核心观点与关键数据
市场表现
- 美国市政债券指数（Bloomberg Muni Index）5月总回报率为0.1%，年初至今总回报率为-1%。
- 投资级市政债券（IG munis） slightly outperformed 美国国债指数，后者回报率为-1%（年初至今）。
- 市政债券收益率曲线各期限利差均收窄，5年期、10年期和30年期MMD/UST利差分别下降10、5和2个基点，结束5月分别为71%、75%和92%。
- 政府债券指数（GO bond index）5月回报率为0.1%，收益债券指数（revenue bond index）回报率接近于零。
- 表现最好的收益债券部门为IDR/PCR（0.6%）、烟草（0.4%）和资源回收（0.3%）；表现最差的是医院（-0.3%）、特别税（-0.1%）和水务（-0.1%）。
- 俄勒冈州、新墨西哥州和康涅狄格州指数表现最佳；阿肯色州、南达科他州和关岛指数表现最差。
- 短端至中段收益率曲线表现正面，15年期以上收益率曲线表现负面。
- 6-8年期和4-6年期指数是最大的相对表现者，而22年期以上指数是最大的相对表现者。
利差动态
- 应税市政债券综合指数（taxable municipal aggregate-eligible）和信用指数（credit index）分别收窄3个基点和18个基点。
- 应税GO债券收益率略低于应税收益债券，但高于公司债券收益率1.7%。
- 应税收益债券部门中，电力、工业和特别税表现最好，而租赁、水务和交通表现最差。
高收益市政债券表现
- 高收益市政债券指数（high yield municipal index）总回报率为0.1%，年初至今总回报率为-0.9%。
- 各部门表现不一，航空、交通和租赁部门收益率较高。
市场技术指标
- 5月市政债券供应量为500亿美元，远高于过去几年5月的平均供应量320亿美元，净发行量为240亿美元。
- 预计6月供应量为480-520亿美元，净发行量为150亿美元，不包括120亿美元的息票支付。
- 5月市政债券赎回额估计为260亿美元，高于近年来的平均水平；预计6月赎回额将更高，预计为350亿美元，息票支付额约为120亿美元。
- 市政债券基金资金流入约31亿美元，主要来自全国和长期基金。
研究结论
- 预计2025年市政债券违约率不会显著上升，预计为1-1.5%。
- 2025年初至今违约额仍低于10亿美元，按年化计算约为高收益指数的1.3%。
- 美国信用评级被穆迪下调至Aa1后，市政债券作为美国国债替代品的地位仍将得到认可。
- 学生贷款市政债券部门规模较小，发行量仅为10-20亿美元，发行人大多持观望态度。
- 洛杉矶火灾对市政债券的影响正在显现，投资者对火灾风险的关注度提高。
- 市政债券ESG领域似乎缺乏热情，预计2025年ESG供应量将下降。
- 特朗普政府继续对庇护城市采取强硬立场，预计不会放松对庇护城市的打击。
