维苏威（VSVS）：模型更新：盈利微调，重申买入

Jefferies 维持对 Vesuvius 的“买入”评级，目标价 530p，预计有 47% 的上涨空间。分析师认为，尽管公司近期面临挑战，但管理层的谨慎指引是合理的，公司通过有机投资、成本节约和改善现金流等“自我提升”措施来提升股东价值。预计公司 FY25F 营收增长 3%，EBITA 利润率 10%，EPS 38.1p；FY26F 和 FY27F 营收增长分别为 3% 和 3.3%，EBITA 利润率分别为 10.8% 和 11.6%，EPS 分别为 44.5p 和 50.6p。公司拥有吸引人的复苏潜力，受益于全球知识产权的复苏、德国基础设施支出、中国钢铁出口下降和乌克兰重建。预计 FY25F 后 OCC 销售增长将有所改善，但增长假设 (约 3%) 并不激进，管理层目标是通过周期增长约 4%。公司估值合理，当前市盈率 9.5 倍，市净率 8.3 倍，股息收益率 6.8%，自由现金流收益率 9%。分析师认为，如果管理层实现其战略目标，公司将有潜力获得显著估值提升。主要风险包括全球经济放缓、供应链和成本通胀、钢铁生产水平下降、运营杠杆低于预期、原材料通胀和汇率风险。公司 ESG 表现良好，位列 ESG 问题排名首位，致力于减少客户产品的环境足迹，并设定了多项可持续发展目标。