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布莱恩·柯蒂斯* | 股票分析师(212) 336-7493 | bcurtis@jefferies.com以斯拉·维纳 * | 股权助理(917) 344-1860 | eweener@jefferies.com克劳福德·克拉克，CFA* | 股权助理+1 (212) 336-7399 | cclarke2@jefferies.com亚历克斯·费尔南德斯* | 股权助理+1 (212) 778-8731 | afernandez1@jefferies.com •目标价位：185美元意味着30倍于我们2027财年每股收益6.26美元。目标价格：300美元意味着28倍于我们2027财年每股收益10.58美元。分析师认证：博通(《马恩公约》第3条第(1)款e项和第7条)风险：投资推荐记录英伟达公司风险：公司估值/风险杰弗里斯评级说明超大规模企业建设投入逐步消化，人工智能支出放缓。推荐已发布 推荐已分发•减缓企业和超大规模企业的数据中心资本支出。买入 - 描述了我们预期在12个月内能提供总计回报（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内能提供总计回报（价格上涨加上收益）在+15%到-10%之间的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内能提供总计回报（价格上涨加上收益）-10%或更低的证券。•英特尔、AMD以及来自超大规模企业的内部设计的ASIC正在崛起的竞争威胁蚕食市场份额并对ASP施压。我，布莱恩·柯蒂斯，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还特此证明，我的任何部分报酬，现在、过去或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。•未能实施VMware协同效应和持续性高运营支出。我，亚历克斯·费尔南德斯，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分补偿都与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。•汽车平台预期外的缓慢升级。我，以斯拉·维纳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，克劳福德·克拉克，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何补偿部分都没有直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。•由 NVDA 做出的对切换份额和/或附着力产生负面影响的决策。和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（的）部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投行业务收入。我们力求按适当方式更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。请参阅本报告第2至8页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。•非AI企业持续纠偏，恢复放缓。 2025年6月2日17:15 下午 2025年6月3日10:00 上午 2 可能阻碍我们实现价格目标的风险CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。本报告中提及的其他公司杰弗里特许经营选择估值方法nr - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或 jefferies政策。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一个金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对在本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于使用前一个交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被信赖。此外，投资ADRs等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正受到监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。• 博通 (AVGO: $248.71, 买入) • 英伟达公司 (NVDA: $137.38, 买入)限制 - 描述发行人在与高盛参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议。杰弗里特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师坚定程度、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包括评级为买入的股票，数量可根据分析师纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时移除。标准普尔股票120天波动率在底四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将设有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票投资组合，且不按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选所属的投资风格，如增长或价值。请参阅本报告第2至8页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期期限、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率、市净率、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产分解评估、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为上下20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。 3 09/02/202203/08/202408/25/202208/24/202311/14/2024评分分布7月22日买入：$620.00 10/13/2022 买入：$565.00 12/09/2022 买入：$650.00 03/03/2023 买入：$700.00 06/02/2023 买入：$910.00 09/01/2023 买入：$1,035.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日买入:$1,616.00 05/13/2024 买入:$1,550.00 06/13/2024 买入:$2,050.00 07/15/2024 买入:$205.00 12/12/2024 买入:$225.00 12/20/2024 买入:$300.00买入：$280.007月22日10月22日买入:610.00购买：$185.00买持表现不佳注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对公司采取的行动，包括启动对公司的研究、更改公司的评级或目标价或停止对公司的覆盖。图例：请参阅本报告第2至8页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。I：启动覆盖范围 D：掉线覆盖B：购买 H：持有 UP：表现不佳 210860.45%37917.98%1255.93%122535.13%1139.22%211.71%1544.42%53.25%42.60%4计数百分号IB服务/过去12个月计数百分号JIL 市场服务/过去12个月。计数百分号 请参阅本报告第2至8页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册办事处：100 Bishopsgate, London EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融市场行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：杰富瑞香港有限公司，由香港证券及期货事务监察委员会颁发ATS546号许可证；位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000 Martin Place 20楼；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司开展业务，并期望从这些公司中获得或打算寻求投资银行业务服务中的其他活动的补偿。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。如果您从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修正案）第S条的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发行和/或批准分发，仅供具备或有评估为具备适当专业经验的人员使用，或供可合法分发给其的人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司可以在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；如果它们确实做市，则此类活动在本报告的“公司特定披露”部分有明确披露。新加坡：由新加坡金融管理局许可的Jefferies新加坡有限公司；地址：新加坡048624，拉弗尔斯广场2号UOB Plaza 2，80 Raffles Place #15-20；电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会许可，许可范围包括：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701以及投资银行家INM000011443，位于印度孟买400 021 Nariman Point Express Towers 16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，电子邮件：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，电子邮件：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何情况下都不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分行、Jefferies印度私营有限公司）和Jefferies（澳大利亚）私人有限公司