沙特7月官价以及近期油价一览

沙特小幅下调6月售往亚洲地区的原油升贴水，但上调所有其他地区。沙特5月出口略降至592万桶/日（610）。沙特5月原油产量为908万桶/日（897），低于配额的920万桶/日。沙特6月生产配额将增至936.7万桶/日。 亚洲：各等级原油均下调0-0.2美元/桶，下调后依然处在近2年低位。美洲：各等级原油均上调0-0.1美元/桶，绝对值仍为全球最高，沙特出口到美洲的原油较少。欧洲：西北欧和地中海所有品级升贴水均上调1.8美元/桶，上调后升贴水处于近1年半高位附近。 作为沙特原油最主要销售区域，亚洲区域升贴水被普遍下调。结合沙特近期不断推动OPEC+加速增产的行为，更加凸显出加速增产是沙特为了抢夺市场份额做出的行动。欧洲区域升贴水上调1.8美元/桶，由于Brent—WTI价差收敛（见2.6），使得欧洲购买美国原油成本逐渐昂贵，对其他地区的原油买兴增加。这点也可以从坚挺的Brent期货近月价差（见2.5）观察到。 2.1原油期现走势资料来源：Bloomberg506070809022-122-7408012016022-122-7欧佩克一揽子价格5月油价总体低位震荡，中美关税摩擦缓和令月初油价小幅反弹，但暂停期后的不确定性以及OPEC+持续加速增产压制上方空间。我们预计，除非主要国家对美国做出重大让步，否则90天暂停期后关税摩擦会在一定程度上重新影响市场。OPEC+连续3个月推动41.1万桶/日的加速增产，这强化了OPEC+加速增产基调，未来市场恐面临持续的加速增产。我们预计，在宏微观偏弱基调共振下，油价长期势头偏弱。不过三季度是原油消费传统旺季，或能一定程度抵抗跌势。 相对而言，Brent管理基金净多单持仓更依赖供应。截止4月1日当周的布伦特净多单持仓大幅增加，反应了OPEC+补偿性减产，美国对委内瑞拉实施二级关税，并且威胁将对伊朗、俄罗斯实施二级关税使得全球供应收紧。不过随着OPEC+加速减产，结合宏观面出现重大风险，Brent管理基金净多单持仓已经大幅回落，并且整体保持在低位。 WTI期货净多单持仓相对更关注宏观。美国市场原油供应更多来源于本国、加拿大和墨西哥，受中东地缘扰动相对较小。由于对经济前景预期不佳，WTI管理基金净多单持仓相比于Brent在今年更早时间就持续下降，并且保持偏低。WTI油价大跌后受空头回补影响，净多单持仓一度有所修复，但随后继续缓慢向下。 2.4原油期货结构资料来源：Bloomberg50607080首行2行3行最新50607080首行2行3行最新各原油期货近月结构总体仍保持Back，但形态显著平坦化。除SC原油以外的远月结构已经全部转为Contango。这种近端强远端弱的耐克形态排列是强现实弱预期在公开市场定价上的体现。 2.5原油月差资料来源：Bloomberg-1001020304022-122-7-10010203022-122-7从月差图也可以观察到类似于远期曲线的变化，M1-M12已经普遍处于M1-M6和M1-M9下方，但是M1-M2依然坚挺。相对而言中东Oman原油的M1-M2是最弱的，因为中东地区作为OPEC+加速增产的主力军，是全球供应上量最集中的区域。 在最近一个月里，Brent对WTI首行持续走弱。两者主力合约价差的收敛更加明显，截止撰写本文之时，两者仅相差0.66美元/桶。1个月前的5月5日，两者仍相差3.02美元/桶。这意味着欧洲进口美国原油成本上升，解释了最近美国原油出口减少的原因（见前两期EIA周度报告），也解释了本月沙特大幅上调欧洲升贴水的背后逻辑（见1.3）。 Brent与WTI现货价价差也体现了与期货相类似的变化特征。 成品油总体走势追随原油。在4月底的新一轮下跌过程中，成品油跟跌速度略为放缓。不过5月下旬开始，成品油价格在原油变动不大的情况下出现了松动。尤其考虑到美国正要进入驾驶高峰季，这是个不好的信号。 在4月底的油价下跌过程中，由于成品油跟跌幅度放缓，导致各地裂解价差均出现小幅反弹。这反映出，在贸易摩擦导致“终端需求下降预期”和OPEC+政策导致“原油供应增加”的夹攻下，短期“终端需求尚未显著下降”支撑了成品油市场。我们上个月预计随着预期逐渐侵蚀到现实，裂解的反弹持续性存疑。裂解在5月下旬原油价格波动不大的背景下拐头向下，这是终端需求走弱的迹象。 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！谢谢！请联系东吴期货研究所，期待为您服务！400-680-3993http://yjs.dwfutures.com