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为20.2天、14.88天、23.54天及13.02天。库存天数相较于4月底减少6.4天、1.42天、3.96天、1.61天。总体来说，下游加弹和织造工厂积极采购原料，涤纶长丝市场产销放量，市场成交重心持续上涨。临近月末，下游内销市场逐步进入传统消费淡季，成本向下传导不顺畅，涤纶长丝生产企业积极减产保价。下游产品库存压力变化不大。从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至5月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5895元/吨、8175元/吨、7000元/吨及7300元/吨，价格相较于4月底上涨明显。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨265元/吨、475元/吨、575元/吨和700元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。图9：PTA下游产品库存数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 -7- 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：聚酯工厂负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部图14：涤纶短纤现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图13：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部图15：涤纶POY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为，进入6月聚酯原料价格上涨明显，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。同时在抢出口后新订单依旧偏弱，下游投机性囤货需求不佳。伴随着天气转暖，江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6-7月依然维持在90%以上，延续去库行情，但市场情绪也逐步转向谨慎，预计聚酯对PTA的支撑依然维持较高水平。宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国需求旺季逐步到来，需求支撑明显走强，预计原油端成本支撑明显偏强。国内外部分PX装置出现小幅提升生产现象，然仍处于二季度集中检修期，整体供应水平仍将处于下滑通道。需求端虹港石化及海伦石化共计570万吨新增项目将投放，且聚酯开工延续高位运行，故国内PX延续紧平衡格局。预计6月PX绝对价格偏暖为主，相PTA自身供应端仍处在检修周期，供应端利好仍存。下游聚酯在联合减产的预期下存在负荷转弱的预期，但6月将维持90%以上，PTA需求端支撑依然偏强。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期仍存。但仍有570万吨PTA装置待投放，7月后PTA供应压力骤增，6月或为下半年供需格局最好的一个月。进入6月聚酯原料价格上涨明显，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。同时在抢出口后新订单依旧偏弱，下游投机性囤货需求不佳。伴随着天气转暖，江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷 -9-三、后市展望对价格继续修复。 请阅读正文后的声明-10-下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6-7月依然维