FactSet研究系统（FDS）：对（大多数人来说）意外的CEO退休和外部招聘的初步看法

美国商业与专业服务马纳夫·帕蒂尼克普林西·托马斯+1 212 526 2460 princy.thomas@barclays.com BCI，美国FDS低体重美国商业 &中性专业服务价格目标390.00美元价格（02-06-25）456.56美元潜在的上行/下行-14.6%来源：彭博，巴克莱研究布兰登·波普森 +1 212 526 4009 brendan.popson@barclays.com BCI，美国+1 212 526 2983 manav.patnaik@barclays.com BCI，美国 1) FDS - 最高排名的无行动主义姓名；恶劣的环境可能会增加紧迫性• •再次，我们回顾了前CFO琳达·休伯加入公司时的时期，并确定了a)利润率扩张机会，b)价格合理化和纪律，c)资本配置的激进，以及d)大型上市公司管理人员的普遍升级；首先。首席财务官琳达·胡伯的突然离职导致我们FDS评级下调至UW在2024年7月；回想我们升级股票的原因是，当CFO在2021年8月回归时，我们认为她是我们认为公司需要的“活跃CFO”（见我们笔记FactSet 首次推荐它作为OW).我们如今又回到了起点，因为桌面竞争正变得越来越激烈（参见我们的桌面竞争 - LSEG动量对FDS和SPGI的含义)并且充满挑战的终端市场环境可能会持续存在，特别是与疫情后的“黄金时代”相比。因此，正如下面WSC的案例一样，我们认为必须改变（再次改变）或需要寻找替代方案——因为资产价值仍然很好，但在这个环境中的信誉度非常低。变更。我们对董事会聘请外部人员并为新CEO提供如此大的薪酬包印象深刻——这两点与FDS的历史非常不同（高薪酬部分是由于他放弃了来自JPM的大量未兑现的激励奖金）。当然，在像Snow先生这样一位FDS老将离开后，并且提供了如此大的薪酬包，这可能意味着投资者对Viswanathan先生带来的变化有很高的期望。信息活动家屏幕更新BIPS附录 – 来自巴克莱事件驱动峰会（4/25/25）所以我们认为，这里的问题在于，投资者愿意忍受多少时间和股票表现不佳，在表达不满并可能吸引之前那么，一个活动分子可以做些什么呢？活动人士。• •FDS 的 2024 年 11 月红外线日可能为他们赢得了一些时间；尽管我们认为他们今年（而且明年也很可能）无法达到长期目标范围。正如我们在事件本身之后指出的，我们对目标保持怀疑-这要求MSD-HSD平均年有机ASV增长和HSD-LDD EPS增长（并且包括到FY28E的37%-38%的调整后OI利润率）。最终能否是因对活动人士压力的担忧而引发的变化？尽管宣布时间的选择的合理化未被报道，我们的激进分子筛选系统已将FDS排在当前没有激进分子的名称首位，我们相信这可能吸引了激进分子群体的注意。无论幕后发生了什么，我们认为在董事会推动这一变革时，潜在激进主义风险可能已在他们脑海中——尤其是他们选择了一个外部候选人。时间将证明Viswanathan先生与FDS的计划和执行是否足以抵挡潜在的激进分子压力。参见下文的附录，了解我们对FDS激进分子机会的看法（复制自我们的活动屏幕更新 - 巴克莱事件驱动峰会后, 4/25/25).• •注意：FDS的~170亿美元的市值和仍然合理的估值（2025-2026年调整每股收益的20倍左右）可能使其成为收购候选人的一个障碍；而且我们并不确定未来几个季度会有任何有意义的运营改善。 参考文献• •FactSet公布首席执行官继任计划, Factset, 6/3/25• •摩根大通将更多责任交给莱克，维什瓦纳athan即将离任, 布鲁金斯学会, 6/3/25• •FactSet研究系统F3Q预览 - 是否坚持第二季度增长？, 曼纳夫·帕特拉尼克, 6/3/25• •BIPS of Info Activist 屏幕更新 - 巴克莱事件驱动峰会后..., 马纳夫·帕特拉尼克, 04/25/25 重要披露：分析师认证：D：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从发行人处获得投资银行业务的报酬。B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是该发行人的董事。根据中国法律：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的证券做市商。披露的可用性:J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。巴克莱银行PLC和/或其附属公司曾担任发行人公开发行的证券的牵头经理或共同牵头经理披露图例：FactSet研究系统（FDS，2025年6月2日，456.56美元），低配/中性，CD/Jcd：barclays bank plc和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的做市商。H：该发行人直接拥有巴克莱公司（Barclays PLC）任何类别普通股证券超过5%。2025年6月3日主要股票（股票代码，日期，价格）A:过去12个月。FE:巴克莱银行PLC和/或其集团公司与此发行人有股权关系，这些权益合计金额等于或超过该发行人市值的1%，依照香港法规计算。GD:GE:该基本面股票覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有多头仓位本发行人的普通股证券。CH:巴克莱银行PLC和/或其附属公司就本发行人，在 HK SFC 行为准则第16.2 (k) 段定义的证券方面进行交易，或将要进行交易。FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对一个发行人的某类股权证券持有多于0.5%的空头头寸。除非另有说明，价格来自彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时最新的可用收盘价。我，马纳夫·帕特拉尼克，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中所提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及(2)我的任何部分报酬均未直接或间接与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。