金融期权策略早报

金融期权2025-06-06 金融期权策略早报 卢品先 投研经理从业资格号：F3047321 黄柯涵期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股高位盘整震荡，中小盘股和创业板股表现为震荡回暖。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史较低水平水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交额(亿元) 额变化（亿元） PE 上证指数 000001.SH 3,384.10 7.90 0.23 4,982 514 14.64 深证成指 399001.SZ 10,203.50 58.92 0.58 7,922 860 25.20 上证50 000016.SH 2,692.13 1.30 0.05 560 49 10.91 沪深300 000300.SH 3,877.56 8.81 0.23 2,317 200 12.56 中证500 000905.SH 5,769.97 30.96 0.54 1,750 247 29.10 中证1000 000852.SH 6,167.01 43.84 0.72 2,732 412 40.14 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万份) 量变化 成交额(亿元) 额变化 上证50ETF 510050.SH 2.754 -0.001 -0.04 416.48 413.30 11.47 2.70 上证300ETF 510300.SH 3.984 0.010 0.25 531.97 527.32 21.16 2.70 上证500ETF 510500.SH 5.784 0.035 0.61 168.59 167.49 9.72 3.43 华夏科创50ETF 588000.SH 1.051 0.011 1.06 2,018.94 2,006.24 21.11 7.92 易方达科创50ETF 588080.SH 1.025 0.011 1.08 590.81 587.97 6.02 3.15 深证300ETF 159919.SZ 4.018 0.011 0.27 126.93 125.65 5.09 -0.05 深证500ETF 159922.SZ 2.310 0.015 0.65 118.42 118.02 2.72 1.82 深证100ETF 159901.SZ 2.676 0.013 0.49 20.20 19.95 0.54 -0.12 创业板ETF 159915.SZ 2.023 0.023 1.15 808.45 801.06 16.25 1.49 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表3：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 （万张) 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 59.75 -3.70 130.49 3.30 0.83 -0.12 0.95 -0.02 上证300ETF 58.03 2.57 111.90 2.74 0.86 -0.08 0.85 0.00 上证500ETF 104.25 8.85 118.48 2.86 0.95 -0.00 1.22 0.04 华夏科创50ETF 47.96 16.96 137.38 4.10 0.80 0.07 0.71 0.02 易方达科创50ETF 12.48 2.68 43.71 1.00 0.83 -0.07 0.75 0.04 深证300ETF 5.66 -2.17 20.95 0.15 0.99 0.09 0.94 0.04 深证500ETF 9.00 0.66 30.44 1.02 1.08 0.04 1.02 0.06 深证100ETF 3.40 -0.54 10.37 0.30 0.88 0.20 0.86 -0.01 创业板ETF 78.43 9.01 124.36 2.50 0.95 -0.07 0.86 0.03 上证50 1.47 0.05 6.63 0.15 0.59 -0.08 0.62 -0.00 沪深300 4.87 0.46 17.69 0.22 0.57 0.02 0.67 0.01 中证1000 16.35 4.04 27.19 0.61 0.98 0.05 0.99 0.02 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=认沽期权持仓量/认购期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=认沽期权成交量/认购期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子—压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2.754 2.75 2.80 0.00 2.70 0.00 104,699 80,855 上证300ETF 3.984 4.00 4.00 0.00 4.00 0.00 110,030 86,377 上证500ETF 5.784 5.75 6.00 0.00 5.50 0.00 82,790 119,019 华夏科创50ETF 1.051 1.05 1.05 0.00 1.00 0.00 141,750 93,081 易方达科创50ETF 1.025 1.05 1.05 0.00 1.00 0.05 52,148 31,335 深证300ETF 4.018 4.00 4.00 0.00 4.00 0.00 12,826 12,470 深证500ETF 2.310 2.30 2.30 0.00 2.25 0.00 12,257 16,452 深证100ETF 2.676 2.70 2.65 0.00 2.65 0.00 9,140 6,803 创业板ETF 2.023 2.00 2.00 0.00 2.00 0.05 82,577 89,667 上证50 2,692.13 2,700 2,800 0 2,600 0 5,329 2,269 沪深300 3,877.56 3,900 4,000 0 3,800 0 9,682 6,626 中证1000 6,167.01 6,200 6,200 0 5,800 0 10,008 13,088 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子压力点和支撑点，从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 12.65 12.97 0.04 9.59 12.92 13.04 12.79 0.18 上证300ETF 12.61 13.39 -0.08 10.01 13.20 13.63 13.40 -0.01 上证500ETF 15.96 16.95 0.02 12.61 16.60 17.30 16.94 0.01 华夏科创50ETF 19.36 22.22 -2.90 18.89 22.48 21.88 24.35 -2.13 易方达科创50ETF 21.12 22.71 -5.62 19.46 22.89 22.47 24.63 -1.92 深证300ETF 12.78 14.41 -0.84 10.82 13.59 15.23 14.67 -0.26 深证500ETF 16.27 18.01 0.18 13.07 17.24 18.72 17.74 0.27 深证100ETF 15.31 17.83 0.10 13.34 17.84 17.82 16.94 0.89 创业板ETF 20.01 20.68 -0.84 16.42 20.80 20.55 21.43 -0.75 上证50 13.36 14.95 0.16 10.51 15.15 14.58 14.78 0.17 沪深300 12.89 13.68 -0.04 10.40 13.57 13.88 14.22 -0.53 中证1000 18.36 20.28 -0.20 14.67 19.11 21.44 20.60 -0.33 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，认购和认沽平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF4月份以来止跌反弹回暖上升后温和上涨震荡上行，5月份以来先扬后抑延续小幅区间盘整震荡，整体表现下方有较强的支撑小幅盘整的行情走势。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值偏上水平波动（2）上证50ETF期权持仓量PCR维持在1.00附近，表明上证50ETF近期延续偏震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为2.80和支撑位为2.70 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_510050C2506M02750和S_510050P2506M02900 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖方中性策略策略，获取时间价值收益收益，动态调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：SELL_510050P2506M02700和SELL_510050P2506M02800（3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF+卖出认购期权如：LONG_510050+SELL_510050C2506M02750 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF4月份以来高位盘整震荡后快速下跌后逐渐反弹回暖上升，5月份以来小幅盘整震荡后加速上涨，修复4月份下跌的空间，而后维持区间震荡，整体表现为近期偏多头小幅盘整的行情走势形态 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持均值偏上水平波动（2）上证300ETF期权持仓量PCR报收于0.80以上，表明上证300ETF多空博弈。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为4.00和支撑位为4.00 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，获取期权时间价值。如： 期权策略建 S_510300P2506M03900和S_510300C2506M04100 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）+卖出认购期权如：LONG_510300+SELL_510300C2506M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF维持近两个月的宽幅区间盘整震荡，整体表现为近期上方有压力下方有支撑高位震荡的行情走势形态 期权因子研究 （1）深证100ETF期权隐