甲醇6月月度投资策略：库存预期加速上涨，把握09空头机会

HTTP://WWW.QH168.COM.CN2025年6月3日分析师：冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn联系人王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyl@qh168.com.cn[Table_Report] 2/8正文目录1.行情回顾.........................................................................................42.基本面分析.....................................................................................42.1.开工继续提升...............................................................................................42.2.进口预期回归...............................................................................................52.3.需求难有起色...............................................................................................52.4.加速累库......................................................................................................62.5.成本利润略有收窄........................................................................................63.总结.................................................................................................7 HTTP://WWW.QH168.COM.CN请务必仔细阅读正文后免责申明 3/8图表目录图1甲醇主力合约价格走势...........................................................................................................4图2全国甲醇开工率......................................................................................................................5图3甲醇月度产量.........................................................................................................................5图4甲醇月度进口量......................................................................................................................5图5国际甲醇装置开工率...............................................................................................................5图6甲醇下游MTO开工率...............................................................................................................6图7甲醇下游消费量......................................................................................................................6图8甲醇港口库存.........................................................................................................................6图9甲醇生产企业库存..................................................................................................................6图10内蒙古乌海5500大卡动力煤价格.........................................................................................7图11煤制甲醇成本利润................................................................................................................7 HTTP://WWW.QH168.COM.CN请务必仔细阅读正文后免责申明 1.行情回顾甲醇2509合约5月先涨后跌，5月6日开盘2243元/吨，随着中美谈判出现实质性进展，能化品种集体反弹，叠加装置意外检修，进口到港推迟等，甲醇最高上涨至5月14日2369元/吨。但是国产供应仍然宽松，进口预期压制价格，关税利好殆尽之后，2509合约随后下跌，进口到港上量，装置陆续重启，下游需求没有亮点等，港口基差开始走弱，甲醇跌破2200元/吨支撑，最低跌至5月28日2181元/吨，随着供应压力的凸显以及下游需求的走弱预期，预计09合约重心仍有下移空间。图1甲醇主力合约价格走势资料来源：东海期货研究所，同花顺2.基本面分析2.1.开工继续提升根据隆众数据显示，甲醇1-4月累计产量，3286.44万吨，同比增加280.49万吨，月均上涨70万吨。5月甲醇周度产量在200万吨左右。预计5月产量达880万吨以上，再创新高。由于进口缺失和煤制甲醇利润处于近几年较高水平，甲醇开工率继续回升。以至于多套长停装置陆续重启，华鲁恒升长期停车的50万吨/年的装置于5月初重启，传闻鲁西甲醇装置也要重启。兖矿国宏装置在5月中旬也有恢复三炉运行。高利润驱使下，6月甲醇产量预计继续抬升。 4/8请务必仔细阅读正文后免责申明 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 请务必仔细阅读正文后免责申明资料来源：东海期货研究所，隆众海关数据显示：2025年4月份我国甲醇进口量在78.77万吨，环比上月涨66.53%。2025年1-4月中国甲醇累计进口量为286.48万吨，同比下跌31.49%。据金联创统计：截止5月底不完全统计数据显示，伊朗地区开工在八成以上，ZPC两套装置因氧气问题短停4-5天，KPC装置正常，Apa装置下旬附近陆续重启恢复，开工提升中；MJ、Kaveh装置也运行平稳。5月底国际装置开工在79%附近，非伊开工78%附近，马油大装置检修中。5月进口预估在115万吨，6月进口供应预估135万吨附近。图5国际甲醇装置开工率资料来源：东海期货研究所，隆众金联创数据显示：5月甲醇制烯烃开工在7.8成附近，较上月下滑2%。传统下游加权5月甲醇制烯烃装置重启和检修并存，5月19日附近江苏斯尔邦80万吨MTO项目逐步重启；山东阳煤恒通30万吨MTO项目5月6日因检修降负，近期产能恢复至75%。而 HTTP://WWW.QH168.COM.CN资料来源：东海期货研究所，隆众2.2.进口预期回归图4甲醇月度进口量资料来源：东海期货研究所、同花顺2.3.需求难有起色开工下1.43%至48.83%。 5/8 6/8请务必仔细阅读正文后免责申明6-8月为聚烯烃检修旺季，中煤蒙大（6月19日检修40天）、延长中煤及中天合创等计划检修。传闻山东联泓二期MTO项目预计四季度投产，待跟踪。传统下游方面，5月湖北谦信60万吨/年冰醋酸装置投产，醋酸等下游产品利润低迷，需求端难有起色。甲醛行业进入季节性淡季，成本压力下MTBE部分地区装置停车较为集中。6月来看，下游烯烃装置有检修计划，传统下游淡季及利润影响开工不高，整体需求不佳。图6甲醇下游MTO开工率图7甲醇下游消费量资料来源：东海期货研究所，隆众资料来源：东海期货研究所，隆众2.4.加速累库隆众数据显示：4月30日港口库存53.74万吨，内地库存24.96万吨，5月28日港口库存52.3万吨，内地库存24.99万吨。5月进口货源推迟到港，月初港口库存小幅下降，中下之后到港量逐渐兑现，但港口装置同步重启，导致库存上涨不及预期。内地因检修装置较多，整理库存未出现明显波动。但是检修过后以和进口到港计划的增加，以及下游需求未见明显起色，6月整体库存预计加速上涨。图9甲醇生产企业库存资料来源：东海期货研究所，隆众资料来源：东海期货研究所，隆众2.5.成本利润略有收窄 HTTP://WWW.QH168.COM.CN图8甲醇港口库存 7/8请务必仔细阅读正文后免责申明据同花顺数据显示,内蒙乌海5500大卡动力煤价格5月以来价格持续走弱，4月30日510元/吨，截止5月28日，价格470元/吨，下跌40元/吨左右，跌幅7.8%。煤制生产利润仍然处于近三年最高水平，根据隆众数据显示，目前内蒙煤制甲醇利润在200元/吨左右，环比上月下降30元/吨左右。成本在1844元/吨附近，环比上月1920元/吨，成本下移84元/吨附近。用煤旺季虽然即将到来，但动力煤库存偏高，供应宽松，以及长协履约等，旺季动力煤价格向上波动也有限，预计6月煤制甲醇利润继续收窄。图10内蒙古乌海5500大卡动力煤价格图11煤制甲醇成本利润资料来源：东海期货研究所，同花顺资料来源：东海期货研究所，隆众3.总结5月以来，进口到港持续延迟，月下之后才逐渐体现增量，导致进口节奏偏缓，同时，港口MTO装置重启，需求维持尚可，内地同样供需矛盾不突出，导致累库不及预期。鉴于5月底进口已经开始商量，6月进口预估环比上涨20万吨左右，以及内地装置高利润驱使下装置开工还在上升，产量预计创新高，供应压力逐渐凸显。反观需求受利润压制，面临淡季，检修等等，没有明显起色，6月甲醇预计加速累库进程。操作建议：关注MA2509合约反弹后做空机会，月差和基差反套。风险：MTO开工，进口，上游装置。宏观、原油、关税、政策风险等 HTTP://WWW.QH168.COM.CN HTTP://WWW.QH168.COM.CN重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布