FD:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，对该发行人某类股权证券拥有1%或以上的权益。E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易思路。巴克莱研究中某一类别的建议可能与巴克莱研究其他类别的建议不同，无论是因为不同的时间范围、方法论或其他原因。若任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另通过书面申请至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号，13楼，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序的报告，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”及单独地称为“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，并且可能与GMT提供的发布日期不同。FB:巴克莱银行 PLC 和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别权益证券持有超过 0.5% 的多头头寸。负责准备这份研究报告的分析师已获得报酬，其依据包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所负责的资产类别的研究，公司投资客户对此类研究的潜在兴趣。该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有所述发行人的普通股证券多头头寸。一：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司与该发行人签订协议，为其提供金融服务。FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有该发行人1%或更多的某一类别股权证券。分析师定期进行实地考察，以了解所覆盖公司的物资运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何所覆盖公司为其此类访问所支付或报销的差旅费。 4 Q：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是此发行人的企业经纪人。这家发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户以及/或关联公司。中性 - 行业覆盖范围宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。U：这家加拿大发行人的股权证券包括次级投票限制股。L:巴克莱基本股权研究评级体系指南：美国商业与专业服务股票评级T：巴克莱银行PLC和/或其附属机构正在向本发行人提供投资者关系服务。O：未使用。信息来源披露风险披露(说明)行业观点以下是构成“行业覆盖范围”的公司列表：巴克莱 | FactSet研究系统2025年6月3日V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。正面 - 行业覆盖范围基本面/估值正在改善。S：此发行人是巴克莱PLC的券商。R:巴克莱资本加拿大有限公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务的报酬。负- 行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。ADT公司（ADT）克劳维特分析公司（CLVT）联合征信公司（EFX）首优 (FA)麦肯锡 (MAN)罗伯特·哈夫国际有限公司（RHI）路透社公司（TRI）维瑞斯分析 (VRSK)K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得与投资银行业务无关的报酬（如适用，包括经纪服务费）。体重过轻- 预计该股票在12个月的投资范围内表现将低于行业覆盖范围内未加权预期的总回报率。N:本发行人系，或在过去 12 个月内曾是，巴克莱银行 PLC 的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。M:该发行人现在是，或在过去 12 个月内曾是，巴克莱银行 PLC 的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。彭博®是彭博金融公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。P:巴克莱资本加拿大有限公司的合伙人、董事或高管，在过去的12个月内，已向目标公司提供服务并获得报酬，不包括正常的投资咨询或交易执行服务。除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断报告内容。等权重- 预计该股票表现将与行业覆盖版图在12个月投资周期内的非加权预期总回报相符。超重- 预计该股票在12个月的投资周期内将跑赢行业覆盖股池的未加权预期总回报。评分暂停- 由于市场事件导致承保不切实际，或为遵守适用的法规和/或公司政策，包括巴克莱银行上市公司在涉及该公司的合并或战略性交易中履行顾问职责的情况，评级和目标价格已临时暂停。有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有人可能会被视为本金返还。投资者应在投资MLP单位前咨询其自身的税务顾问。我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据分析师或被认为处于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司，将股票评为增持、持股观望或减持（见下文定义）（“行业覆盖范围”）。 贝聿铭建筑、艺术与城市规划学院 (BFAM)西塔斯公司 (CTAS)邓白氏 (DNB)Ecolab Inc. (ECL)FactSet研究系统（FDS）Fair Isaac Corp. (FICO)高德纳公司（信息技术）KidsCare (KLC)穆迪公司（MCO）MSCI Inc. (MSCI)罗林斯公司（ROL）S&P全球公司（SPGI）特鲁联合 (TRU)UniFirst (UNF)维斯特斯公司 (VSTS)WillScot (WSC) 5