甲醇6月月度投资策略：库存预期加速上涨，把握09空头机会

行情回顾
甲醇2509合约5月先涨后跌，5月初因中美谈判进展和装置检修等因素上涨至2369元/吨，随后因供应宽松、进口预期压制、关税利好殆尽、下游需求疲软等因素下跌至2181元/吨。预计09合约重心仍有下移空间。

基本面分析

• 供应宽松：
  5月甲醇产量预计达880万吨以上，再创新高。进口预期回归，6月进口供应预估135万吨附近，叠加内地装置高利润驱使下开工率上升，供应压力逐渐凸显。
  • 1-4月累计产量同比增长31.49万吨，5月周度产量约200万吨。
  • 5月进口预估115万吨，6月预估135万吨。
• 需求难有起色：
  下游烯烃装置有检修计划，传统下游淡季及利润低迷影响开工，整体需求不佳。
  • 5月MTO开工率7.8成，较上月下滑2%。
  • 6-8月聚烯烃检修旺季，中煤蒙大等计划检修。
  • 传统下游如湖北谦信冰醋酸装置投产，但下游产品利润低迷。
• 加速累库：
  5月港口库存小幅下降后回升，内地库存波动不大。检修过后进口到港增加，下游需求未见起色，6月整体库存预计加速上涨。
  • 4月30日港口库存53.74万吨，内地库存24.96万吨；5月28日港口库存52.3万吨，内地库存24.99万吨。
• 成本利润收窄：
  动力煤价格持续走弱，煤制甲醇利润仍处于近三年高位，但预计6月利润继续收窄。
  • 乌海5500大卡动力煤价格4月30日510元/吨，5月28日470元/吨，下跌40元/吨。
  • 煤制甲醇利润200元/吨，环比下降30元/吨。

总结与操作建议
5月进口延迟导致累库不及预期，但6月进口和产量均预计增加，供应压力凸显；需求受利润和淡季压制，预计加速累库。操作建议关注MA2509合约反弹后做空机会，进行月差和基差反套。
风险：MTO开工、进口、上游装置；宏观、原油、关税、政策风险等。