2025年5月市场流动性快照

该研报回顾了2025年5月全球债券市场的流动性状况。4月份买卖价差急剧扩大后，5月份主要信贷市场的交易成本有所缓解，反映了市场压力的减弱。然而，流动性成本分数（LCS）尚未恢复到4月份之前的水平。美国国债市场（名义和TIPS）的波动更为剧烈，在3月至4月的相对收益率分别上升107%和33%后，LCS回到了之前的水平。研报展示了多个关键政府和信贷债务市场的LCS，以及美国和欧洲国家公司债与政府债LCS的利差。热图显示了LCS沿发行规模和期限维度的梯度。研报还分析了全球抵押债券市场、泛欧元信贷指数前10大国家的LCS、美元新兴市场LCS、美国和欧元投资级信贷和高收益信贷的LCS时间序列、美国和欧元投资级信贷和高收益信贷的LCS频率分布、美国投资级信贷在不同时间点的LCS分布、一组流动性美元投资级信贷债券的历史利差分解、美元公司指数的10个交易效率分数（TES）桶统计数据、美国投资级信贷和美元高收益信贷的一年和六个月LCS转移矩阵、美国可转换债券市场按特征、基础市场规模和信用评级进行的细分、可交易现金信贷篮子（TCX）评分卡、TCX篮子和各自基准的历史表现和LCS、美国和欧元投资级公司市场交易量最大的前25家发行人。

核心观点：全球债券市场的流动性状况有所改善，但主要信贷市场的LCS尚未恢复到4月份之前的水平。美国国债市场的波动较为剧烈。公司债与政府债LCS的利差存在差异。美元新兴市场LCS有所上升。美国和欧元投资级信贷和高收益信贷的LCS时间序列显示，流动性状况有所波动。美国投资级信贷在不同时间点的LCS分布存在差异。一组流动性美元投资级信贷债券的历史利差分解显示，利差由多个因素构成。美元公司指数的10个交易效率分数（TES）桶统计数据表明，不同桶的LCS存在差异。美国投资级信贷和美元高收益信贷的一年和六个月LCS转移矩阵显示，LCS存在一定的迁移。美国可转换债券市场按特征、基础市场规模和信用评级进行的细分表明，不同类型的可转换债券LCS存在差异。可交易现金信贷篮子（TCX）评分卡显示，TCX篮子的表现与各自基准存在差异。美国和欧元投资级公司市场交易量最大的前25家发行人表明，不同发行人的交易量存在差异。