大熔炉

US 钢铁市场近期呈现显著变化，主要受关税影响。3月和4月的高点后，US 熔融锌 (HRC) 价格出现大幅回落，其中 50% 的关税可能进一步推高价格。NUE 的 HRC 价格本周保持稳定，但过去四周内下跌 3%，与基准 HRC 价格的下降趋势一致。亚洲 HRC 价格保持区间波动，中国需求无明显改善。

NorthStar 的现货溢价在过去一周内下跌 6%，至每吨 455 美元，主要受基准 HRC 价格下跌 34 美元至每吨 953 美元的影响。成本输入保持稳定。自 2025 年 5 月 14 日的高点 562 美元以来，NorthStar 现货溢价已下跌 20% / 116 美元。NUE 的 HRC 现货价格本周保持稳定，为每吨 959 美元。过去四周内，NUE 的 HRC 价格下跌 3%，与基准 HRC 价格的下降趋势一致。由于美国国内钢铁供应有限，两家公司的 HRC 价格均高于进口平价。

根据我们的估计，在 25% 和 50% 关税的情况下，美国进口平价价格为每吨 720 美元 / 860 美元。当前 US 现货价格低于我们 2026 年的预测。我们预计 2026 年 NorthStar 现货溢价为每吨 500 美元，而当前现货溢价为每吨 445 美元。NorthStar 每年销售约 300 万吨钢，这意味着假设溢价不恢复，JEFFERIES NorthStar EBIT 将面临约 1.65 亿美元或 2.6 亿澳元的负面影响。

亚洲溢价保持区间波动，现货溢价为每吨 179 美元，较前一周上涨。亚洲 HRC 的持续疲软引起了我们对进口平价的关注。这低于 JEFFERIES 对 2026 年的预测，即每吨 200 美元。

风险因素可能阻碍实现价格目标，包括美国经济衰退导致美国钢铁需求周期性下降、2024 年美国总统选举的影响、中国和其他主要钢铁市场的状况，以及基础设施投资低于预期。