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富国银行资产上限解除：市场影响

金融 2025-06-04 巴克莱银行喜马拉雅

WFC 资产上限解除对信用状况影响中性：解除资产上限为 WFC 资产增长创造了增量收益的潜力，但也可能导致更多高级债务发行。整体而言，我们认为这种变化的积极因素（减少监管负担、增长潜力）将基本抵消 WFC 债务供应技术恶化的负面影响（对债务融资的需求增加）。
杠杆能力影响：资产上限限制了 WFC 在 eSLR 比率下的杠杆能力部署，该比率截至 2025 年第一季度为 8100 亿美元，目标为 5% 的 BHC 阈值（假设缓冲区为 25 个基点）。WFC 将能够自由利用这部分能力，即使没有监管机构对 SLR 规则进行修改。我们预计监管机构可能会修改 eSLR，这将使 WFC 获得额外的杠杆能力，并为其他大型银行创造新的能力。在基准情景下，我们估计 SLR 减免将创造总计 6.3 万亿美元的增量能力，其中 1.3 万亿美元（21%）将来自 WFC。
利率市场影响： WFC 的 UST 持有量在六大美国银行中是最小的，历史上其 SLR 比率也远高于法定要求，这表明资产上限也限制了其杠杆率。这表明 WFC 在短期内有空间增加低风险权重资产，例如 UST 购买、现金国债或回购，这将直接或间接地有利于 swap 利差。
Swap 利差可能收窄：资产上限的解除可能会激励 WFC 扩大其市场业务，但也可能导致更多 TLAC 债务发行。总的来说，结果可能会导致 swap 利差收窄。当银行购买资产互换的 UST 时，它们往往在利差曲线的前端和腰部进行购买，因为当杠杆约束不是限制性的时候，银行倾向于优化购买资产互换的 UST 的风险与回报之间的权衡。我们认为这加强了我们对 swap 利差收窄观点的案例。